核心观点:
美妆电商服务品牌需求旺盛。化妆品消费需求跑赢消费大盘、线上化率持续提升,中国美妆品牌电商服务市场规模广阔,2021 年约1670亿元,同比增长36%;内容平台的直播、短视频电商起量,品牌服务由天猫平台延伸至抖音快手等平台,进一步扩大市场容量。
丽人丽妆专注美妆类目运营,为天猫第一梯队服务商(六星级,共11家)。截至2021 年底,公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过60 个品牌达成合作关系,以化妆品大类为核心,通过提供全链路综合服务和精细化产品运营,为合作方打造爆品、提升品牌形象。上市以来公司并未选择激进增加品牌数量及覆盖类目,更加稳扎稳打、注重客户质量而非数量。
经销占比高于同行。2021 年公司实现营收42 亿元,其中超九成来自经销模式;经销占比在近年略有下降但仍为公司的重要业务模式。经销模式下,服务商对销售结果承担更大责任,亦能在品牌成长过程中分享更多收益。
积极搭建抖音生态服务体系。公司积极布局抖音业务线,截至2021年底共运营抖音小店33 家,合作施华蔻、芙丽芳丝、趣多多等品牌;子公司上海妆雅荣获2021“抖音电商年度品牌服务商”。
盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024 年丽人丽妆营收分别为43.7/49.1/53.2 亿元,归母净利润分别为4.3/4.9/5.5 亿元。由于2022年疫情反复对供应链和物流带来不利影响,预计公司业绩将承受压力,但在行业中的龙头地位、服务的专业能力不因此改变,业绩在疫后有望随电商行业修复。参考可比公司估值,给予公司2022 年18x PE,对应合理价值19.18 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:品牌合作及拓展风险,战略投资者减持风险,存货风险。
核心觀點:
美妝電商服務品牌需求旺盛。化妝品消費需求跑贏消費大盤、線上化率持續提升,中國美妝品牌電商服務市場規模廣闊,2021 年約1670億元,同比增長36%;內容平臺的直播、短視頻電商起量,品牌服務由天貓平臺延伸至抖音快手等平臺,進一步擴大市場容量。
麗人麗妝專注美妝類目運營,爲天貓第一梯隊服務商(六星級,共11家)。截至2021 年底,公司與雪花秀、雅漾、後、施華蔻、芙麗芳絲、奧倫納素等超過60 個品牌達成合作關係,以化妝品大類爲核心,通過提供全鏈路綜合服務和精細化產品運營,爲合作方打造爆品、提升品牌形象。上市以來公司並未選擇激進增加品牌數量及覆蓋類目,更加穩紮穩打、注重客戶質量而非數量。
經銷佔比高於同行。2021 年公司實現營收42 億元,其中超九成來自經銷模式;經銷佔比在近年略有下降但仍爲公司的重要業務模式。經銷模式下,服務商對銷售結果承擔更大責任,亦能在品牌成長過程中分享更多收益。
積極搭建抖音生態服務體系。公司積極佈局抖音業務線,截至2021年底共運營抖音小店33 家,合作施華蔻、芙麗芳絲、趣多多等品牌;子公司上海妝雅榮獲2021“抖音電商年度品牌服務商”。
盈利預測與投資建議:我們預計2022-2024 年麗人麗妝營收分別爲43.7/49.1/53.2 億元,歸母淨利潤分別爲4.3/4.9/5.5 億元。由於2022年疫情反覆對供應鏈和物流帶來不利影響,預計公司業績將承受壓力,但在行業中的龍頭地位、服務的專業能力不因此改變,業績在疫後有望隨電商行業修復。參考可比公司估值,給予公司2022 年18x PE,對應合理價值19.18 元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:品牌合作及拓展風險,戰略投資者減持風險,存貨風險。