公司是我国网络可视化领军企业，持续巩固传统2G 市场优势，拓展2B 市场业务。2021 年和2022Q1 受疫情和下游客户投入需求影响短期业绩承压，伴随疫情影响减退，行业投资进度有望逐步恢复。下调公司2022-23 年净利润预测至1.11/1.36 亿元（原预测3.96/4.83 亿元），新增2024 年净利润预测1.76亿元，给予2022 年公司目标市值44 亿元（对应2022 年40 倍PE），对应目标价26 元，维持“增持”评级。
事项：公司发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年，公司实现营收6.94亿元，同比下降27.27%；实现归母净利润5627 万元，同比下降77.29%；实现扣非净利润-575 万元，由盈转亏。2022 年一季度，公司实现营收8854 万元，同比下降52.51%；实现归母净利润-5471 万元，实现扣非净利润-5582 万元，由盈转亏。
2021 年业绩承压，疫情影响行业投资力度与订单进展。公司2021 年业绩承压，一方面系政府、运营商受疫情等因素影响，在5G 网络信息安全领域投资有所放缓，另一方面系公司部分订单执行进度推迟，测试工作延后。分产品线来看，2021 年，宽带网实现营收2.60 亿元，同比下降44.69%；移动网实现营收1.85亿元，同比增长15.86%；网络内容安全实现营收5530 万元，同比下降48.97%；大数据运营实现营收4055 万元，同比下降57.17%。分行业来看，政府行业带来营收4.61 亿元，同比下降33.91%；运营商行业带来营收1.96 亿元，同比下降13.37%，疫情影响相对较小。公司2021 年毛利率降低7.28pcts 至68.95%，系产品结构变化所致。费用方面，销售费用同比增长3.60%至1.91 亿元，管理费用下降23.63%至5854 万元，研发费用下降12.21%至2.08 亿元，如剔除股份支付成本影响，三项费用合计同比增长19.81%。
网络可视化行业需求有望回暖，网安、数安投资增长空间广阔。伴随5G 网络建设的推进，带宽、5G 用户增加将推动相关行业需求上升，长期来看，网络可视化建设规模与网络流量增速正相关，产品市场机遇依然广阔。2021 年，固网宽带接入端口数达到10.18 亿个，比2020 年末净增7180 万个；移动互联网接入总流量达2216 亿GB，同比增长33.9%，月户均流量达13.36GB/户·月，同比增长29.2%。同时，伴随信息安全、个人隐私安全问题的严峻化，各类新兴业务如IPTV、物联网、互联网数据中心、大数据等的网络安全、数据安全监管业务存在更为广阔的市场空间，为公司提供了发展机遇。
持续进行产品研发升级，开拓政企网市场业务机会。前端方面，公司推出新一代自主可控的宽带网产品，升级优化宽带网数据转发平台，研发面向企业的业务分发平台产品；加大对5G 移动网产品和无线网产品平台投入，推出5G 移动式和固定式移动网产品，支撑未来5G 规模建设。后端方面，在网络内容安全领域，公司升级网络态势分析系统，研发疫情通行大数据分析系统、运营商网络流量质量监测系统，并得到规模部署；在大数据运营领域，公司形成数据到服务的大数据闭环生态体系，为企业“智改数转”提供端到端解决方案。如剔除股份支付成本影响，公司2021 年实际研发投入为2.44 亿元，同比增长21.68%，研发人员数量增长至770 人，占公司员工数的58.73%。
风险因素：政府、运营商市场需求恢复不及预期，行业竞争加剧，公司新产品研发落地进度不及预期。
投资建议：结合2021 年数据，下调公司2022-23 年净利润预测至1.11/1.36 亿元（原预测3.96/4.83 亿元），新增2024 年净利润预测1.76 亿元，参考恒为科技、迪普科技、安恒信息和亚信安全2022 年平均估值水平40 倍，给予2022年公司目标市值44 亿元（对应2022 年40 倍PE），对应目标价26 元，维持“增持”评级。
