事件：公司披露2022 年一季报，营业收入同比增长12.03%至27.26 亿元，归母净利润同比增长10.11%至1.70 亿元，扣非净利润同比增长8.25%至1.63 亿元。对此点评如下：
业绩增长良好，一季度归母净利润增长10.11%。2022 年一季度，公司实现营业收入27.26 亿元，同比增长12.03%；归母净利润1.70 亿元，同比增长10.11%；扣非净利润1.63 亿元，同比增长8.25%。2022 年一季度公司毛利率为12.77%，同比下降0.87pct，环比增长1.58pct；净利率为6.22%，同比下降0.07pct，环比增长7.21pct。一季度公司经营活动产生的现金流量净额-2.43 亿元，筹资活动产生的现金流量净额-9.47 亿。现金及现金等价物增加额-12.05 亿，主要是本期支付货款较多和偿还借款较多所致。
全年营收增长稳健，净利润高增82%至4.93 亿元。2021 年，公司营业收入同比增长21.94%至112.87 亿元，归母净利润同比增长82.00%至4.93 亿元，扣非净利润同比增长95.38%至4.7 亿元。单四季度归母净利润同比增长14.58%至-3086.81 万元，扣非净利润同比增长15.97%至-3957.90 万元。1）Q4 业绩承压。受原材料价格上涨及信用减值损失等影响，公司四季度业绩承压，营业收入同比增长8.21%至29.30 亿元；归母净利润同比增长14.58%至-3086.81 万元；扣非净利润同比增长15.97%至-3957.90 万元。2）原材料价格处于高位，毛利率仍保持较好水平。2021 年，公司综合毛利率为13.26%，同比增长1.65pct。其中工程总承包业务毛利率同比增长1.50pct 至14.67%；钢结构分包业务毛利率同比下降0.20pct 至15.27%；受益于化纤价格高位运行，四季度公司化纤业务毛利率同比增长9.02pct 至6.37%。3）各业务板块增长良好。2021 年工程总承包业务板块实现营业收入18.64 亿元，同比增长177.52%；钢结构分包业务实现营业收入60.60 亿元，同比增长0.36%；化纤板块上半年公司涤纶长丝主要产品量价齐升，下半年由于双控限产和疫情等因素影响，景气度有所下滑，全年化纤板块业务实现营业收入30.86 亿元，同比增长51.17%。4）加大研发投入。2021 年公司研发投入同比增长22.07%至4.03 亿元，正在进行的主要研发项目有13 项。期间费用方面，2021 年销售费用同比增长3.68%至3541.65万元；管理费用同比增长21.29%至2.73 亿元；财务费用同比增长24.15%至8879.05 万元。
推进产业链延伸，实现“装配式建筑+BIPV”的战略转型。为响应中央“双碳”发展战略，公司积极推进建筑-光伏一体化布局，将绿色建筑与新能源相结合，力图以清洁能源促进区域新发展，致力于打造绿色建筑光伏一体化的领军企业，实现“装配式建筑+BIPV”的战略转型。报告期内，公司设立浙江东南碳中和科技有限公司，并与浙江福斯特新能源开发有限公司强强联手成立了浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司，致力于屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。公司分别与萧山区衙前镇镇政府、萧山经济技术开发区管委会、山西运城经济技术开发区管委会、天津港保税区管委会签署了合作协议或投资协议，充分利用自身“技术优势、市场优势、品牌优势及模式优势”等四大核心优势，致力于在党政机关、学校、医院、会展中心、体育场馆、综合体、产业园区等公共建筑，工商业厂房和农居等屋顶分布式光伏电站项目的开发，投资光伏发电业务和BIPV 总承包项目建设。
