三文鱼潜在需求依旧强劲，价格仍有抬升空间。从需求端来看，随着居民消费水平的不断提高，与主流蛋白质来源有差异优势、且以餐饮端为主要消费场景的三文鱼有望迎来需求爆发。根据 Mowi 年报披露，2011 至2020 十年间三文鱼全球销售额增长 99%（CAGR 为8%），全球销量同期增长75%（CAGR 为6%）。2021 年以来三文鱼消费市场需求从疫情中逐步回暖，全球三文鱼市场价格回升，根据NASDAQ SalmonIndex，截止5 月第二周，纳斯达克鲑鱼指数为132.15NOK/kg，自年初上涨60%。上游供给端承压叠加需求强势复苏，2022 年鱼价有望持续坚挺。事件點評
事件：據UCN 報道，智利政府出於環境保護的目的，正在制定限制三文魚養殖場擴張的法案，禁止在海洋保護區發展三文魚養殖業，且未來可能不會發放更多新牌照。
養殖牌照發放受限，供給端預計進一步收緊。從供給端來看，根據美威養殖手冊，挪威與智利的三文魚產量約佔全球總產量接近 80%。挪威從 1982 年起限制牌照發放，目前生產商僅能以拍賣方式獲取牌照。而智利政府限制養殖新牌照的發放將導致全球三文魚供給增速進一步放緩，更加凸顯三文魚牌照價值。同時三文魚養殖行業較高的工業化程度與智能養殖方式的高難度要求對想要入行的企業的資金提出了極大的挑戰。因此預計全球三文魚供給難以在短時間內出現大幅擴張，中長期三文魚價格有望保持上行態勢。
三文魚潛在需求依舊強勁，價格仍有抬升空間。從需求端來看，隨着居民消費水平的不斷提高，與主流蛋白質來源有差異優勢、且以餐飲端爲主要消費場景的三文魚有望迎來需求爆發。根據 Mowi 年報披露，2011 至2020 十年間三文魚全球銷售額增長 99%（CAGR 爲8%），全球銷量同期增長75%（CAGR 爲6%）。2021 年以來三文魚消費市場需求從疫情中逐步回暖，全球三文魚市場價格回升，根據NASDAQ SalmonIndex，截止5 月第二週，納斯達克鮭魚指數爲132.15NOK/kg，自年初上漲60%。上游供給端承壓疊加需求強勢復甦，2022 年魚價有望持續堅挺。
核心資產稀缺性再次確認，高成長確定性強。佳沃食品作爲唯一三文魚養殖A 股標的，2019 年收購智利三文魚公司A.S.獲取96 個養殖牌照，擁有充足生產能力。稀缺牌照、領先技術、精細化管理模式造就公司強大實力。同時公司明確提出“全球資源+中國消費”戰略方針，積極加大研發銷售符合新一代消費需求的3R 營養產品，進一步延伸產業鏈。
投資建議
三文魚供緊需旺態勢持續， 魚價全年有望維持高位。預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲2.16/3.71/6.45 億元，對應EPS1.24/2.13/3.71 元，考慮到三文魚價格有望持續提升，財務費用、飼料原料等成本逐漸回落，我們預計公司業績彈性有望持續釋放，維持“推薦”評級。
風險提示
疫情反覆；三文魚病害風險；食品安全風險。