本报告导读：
业绩不及预期，产品差异化导向明确，硬质合金刀具+工业机器人打造第二增长极。
投资要点：
投资建议：工 程机械景气反转仍待时日，下调2022-2023 年EPS 预测至0.49（-1.23）/0.56（-1.68）元，新增2024 年EPS 预测0.64 元，参考行业估值给予公司2022 年50 倍PE，下调目标价至24.5 元，增持。
业绩不及预期，原材料价格大涨下盈利能力承压。2021年公司实现营收26.84 亿/+19%，归母净利4.7 亿/-9%，业绩不及预期。毛利率33.76%/-6.9pct，净利率17.5%/-5.4pct，ROE 17.87%/-5.3pct，毛利率下行是盈利能力承压主因，2021 年钢材价格大涨下直接材料成本13.38亿/+43%，占总成本比例75.62%/+5pct。同时三大期间费用率增速均高于营收，控费有待加强。分区域看，2021 年公司国内营收22.96 亿/+11.3%，毛利率33.82%/-6.7pct，海外营收3.37 亿/+107.7%，毛利率25.68%/-7.8pct。2022Q1 单季公司实现营收6.15 亿/-31.2%，归母净利0.72 亿/-63.1%，上游成本受制仍未缓解，下游需求疲弱逐步显现。
液压件相对高增，产品差异化导向明确。分品类看，2021 年公司液压破碎锤营收11.12 亿/-13.4%，销量37054 台/+9.8%，伴随城镇化推进，破拆作业需求稳定；液压件营收15.21 亿/+61.4%，销量205367 台/+57.5%，公司积极进行品类拓展，为未来全系列配套奠定基础。
股权激励彰显战略意图，硬质合金刀具+工业机器人打造第二增长极。
公司2021 年股权激励要求2022/2023 年扣非归母净利润较2019 年增长200%/290%。全资子公司锐能、艾创均于2020Q4 注册成立，分别承载公司硬质合金刀具、工业机器人业务，打造第二增长极。
风险提示：工程机械景气下行；钢材价格续涨；单一客户依赖度较
本報告導讀：
業績不及預期，產品差異化導向明確，硬質合金刀具+工業機器人打造第二增長極。
投資要點：
投資建議：工 程機械景氣反轉仍待時日，下調2022-2023 年EPS 預測至0.49（-1.23）/0.56（-1.68）元，新增2024 年EPS 預測0.64 元，參考行業估值給予公司2022 年50 倍PE，下調目標價至24.5 元，增持。
業績不及預期，原材料價格大漲下盈利能力承壓。2021年公司實現營收26.84 億/+19%，歸母淨利4.7 億/-9%，業績不及預期。毛利率33.76%/-6.9pct，淨利率17.5%/-5.4pct，ROE 17.87%/-5.3pct，毛利率下行是盈利能力承壓主因，2021 年鋼材價格大漲下直接材料成本13.38億/+43%，佔總成本比例75.62%/+5pct。同時三大期間費用率增速均高於營收，控費有待加強。分區域看，2021 年公司國內營收22.96 億/+11.3%，毛利率33.82%/-6.7pct，海外營收3.37 億/+107.7%，毛利率25.68%/-7.8pct。2022Q1 單季公司實現營收6.15 億/-31.2%，歸母淨利0.72 億/-63.1%，上游成本受制仍未緩解，下游需求疲弱逐步顯現。
液壓件相對高增，產品差異化導向明確。分品類看，2021 年公司液壓破碎錘營收11.12 億/-13.4%，銷量37054 臺/+9.8%，伴隨城鎮化推進，破拆作業需求穩定；液壓件營收15.21 億/+61.4%，銷量205367 臺/+57.5%，公司積極進行品類拓展，爲未來全系列配套奠定基礎。
股權激勵彰顯戰略意圖，硬質合金刀具+工業機器人打造第二增長極。
公司2021 年股權激勵要求2022/2023 年扣非歸母淨利潤較2019 年增長200%/290%。全資子公司銳能、艾創均於2020Q4 註冊成立，分別承載公司硬質合金刀具、工業機器人業務，打造第二增長極。
風險提示：工程機械景氣下行；鋼材價格續漲；單一客戶依賴度較
