智通財經APP獲悉，海通國際發佈研究報告稱，2021年乳製品行業發展穩健，2022年景氣度依舊旺盛，龍頭企業有效控制原材料上漲的壓力，15家重點公司實現營業總收入為3136.93億元(同比增長16.59%);2022年Q1乳製品行業總營收為465.55億元(同比增長12.43%)。同時費用率穩中有降，行業盈利能力將穩步提升。該行繼續推薦整個乳製品板塊，個股建議關注伊利股份(600887.SH)、$中國飛鶴(06186.HK)$、優然牧業(09858)、蒙牛乳業(02319)、現代牧業(01117)、澳優(01717)。
海通國際主要觀點如下：
2021年乳製品行業發展穩健，2022年景氣度依舊旺盛。
從收入角度看，2021年乳製品行業15家重點公司實現營業總收入為3136.93億元，同比增長16.59%;2022年Q1乳製品行業總營收為465.55億元，同比增長12.43%。22Q1由於疫情擾動，乳製品供應鏈暫時受阻，乳製品企業積極面對短期的經營困境，隨着事件影響逐步消散，乳製品需求快速恢復，疊加消費者健康化意識的增強，乳製品行業景氣度向上趨勢不變。
2021年盈利階段性壓縮，2022年將重回升勢。
2021年乳製品板塊毛利率普遍承壓、淨利率有所分化。毛利率方面，由於下游需求提升以及飼料價格上漲，原奶供需關係進一步失衡，導致原奶價格大幅上漲超10%，原材料成本快速上漲導致企業端毛利率普遍下滑。奶粉等品類受競爭格局變化影響，毛利率也出現一定程度收縮。淨利率方面，伊利和蒙牛等龍頭企業通過直接提價、提升產品結構以及減少促銷等方式，有效緩解成本壓力，實現盈利能力的提升。2022年成本壓力有所緩解，預計行業盈利能力穩中有升。
2021年費用率穩中有降，營運效率有所提升。
從費用率角度來看，大部分乳企銷售費用率和管理費用率有所收縮。2022Q1伊利股份/新乳業(002946.SZ)/燕塘乳業(002732.SZ)/三元股份(600429.SH)/皇氏集團(002329.SZ)/天潤乳業(600419.SH)/妙可藍多(600882.SH)/貝因美(002570.SZ)銷售費用率環比變化+13.45/+0.85/-2.71/+6.05/-1.54/+4.13/-4.54/+2.62pct。伊利股份由於奧運會相關營銷費用的集中投放導致費用率上行，但是從行業長期發展趨勢上看，常温品類競爭趨緩，數字化賦能下費用率穩中有降。從應收賬款週轉率的角度看，22Q1大部分企業營運效率顯著高於21Q1同期水平，企業經營效率進一步改善。
短期壓力不改長期向好趨勢。
2020年乳製品行業再次步入成長期。在此階段，乳製品行業消費量、價以及產品結構均有明顯提升，奶酪、低温白奶等品類實現了快速的發展。在企業層面，理性競爭、高質量發展成為共識，公司盈利能力穩步提升。短期來看，市場對原材料成本上漲過快、部分高增速品類競爭格局惡化、疫情影響下低温酸奶及乳飲料增速放緩甚至下滑等問題表示擔憂。但是該行認為我國乳製品消費仍具備巨大市場空間，消費升級背景下的各個子品類依舊具備增長空間;以奶酪為代表的高增速、高毛利品類競爭格局惡化但對企業盈利尚不構成拖累;龍頭公司通過提價、提升產品結構的方式完全有能力消化成本上漲壓力。從更長期的維度看，企業通過全產業鏈佈局降低經營風險，數字化賦能提升費用使用效率以及產品結構的不斷提升將持續引領利潤率不斷向上。
風險因素：食品安全問題、原材料價格再次大漲、新品推廣不及預期。