2022-05-09國海證券股份有限公司楊陽對大唐發電進行研究併發布了研究報告《一季報點評：火電虧損環比收窄，新能源業務提質增速》，本報告對大唐發電給出買入評級，當前股價為2.27元。
大唐發電(601991)
事件:
大唐發電發佈2022年一季報：
2022年一季度，公司實現營業收入298.00億元，同比增加18.12%；實現淨利潤-4.09億元，同比下降144.32%。
投資要點：
電價上行對衝電量下滑，公司收入同比增長18.82%。
1)量：2022Q1公司上網電量同比下降2.21%，其中，光伏發電量快速增長，煤機/燃機/水電/風電/光伏上網電量分別為466.1/31.9/50.5/27.9/4.7億千瓦時，同比分別-2.45%/-10.95%/+2.78%/-1.09%/+44.21%。上網電量下滑主要原因是部分省區疫情管控用電需求放緩及部分區域天然氣供應緊張，火電發電量同比下滑。
2)價：2022Q1公司平均上網電價為0.466元/千瓦時，同比增長18.39%，較2021年上午電價增長19.79%；公司市場化交易電量為493.498億千瓦時，所佔比例為84.93%，較2021年市場化交易電力比例66.17%提升19個百分點。
一季度虧損環比收窄，看好二季度火電業務進一步改善。電價上行帶動一季度虧損環比收窄，2022Q1公司實現歸母淨利潤-4.09億，較2021Q4的-92.77億元大幅改善。在煤炭增產增供背景下，近期發改委進一步明確煤炭中長期和現貨交易價格上限，煤價將下行至合理區間。5月1日起煤炭中長期和現貨交易價格開始執行，煤炭長協覆蓋率得到進一步保障，二季度公司燃煤發電業績有望進一步改善。
新能源業務提質增速，十四五新能源裝機有望超30GW。截至2021年末，公司裝機容量約68.77GW，其中火電47.95GW，水電9.20GW，風電5.08GW，光伏1.91GW。公司規劃“十四五”新增新能源裝機不低於30GW，2021年新投產風光機組容量共0.77GW，2022-2025年公司年均新增7.31GW，新能源裝機將迎來快速增長。2021年，公司共計核準6個風電項目（1.86GW），78個光伏項目，（4.59GW），託電、蔚縣基地獲得國家第一批大型風光基地批覆，合計3GW，新能源業務有望拉動“十四五”業績高增。
盈利預測和投資評級公司一季度虧損環比收窄，看好二季度火電業務進一步改善和新能源裝機快速增長帶來的成長性。我們預計2022-2025年公司營收分別1163.31/1259.22/1328.54億元，同比增速分別為12%/8%/6%，歸母淨利潤分別為22.05/30.93/37.45億元，2022-2024年PE分別為18.88/13.46/11.12，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示宏觀經濟下滑風險，政策變動風險，煤價波動風險，電價上行不及預期，新能源裝機不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長城證券濮陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.27%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利35.4億，根據現價換算的預測PE為11.95。
最新盈利預測明細如下：
證券之星估值分析工具顯示，大唐發電（601991）好公司評級為0星，好價格評級為2星，估值綜合評級為1星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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