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腾远钴业(301219):根植资源地 一体化布局可期

騰遠鈷業(301219):根植資源地 一體化佈局可期

中信建投證券 ·  2022/05/08 00:00  · 研報

  發展戰略明晰:公司坐擁中游研發技術優勢,同時向上遊資源延伸以及向下遊拓展,實現縱向一體化經營。上拓資源可熨平原材料成本波動,保證利潤空間;下延產業鏈,佈局鋰電新材料領域,可享受新能源賽道高估值。

  未來成長性有保障:公司目前募投項目進展順利,國內工廠預計2022年Q3實現二期擴產13,500金屬噸鈷鹽目標,鈷鹽產能達到2萬金屬噸,後續產能規劃:鎳產品10000噸、三元前驅體40000噸、98%硫酸32萬噸、液體二氧化硫6600噸;剛果騰遠預計在2022年末將銅年產能提升至40000噸,鈷為10000噸;後續規劃:濃硫酸40000噸、液體二氧化硫1500噸、硫化鹼15000噸。

  公司冶煉工藝優勢明顯:公司高度重視技術研發,憑藉自主研發的多樣性鈷資源回收利用技術提高金屬回收率,降低生產成本,在沒有礦山資源優勢的情況下,公司產品毛利率明顯優於行業可比公司。

  公司PE明顯低於行業平均水平:2022年公司PE倍數僅有10倍,明顯低於行業平均的16倍;2023公司PE倍數僅有7.5倍,明顯低於平均的12.5倍。

  風險提示

  公司業績主要受到三個維度影響:1)目前擴產的2萬噸鈷鹽以及剛果金電積銅項目將直接影響公司產銷節奏;2)產品價格週期將直接影響公司營收以及毛利潤;3)目前公司生產原材料仍以採購為主,收購成本上升將直接影響產品生產成本,侵蝕公司毛利以及淨利空間。

  項目進展不及預期:若2萬噸鈷鹽項目投產不及預期,影響10%鈷鹽產量,公司淨利潤將面臨約1.6億的損失;

主要產品價格下滑:若鈷鹽和電積銅價格下跌5%,公司淨利潤將面臨約1.0億的損失;

原材料/輔料成本上升:如原材料以及輔料收購成本上升5%,公司淨利潤將面臨1.2億的損失。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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