事件:金迪克发布2022年一季度报,营业收入负增长,亏损同比收窄2022 年4 月29 日,金迪克发布2022 年一季度报,营收负增长。营业收入1247 万元(-58.50%),归母净利润-264 万元(2021Q1 为-529.47 万元),扣非归母净利润-685.05 万元(2021Q1 为-663.86 万元),EPS 为-0.03 元。
点评:
疫情影响仍压制公司经营,除管理费用外支出结构较为稳定。
公司营业收入同比减少,主要系:1)受新冠疫情影响,公司四价流感疫苗销售量同比下滑;2)公司计提预计10%销售退货率冲减销售收入所致。费用支出方面,2022Q1 公司的研发费用/ 销售费用/ 财务费用/管理费用占营业收入的比重分别为22.66%/ 40.90%/ -2.46%/93.64%,相比2021Q1 变化1.2/ 53.63/ 4.3/ -13.12pct,其中研发费用支出下降主要系公司本期部分项目研发投入同比减少及冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)项目投入全部资本化所致。
公司一季度收入在全年占比较小,三四季度业绩增长可期。
国内流感疫苗的销售旺季集中在9-12 月。2021 年流感疫苗销售下滑主要在四季度,这与新冠疫苗加强针在四季度密集接种时间冲突相关。接种新冠疫苗占用了大量疾控中心接种资源,同时新冠疫苗接种需与其他疫苗接种间隔14 天,更加影响了流感疫苗的接种,故流感疫苗销售下滑。进入2022 年一季度后,疫情防控压力较大,但随着新冠疫情防控常态化,国家依旧重视流感疫苗在重点人群中的接种工作,流感疫苗接种有望回归常态。
2022 年,公司继续深耕四价流感疫苗,研发销售同步发力。
四价流感疫苗将享受渗透率提升+替代三价市场双重红利,因此专注四价流感疫苗的开发和生产是未来国内流感疫苗市场的长期发展趋势。
公司生产的四价流感疫苗采取三步纯化工艺,与国家标准和欧盟标准比,公司产品杂质更低、纯度更高,不良反应率远低于行业平均水平。在产品竞争优势的基础上,公司在产业化和商业化方面就进一步提升竞争优势全面开展工作。一方面,深度聚焦开发四价流感疫苗系列产品,产品管线设计实现全年龄段覆盖。除已上市的适用于3 岁以上人群的成人型四价流感疫苗外,公司还正在研发用于6 月至3 岁以下儿童接种的儿童型四价流感疫苗,以及用于65 岁以上老年人接种的高剂量型四价流感疫苗。另一方面,公司发力提升流感疫苗销售工作,逐步扩大公司销售团队规模。下半年,随着疫情得到控制、新冠疫苗大规模集中接种工作进入尾声,疫情带来的短期负面影响将逐渐消失。预计公司流感疫苗系列产品整体收入规模有望在2025 年超过20 亿元。
未来,公司在研管线多维发力大单品+新型疫苗,乘行业东风共成长公司有7 款在研产品,覆盖几类当前最有潜力的疫苗大单品:①狂犬疫苗系列产品:公司狂苗系列产品覆盖高市占率+高价双品种。在研的冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)已完成临床III 期试验,目前正在申报注册中。另有冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)正处于临床前研究阶段,预计于2023 年申报临床。②水痘-带疱疫苗系列产品:双路线同步开展带疱疫苗研发。公司冻干水痘减毒活疫苗以及冻干带状疱疹减毒活疫苗的研发项目均预计2022 年可申报临床。另外公司开展了重组带状疱疹疫苗的研发项目,预计2023 年可申报临床。③肺炎疫苗系列产品:公司23 价肺炎球菌多糖疫苗以及13 价肺炎球菌多糖结合疫苗的研发项目分别预计于2023 年和2024 年可申报临床。
投资建议:维持“买入”评级
我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为9.67/ 12.68/ 15.78 亿元,同比增长146.6%/ 31.1%/ 24.5%;归母净利润分别为2.32/ 3.50/4.89 亿元,同比增长181.5%/ 50.7%/ 39.9%;公司2022~2024 年PE分别为:14X/ 9X/ 7X。考虑疫苗行业的持续快速发展、公司流感疫苗的差异化优势、产能扩张建设以及公司在研的管线布局,我们维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情对公司正常生产经营造成不利影响;临床试验不及预期的风险;主营产品单一的风险;产品推广不及预期风险。
