事件：2022 年4 月26 日，公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021年公司实现营收8.4 亿元，YoY-12.8%；归母净利润7.4 亿元，YoY+2220.9%；扣非归母净利润-1.4 亿元，上年同期0.3 亿元。年报业绩基本符合市场预期。1Q22公司实现营收2.2 亿元，YoY+20.2%；归母净利润0.2 亿元，YoY+132.8%；扣非归母净利润0.2 亿元，YoY+1893.1%。
季度营收较为均衡；短期因素影响管理费用。公司2021Q1~Q4：1）分别实现营收1.9 亿元、2.1 亿元、2.1 亿元、2.4 亿元，季度间收入较为均衡；2）分别实现归母净利润0.09 亿元、6.71 亿元、-0.04 亿元、0.59 亿元。3）2021年整体期间费用率增加13.03ppt 至50.3%。主要是研发费用率7.1%，较上期增加1.84ppt，主要投向ARJ21、某直升机以及发动机等项目，旨在开拓民航及通航市场，提升发动机深度维修与零部件自主研发制造能力；管理费用率28.0%，较上期增加9.29ppt，主要是实施股权激励计划确认激励费用1650 万元，以及原子公司华芯科技咨询服务费用2434 万元、无形资产摊销增加1107 万元共同导致；财务费用率13.1%，较上期增加1.57ppt。4）投资收益8.9 亿元，去年同期0.4 亿元，主要是子公司华芯科技于2021 年6 月引入投资者导致公司股权被动稀释至 33.79%，华芯科技不再纳入合并范围，公司对其投资由成本法转为权益法核算产生的投资收益8.8 亿元。5）经营活动现金流净额3.2 亿元，YoY+35.2%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增加9048 万元导致。
聚焦核心装备研制保障、航空工程技术服务与飞行培训业务。2021 年，公司1）核心装备研发制造与保障营收1.7 亿元，YoY-35.2%，占总收入比例20.7%。
公司2021 年研制的首台“中国制造”波音737MAX全动飞行模拟机通过中国民航局D 级鉴定并交付客户，依托模拟机研制技术优势，公司还开拓了航空等多领域模拟仿真业务；2）航空工程技术与服务营收4.1 亿元，YoY+6.2%，占总收入比例48.5%，公司不断提高飞机整机、部附件的维修深度和开发建设新能力；3）航空培训营收1.3 亿元，YoY+24.0%，占总收入比例15.3%，昆明、天津、沈阳顺利通过CAAC 质量管理体系认证，保持并巩固了国内民营培训龙头地位。
投资建议：公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机的民营企业，聚焦核心装备、航空工程技术服务以及飞行培训业务，核心主业稳健发展，飞行模拟机等研发成果显著。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是0.72 亿元、1.00 亿元、1.41 亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 为96x/69x/49x。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；民用市场开拓不及预期等。
事件：2022 年4 月26 日，公司發佈2021 年報及2022 年一季報。2021年公司實現營收8.4 億元，YoY-12.8%；歸母淨利潤7.4 億元，YoY+2220.9%；扣非歸母淨利潤-1.4 億元，上年同期0.3 億元。年報業績基本符合市場預期。1Q22公司實現營收2.2 億元，YoY+20.2%；歸母淨利潤0.2 億元，YoY+132.8%；扣非歸母淨利潤0.2 億元，YoY+1893.1%。
季度營收較爲均衡；短期因素影響管理費用。公司2021Q1~Q4：1）分別實現營收1.9 億元、2.1 億元、2.1 億元、2.4 億元，季度間收入較爲均衡；2）分別實現歸母淨利潤0.09 億元、6.71 億元、-0.04 億元、0.59 億元。3）2021年整體期間費用率增加13.03ppt 至50.3%。主要是研發費用率7.1%，較上期增加1.84ppt，主要投向ARJ21、某直升機以及發動機等項目，旨在開拓民航及通航市場，提升發動機深度維修與零部件自主研發製造能力；管理費用率28.0%，較上期增加9.29ppt，主要是實施股權激勵計劃確認激勵費用1650 萬元，以及原子公司華芯科技諮詢服務費用2434 萬元、無形資產攤銷增加1107 萬元共同導致；財務費用率13.1%，較上期增加1.57ppt。4）投資收益8.9 億元，去年同期0.4 億元，主要是子公司華芯科技於2021 年6 月引入投資者導致公司股權被動稀釋至 33.79%，華芯科技不再納入合併範圍，公司對其投資由成本法轉爲權益法覈算產生的投資收益8.8 億元。5）經營活動現金流淨額3.2 億元，YoY+35.2%，主要是銷售商品、提供勞務收到的現金較去年同期增加9048 萬元導致。
聚焦核心裝備研製保障、航空工程技術服務與飛行培訓業務。2021 年，公司1）核心裝備研發製造與保障營收1.7 億元，YoY-35.2%，佔總收入比例20.7%。
公司2021 年研製的首臺“中國製造”波音737MAX全動飛行模擬機通過中國民航局D 級鑑定並交付客戶，依託模擬機研製技術優勢，公司還開拓了航空等多領域模擬仿真業務；2）航空工程技術與服務營收4.1 億元，YoY+6.2%，佔總收入比例48.5%，公司不斷提高飛機整機、部附件的維修深度和開發建設新能力；3）航空培訓營收1.3 億元，YoY+24.0%，佔總收入比例15.3%，昆明、天津、瀋陽順利通過CAAC 質量管理體系認證，保持並鞏固了國內民營培訓龍頭地位。
投資建議：公司是我國最大的飛機大修、航空部附件維修、飛機客機改貨機的民營企業，聚焦核心裝備、航空工程技術服務以及飛行培訓業務，核心主業穩健發展，飛行模擬機等研發成果顯著。我們預計公司2022~2024 年歸母淨利潤分別是0.72 億元、1.00 億元、1.41 億元，當前股價對應2022~2024 年PE 爲96x/69x/49x。首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；民用市場開拓不及預期等。
