智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，疫情與地緣風險皆有不確定性的大環境下，創新藥板塊需要更加精選個股而不只是細分賽道。首選成熟有規模收入的醫藥企業，相對更具備抗風險能力，推薦關注君實生物(01877)、復星醫藥(01969)、石藥集團(01093)。另外，可以少量配置：壁壘確定而能夠快速轉化研發項目的Biotech，目前國家醫保目與集採談判快速推進，搶先獲批或進入醫保將使藥企在競爭中的處境失之毫釐差之千里;建議選擇產業或技術壁壘高，並與先進法規市場標準接軌的國際化經驗生物藥或生物技術類標的。推薦關注：神州細胞(688520.SH)、健友股份(603707.SH)、榮昌生物(09995)等。
國金證券主要觀點如下：
業績向好：創新驅動醫藥業績持續強增長，生物藥企躋身市值Top20。
整體：
①A股醫藥醫療相關404支個股，近5年的年度營收與淨利潤CAGR5yr分別為15%和16%，1季度的營收與淨利潤CAGR6yr分別為18%和26%。21/20A的整體營收1.98/1.74萬億元，同比增長14%/6%;淨利潤1865/1490億元，同比增長25%/58%;研發費用881/718億元，同比增長23%/22%。
②板塊整體增長持續，利潤增速高於營收增速;表觀總體淨利潤率維持在9%附近，微幅上行，實則研發費用佔比從2018年的3.1%持續提升到2021年的4.5%;若加回研發費用，A股醫藥全行業整體淨利潤率水平已至14%左右。
③行業整體業績增長趨勢確定，創新驅動，且可持續。2017年6月中國加入ICH開始，中國醫藥從臨牀與監管接軌國際最高標準;2018年港股18A類創新上市規則以及2019年A股科創板啟動，開創資本助力創新生物科技類企業高速成長。2021年底DRG/DIP深度推進，醫保騰籠換鳥與醫療效率提升並行，創新療法與創新藥新消費產業鏈協同並進;疫情消退後，將確定步入更高成長新階段。
A股藥品：各子板塊業績增速1Q22好於21A，估值處於歷史中位，略低於2019年的水平。
①生物藥、生物製品、合成生物、化藥、中藥、原料藥板塊的1Q22淨利潤與營收同比增速的中位數分別為32%/27%、13%/12%、10%/9%、11%/9%、15%/12%、7%/12%，除原料藥板塊外，其餘子板塊增速皆利潤好於營收。科創板81支醫藥股1Q22與21A的扣非為正的個股數分別為18與28，Biotech機遇與風險並存。
②目前藥品類個股估值處於歷史中位，94支化藥個股的板塊，21A的原始與研發加回後的PE與PEG分別為47/24和2.5/1.3。
港股：創新投入持續，成果兑現值得期待。近200支個股，盈利能力最強為CXO板塊，營收增速最高為生物技術板塊;CXO與生物技術板塊，21A營收/淨利潤同比增長分別為46%/53%和66%/18%。
走勢偏弱：全球醫藥走勢主線2條，疫情與創新;A股皆為疫情主線。
全部A股404支醫藥股中市值Top50的，季度漲幅較好的僅4支，為華潤雙鶴、九安醫療、以嶺藥業、君實生物，全部與疫情主題相關。同期美股952支醫藥股的頭部市值藥企中漲幅居前的為疫情與創新雙主線並存。A股科創板的醫藥板塊則是在2022年初至4月底，全部81只醫藥股，僅上海誼眾、君實生物、安旭生物、熱景生物、澳華內鏡和奧泰生物6支股票(僅2支醫藥股)為正漲幅，其餘75支全部下跌且跌幅中位數為37.6%。
風險提示：疫情波動及疫情後業績修復不及預期;創新產品臨牀進展及商業化進程不及預期;集採進一步影響盈利能力以及市場競爭加劇等。