本报告导读:
业绩不及预期,特种装备及代理模式相对高增,全球化取得突破,负极进展顺利。
投资要点:
投资建议:工 程机械景气反转仍待时日,下调2022-2023 年EPS 预测至0.3(-0.52)/0.49(-0.47)元,新增2024 年EPS 预测0.69 元,参考行业估值给予公司2022 年25 倍PE,下调目标价至7.5 元,增持。
业绩不及预期,毛利率净利率双降。2021 年公司实现营收114.08 亿/+21.7%,归母净利3.18 亿/-43.6%,业绩不及预期。毛利率23.19%/-4.5pct,净利率2.82%/-4.3pct,ROE 5.72%/-5pct,毛利率下行是盈利能力承压主因,2021 年钢材、发动机、减速机等价格大涨下直接材料成本81.32 亿/+30.3%。期间费用上,销售费用同比+40.8%亦高于营收。 2022Q1 单季公司实现营收16.62 亿/-50%,归母净利-0.49 亿陷入亏损。
特种装备及代理模式相对高增,全球化取得突破。分品类看,2021年公司有三大品类增速高于总营收,特种装备营收12.35 亿/+194.8%、挖机营收38.19 亿/+43.8%以及配件营收4.78 亿/+32%;分销售模式看,自营营收76.67 亿/+17.1%,毛利率28.2%/-7.4pct,代理营收37.4亿/+32.2%,毛利率12.92%/+3.7pct;分区域看,国内营收94.17 亿/+18.8%,毛利率22.77%/-3.9pct,海外营收19.91 亿/+37.3%,毛利率25.17%/-7.8pct,挖机海外销量同比+120%,其中欧洲同比+150%实现爆发式增长,欧洲挖机保有量维持内资品牌第一,微挖批量出口日本。
研发持续加码,负极进展顺利。公司2021 年研发投入同比+13.2%,新产品、前瞻性、配套件开发项目99 项,其中20 款实现量产。新材料公司研制三类负极材料并实现销售,性能指标达国标一等品要求。
风险提示:工程机械竞争加剧;原材料价格续涨;海外拓展不及预期。
本報告導讀:
業績不及預期,特種裝備及代理模式相對高增,全球化取得突破,負極進展順利。
投資要點:
投資建議:工 程機械景氣反轉仍待時日,下調2022-2023 年EPS 預測至0.3(-0.52)/0.49(-0.47)元,新增2024 年EPS 預測0.69 元,參考行業估值給予公司2022 年25 倍PE,下調目標價至7.5 元,增持。
業績不及預期,毛利率淨利率雙降。2021 年公司實現營收114.08 億/+21.7%,歸母淨利3.18 億/-43.6%,業績不及預期。毛利率23.19%/-4.5pct,淨利率2.82%/-4.3pct,ROE 5.72%/-5pct,毛利率下行是盈利能力承壓主因,2021 年鋼材、發動機、減速機等價格大漲下直接材料成本81.32 億/+30.3%。期間費用上,銷售費用同比+40.8%亦高於營收。 2022Q1 單季公司實現營收16.62 億/-50%,歸母淨利-0.49 億陷入虧損。
特種裝備及代理模式相對高增,全球化取得突破。分品類看,2021年公司有三大品類增速高於總營收,特種裝備營收12.35 億/+194.8%、挖機營收38.19 億/+43.8%以及配件營收4.78 億/+32%;分銷售模式看,自營營收76.67 億/+17.1%,毛利率28.2%/-7.4pct,代理營收37.4億/+32.2%,毛利率12.92%/+3.7pct;分區域看,國內營收94.17 億/+18.8%,毛利率22.77%/-3.9pct,海外營收19.91 億/+37.3%,毛利率25.17%/-7.8pct,挖機海外銷量同比+120%,其中歐洲同比+150%實現爆發式增長,歐洲挖機保有量維持內資品牌第一,微挖批量出口日本。
研發持續加碼,負極進展順利。公司2021 年研發投入同比+13.2%,新產品、前瞻性、配套件開發項目99 項,其中20 款實現量產。新材料公司研製三類負極材料並實現銷售,性能指標達國標一等品要求。
風險提示:工程機械競爭加劇;原材料價格續漲;海外拓展不及預期。
