产能扩张+精废铝价差扩大，再生铝龙头受益量价齐升公司主要从事废旧铝资源的回收及再生铝合金的生产销售，是全球铝资源再生领域的龙头企业。公司拥有位于苏州太仓（产能37 万吨）和马来西亚（产能27 万吨）的两个再生铝生产基地，受益于中国禁止进口固体废料政策推行，海外精废价差扩大马来西亚基地盈利大幅提升，公司顺势扩张再生铝产能，在建马来西亚130 万吨再生铝产能，预计一期65万吨将于2023 年投产，预计未来产能扩张带动公司盈利持续增长。
低碳再生铝补位供给缺口，再生铝行业持续高景气电解铝受中国供给侧改革和全球碳中和的双重压力，产能扩张空间有限，传统铝业巨头资本开支缓慢，原铝供给短缺或将持续；需求端光伏、新能源汽车有望成为铝消费的新增长点，预计未来电解铝供需存在缺口。
电解铝冶炼单吨需排碳11.2 吨，而再生铝仅为0.23 吨，碳中和将促进再生铝行业快速发展，未来再生铝供给有望成为弥补原铝供需缺口的重要途径。未来公司将持续受益于再生铝行业高景气及相关产能绿色低碳属性。
海外精废价差扩大，顺势扩张马来产能
公司现有铝合金锭产能64 万吨（运行产能34 万吨），在建产能130 万吨，同时不断健全资源回收产业链，在美国布局回收拆解工厂；2017 年后中国逐步禁止进口固体废料，海外废铝堆积导致美国等地废铝价格下降，海外精废价差大幅扩大。公司把握机会积极完善全球化采购网络，原材料成本下降带动公司再生铝吨毛利从2018 年1292 元，上升至2021 年2955 元，预计伴随再生铝产能不断释放、精废铝价差扩大，铝合金锭量利齐升带动公司盈利稳步增长。
投资建议
预计公司2022-2024 年归母净利分别为9.2 亿元、16.6 亿元和24.7 亿元，对应当前股价PE 分别为8.1、4.5 和3.0 倍，给予公司“买入”评级。
產能擴張+精廢鋁價差擴大，再生鋁龍頭受益量價齊升公司主要從事廢舊鋁資源的回收及再生鋁合金的生產銷售，是全球鋁資源再生領域的龍頭企業。公司擁有位於蘇州太倉（產能37 萬噸）和馬來西亞（產能27 萬噸）的兩個再生鋁生產基地，受益於中國禁止進口固體廢料政策推行，海外精廢價差擴大馬來西亞基地盈利大幅提升，公司順勢擴張再生鋁產能，在建馬來西亞130 萬噸再生鋁產能，預計一期65萬噸將於2023 年投產，預計未來產能擴張帶動公司盈利持續增長。
低碳再生鋁補位供給缺口，再生鋁行業持續高景氣電解鋁受中國供給側改革和全球碳中和的雙重壓力，產能擴張空間有限，傳統鋁業巨頭資本開支緩慢，原鋁供給短缺或將持續；需求端光伏、新能源汽車有望成為鋁消費的新增長點，預計未來電解鋁供需存在缺口。
電解鋁冶煉單噸需排碳11.2 噸，而再生鋁僅為0.23 噸，碳中和將促進再生鋁行業快速發展，未來再生鋁供給有望成為彌補原鋁供需缺口的重要途徑。未來公司將持續受益於再生鋁行業高景氣及相關產能綠色低碳屬性。
海外精廢價差擴大，順勢擴張馬來產能
公司現有鋁合金錠產能64 萬噸（運行產能34 萬噸），在建產能130 萬噸，同時不斷健全資源回收產業鏈，在美國佈局回收拆解工廠；2017 年後中國逐步禁止進口固體廢料，海外廢鋁堆積導致美國等地廢鋁價格下降，海外精廢價差大幅擴大。公司把握機會積極完善全球化採購網絡，原材料成本下降帶動公司再生鋁噸毛利從2018 年1292 元，上升至2021 年2955 元，預計伴隨再生鋁產能不斷釋放、精廢鋁價差擴大，鋁合金錠量利齊升帶動公司盈利穩步增長。
投資建議
預計公司2022-2024 年歸母淨利分別為9.2 億元、16.6 億元和24.7 億元，對應當前股價PE 分別為8.1、4.5 和3.0 倍，給予公司“買入”評級。