事件:金迪克發佈2022年一季度報,營業收入負增長,虧損同比收窄2022 年4 月29 日,金迪克發佈2022 年一季度報,營收負增長。營業收入1247 萬元(-58.50%),歸母淨利潤-264 萬元(2021Q1 爲-529.47 萬元),扣非歸母淨利潤-685.05 萬元(2021Q1 爲-663.86 萬元),EPS 爲-0.03 元。
點評:
疫情影響仍壓制公司經營,除管理費用外支出結構較爲穩定。
公司營業收入同比減少,主要系:1)受新冠疫情影響,公司四價流感疫苗銷售量同比下滑;2)公司計提預計10%銷售退貨率衝減銷售收入所致。費用支出方面,2022Q1 公司的研發費用/ 銷售費用/ 財務費用/管理費用佔營業收入的比重分別爲22.66%/ 40.90%/ -2.46%/93.64%,相比2021Q1 變化1.2/ 53.63/ 4.3/ -13.12pct,其中研發費用支出下降主要系公司本期部分項目研發投入同比減少及凍幹人用狂犬病疫苗(Vero 細胞)項目投入全部資本化所致。
公司一季度收入在全年佔比較小,三四季度業績增長可期。
國內流感疫苗的銷售旺季集中在9-12 月。2021 年流感疫苗銷售下滑主要在四季度,這與新冠疫苗加強針在四季度密集接種時間衝突相關。接種新冠疫苗佔用了大量疾控中心接種資源,同時新冠疫苗接種需與其他疫苗接種間隔14 天,更加影響了流感疫苗的接種,故流感疫苗銷售下滑。進入2022 年一季度後,疫情防控壓力較大,但隨着新冠疫情防控常態化,國家依舊重視流感疫苗在重點人羣中的接種工作,流感疫苗接種有望回歸常態。
2022 年,公司繼續深耕四價流感疫苗,研發銷售同步發力。
四價流感疫苗將享受滲透率提升+替代三價市場雙重紅利,因此專注四價流感疫苗的開發和生產是未來國內流感疫苗市場的長期發展趨勢。
公司生產的四價流感疫苗採取三步純化工藝,與國家標準和歐盟標準比,公司產品雜質更低、純度更高,不良反應率遠低於行業平均水平。在產品競爭優勢的基礎上,公司在產業化和商業化方面就進一步提升競爭優勢全面開展工作。一方面,深度聚焦開發四價流感疫苗系列產品,產品管線設計實現全年齡段覆蓋。除已上市的適用於3 歲以上人羣的成人型四價流感疫苗外,公司還正在研發用於6 月至3 歲以下兒童接種的兒童型四價流感疫苗,以及用於65 歲以上老年人接種的高劑量型四價流感疫苗。另一方面,公司發力提升流感疫苗銷售工作,逐步擴大公司銷售團隊規模。下半年,隨着疫情得到控制、新冠疫苗大規模集中接種工作進入尾聲,疫情帶來的短期負面影響將逐漸消失。預計公司流感疫苗系列產品整體收入規模有望在2025 年超過20 億元。
未來,公司在研管線多維發力大單品+新型疫苗,乘行業東風共成長公司有7 款在研產品,覆蓋幾類當前最有潛力的疫苗大單品:①狂犬疫苗系列產品:公司狂苗系列產品覆蓋高市佔率+高價雙品種。在研的凍幹人用狂犬病疫苗(Vero 細胞)已完成臨牀III 期試驗,目前正在申報註冊中。另有凍幹人用狂犬病疫苗(MRC-5 細胞)正處於臨牀前研究階段,預計於2023 年申報臨牀。②水痘-帶皰疫苗系列產品:雙路線同步開展帶皰疫苗研發。公司凍幹水痘減毒活疫苗以及凍幹帶狀皰疹減毒活疫苗的研發項目均預計2022 年可申報臨牀。另外公司開展了重組帶狀皰疹疫苗的研發項目,預計2023 年可申報臨牀。③肺炎疫苗系列產品:公司23 價肺炎球菌多糖疫苗以及13 價肺炎球菌多糖結合疫苗的研發項目分別預計於2023 年和2024 年可申報臨牀。
投資建議:維持“買入”評級
我們預計公司2022~2024 年營業收入分別爲9.67/ 12.68/ 15.78 億元,同比增長146.6%/ 31.1%/ 24.5%;歸母淨利潤分別爲2.32/ 3.50/4.89 億元,同比增長181.5%/ 50.7%/ 39.9%;公司2022~2024 年PE分別爲:14X/ 9X/ 7X。考慮疫苗行業的持續快速發展、公司流感疫苗的差異化優勢、產能擴張建設以及公司在研的管線佈局,我們維持“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情對公司正常生產經營造成不利影響;臨牀試驗不及預期的風險;主營產品單一的風險;產品推廣不及預期風險。