事件：公司披露2021 年年报和2022 年一季报。

21 年归母净利0.53 亿元，符合预期。2021 年，公司实现营收8.03 亿元，同比+125%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+282%；实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比+253%。

22Q1 归母净利0.41 亿元，业绩超预期，盈利能力大幅提升。2022 年一季度，公司实现营收2.77 亿元，同比+117%，环比+8%；实现归母净利润0.41亿元，同比+323%，环比+193%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比+344%，环比+215%。毛利率25.91%，环比+10.03pcts；净利率14.66%，环比+9.06pcts。

先后突破比亚迪、宁德等头部电池客户，公司22H2 新产能大量释放，基本面持续向上。21 年公司步入成长快车道，锂电正极业务产能放量，先后突破比亚迪、宁德时代等头部客户，并和鹏辉能源签订22 年8 亿大订单。21 年公司锂电正极销量6102 吨，公司目前在山东、安徽、云南等地加速扩产，预计到22 年底铁锂产能有望达到10 万吨，三元产能有望达到1.5 万吨。我们预计大部分新产能将于年中左右投放，下半年出货增量较大。

卡位云南优质资源，一体化布局20 万吨正极材料。公司在云南玉溪投资建设20 万吨锂电正极材料，并一体化配套黏土提锂和磷酸铁等上游资源。22 年4月，云南省人民政府印发《云南省新能源电池产业发展三年行动计划（2022—2024 年）》，全力打造云南新能源产业链，2024 年实现1000 亿元产值。公司率先布局，抢位优势、资源优势明显。

新产品持续投入研发，海外市场积极开拓中。公司持续投入研发，积极布局磷酸锰铁锂、超高镍三元、NCA 三元、富锂锰基、固态电池正极等新技术产品。

另外，公司已在韩国设立办事机构，推进和LG 等海外潜在客户的技术交流合作，加快国际市场的开拓。

传统草酸业务贡献稳定利润。草酸是公司起家的传统业务，现有10 万吨年产能，市占率处于行业前列。21 年，草酸业务合计销售约6 万吨，受环保限产等因素产能未开满，我们预计今年公司草酸产能利用率将有所提升。

盈利预测及估值： 我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29 亿元，同比分别增长389.1%/87.6%/49.6%，对应PE 分别为17.3/9.2/6.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；上游原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；