公司是我國網絡可視化領軍企業，持續鞏固傳統2G 市場優勢，拓展2B 市場業務。2021 年和2022Q1 受疫情和下游客戶投入需求影響短期業績承壓，伴隨疫情影響減退，行業投資進度有望逐步恢復。下調公司2022-23 年淨利潤預測至1.11/1.36 億元（原預測3.96/4.83 億元），新增2024 年淨利潤預測1.76億元，給予2022 年公司目標市值44 億元（對應2022 年40 倍PE），對應目標價26 元，維持“增持”評級。
事項：公司發佈2021 年年報和2022 年一季報。2021 年，公司實現營收6.94億元，同比下降27.27%；實現歸母淨利潤5627 萬元，同比下降77.29%；實現扣非淨利潤-575 萬元，由盈轉虧。2022 年一季度，公司實現營收8854 萬元，同比下降52.51%；實現歸母淨利潤-5471 萬元，實現扣非淨利潤-5582 萬元，由盈轉虧。
2021 年業績承壓，疫情影響行業投資力度與訂單進展。公司2021 年業績承壓，一方面系政府、運營商受疫情等因素影響，在5G 網絡信息安全領域投資有所放緩，另一方面系公司部分訂單執行進度推遲，測試工作延後。分產品線來看，2021 年，寬帶網實現營收2.60 億元，同比下降44.69%；移動網實現營收1.85億元，同比增長15.86%；網絡內容安全實現營收5530 萬元，同比下降48.97%；大數據運營實現營收4055 萬元，同比下降57.17%。分行業來看，政府行業帶來營收4.61 億元，同比下降33.91%；運營商行業帶來營收1.96 億元，同比下降13.37%，疫情影響相對較小。公司2021 年毛利率降低7.28pcts 至68.95%，系產品結構變化所致。費用方面，銷售費用同比增長3.60%至1.91 億元，管理費用下降23.63%至5854 萬元，研發費用下降12.21%至2.08 億元，如剔除股份支付成本影響，三項費用合計同比增長19.81%。
網絡可視化行業需求有望回暖，網安、數安投資增長空間廣闊。伴隨5G 網絡建設的推進，帶寬、5G 用戶增加將推動相關行業需求上升，長期來看，網絡可視化建設規模與網絡流量增速正相關，產品市場機遇依然廣闊。2021 年，固網寬帶接入端口數達到10.18 億個，比2020 年末淨增7180 萬個；移動互聯網接入總流量達2216 億GB，同比增長33.9%，月戶均流量達13.36GB/戶·月，同比增長29.2%。同時，伴隨信息安全、個人隱私安全問題的嚴峻化，各類新興業務如IPTV、物聯網、互聯網數據中心、大數據等的網絡安全、數據安全監管業務存在更爲廣闊的市場空間，爲公司提供了發展機遇。
持續進行產品研發升級，開拓政企網市場業務機會。前端方面，公司推出新一代自主可控的寬帶網產品，升級優化寬帶網數據轉發平臺，研發面向企業的業務分發平臺產品；加大對5G 移動網產品和無線網產品平臺投入，推出5G 移動式和固定式移動網產品，支撐未來5G 規模建設。後端方面，在網絡內容安全領域，公司升級網絡態勢分析系統，研發疫情通行大數據分析系統、運營商網絡流量質量監測系統，並得到規模部署；在大數據運營領域，公司形成數據到服務的大數據閉環生態體系，爲企業“智改數轉”提供端到端解決方案。如剔除股份支付成本影響，公司2021 年實際研發投入爲2.44 億元，同比增長21.68%，研發人員數量增長至770 人，佔公司員工數的58.73%。
風險因素：政府、運營商市場需求恢復不及預期，行業競爭加劇，公司新產品研發落地進度不及預期。
投資建議：結合2021 年數據，下調公司2022-23 年淨利潤預測至1.11/1.36 億元（原預測3.96/4.83 億元），新增2024 年淨利潤預測1.76 億元，參考恆爲科技、迪普科技、安恆信息和亞信安全2022 年平均估值水平40 倍，給予2022年公司目標市值44 億元（對應2022 年40 倍PE），對應目標價26 元，維持“增持”評級。