投资建议：业绩增长向好，毛利率环比上升，维持增持评级。预计2022~2024年公司归母净利润分别达到6.6、8.8、11.5 亿元，同比增长33%、34%、31%，对应PE 估值19、15、11 倍。公司综合实力强劲，订单获取能力持续增强，钢结构业务历史成长性好，化纤业务增长迅猛。建筑光伏前景广阔，未来发展向好。
风险提示：原材料成本或超预期上升；EPC 业务回款不及预期；BIPV 业务推进不及预期；化纤高景气回落。
事件：公司披露2022 年一季報，營業收入同比增長12.03%至27.26 億元，歸母淨利潤同比增長10.11%至1.70 億元，扣非淨利潤同比增長8.25%至1.63 億元。對此點評如下：
業績增長良好，一季度歸母淨利潤增長10.11%。2022 年一季度，公司實現營業收入27.26 億元，同比增長12.03%；歸母淨利潤1.70 億元，同比增長10.11%；扣非淨利潤1.63 億元，同比增長8.25%。2022 年一季度公司毛利率為12.77%，同比下降0.87pct，環比增長1.58pct；淨利率為6.22%，同比下降0.07pct，環比增長7.21pct。一季度公司經營活動產生的現金流量淨額-2.43 億元，籌資活動產生的現金流量淨額-9.47 億。現金及現金等價物增加額-12.05 億，主要是本期支付貨款較多和償還借款較多所致。
全年營收增長穩健，淨利潤高增82%至4.93 億元。2021 年，公司營業收入同比增長21.94%至112.87 億元，歸母淨利潤同比增長82.00%至4.93 億元，扣非淨利潤同比增長95.38%至4.7 億元。單四季度歸母淨利潤同比增長14.58%至-3086.81 萬元，扣非淨利潤同比增長15.97%至-3957.90 萬元。1）Q4 業績承壓。受原材料價格上漲及信用減值損失等影響，公司四季度業績承壓，營業收入同比增長8.21%至29.30 億元；歸母淨利潤同比增長14.58%至-3086.81 萬元；扣非淨利潤同比增長15.97%至-3957.90 萬元。2）原材料價格處於高位，毛利率仍保持較好水平。2021 年，公司綜合毛利率為13.26%，同比增長1.65pct。其中工程總承包業務毛利率同比增長1.50pct 至14.67%；鋼結構分包業務毛利率同比下降0.20pct 至15.27%；受益於化纖價格高位運行，四季度公司化纖業務毛利率同比增長9.02pct 至6.37%。3）各業務板塊增長良好。2021 年工程總承包業務板塊實現營業收入18.64 億元，同比增長177.52%；鋼結構分包業務實現營業收入60.60 億元，同比增長0.36%；化纖板塊上半年公司滌綸長絲主要產品量價齊升，下半年由於雙控限產和疫情等因素影響，景氣度有所下滑，全年化纖板塊業務實現營業收入30.86 億元，同比增長51.17%。4）加大研發投入。2021 年公司研發投入同比增長22.07%至4.03 億元，正在進行的主要研發項目有13 項。期間費用方面，2021 年銷售費用同比增長3.68%至3541.65萬元；管理費用同比增長21.29%至2.73 億元；財務費用同比增長24.15%至8879.05 萬元。
推進產業鏈延伸，實現“裝配式建築+BIPV”的戰略轉型。為響應中央“雙碳”發展戰略，公司積極推進建築-光伏一體化佈局，將綠色建築與新能源相結合，力圖以清潔能源促進區域新發展，致力於打造綠色建築光伏一體化的領軍企業，實現“裝配式建築+BIPV”的戰略轉型。報告期內，公司設立浙江東南碳中和科技有限公司，並與浙江福斯特新能源開發有限公司強強聯手成立了浙江東南網架福斯特碳中和科技有限公司，致力於屋頂分佈式光伏電站項目的開發，投資光伏發電業務和BIPV 總承包項目建設。公司分別與蕭山區衙前鎮鎮政府、蕭山經濟技術開發區管委會、山西運城經濟技術開發區管委會、天津港保税區管委會簽署了合作協議或投資協議，充分利用自身“技術優勢、市場優勢、品牌優勢及模式優勢”等四大核心優勢，致力於在黨政機關、學校、醫院、會展中心、體育場館、綜合體、產業園區等公共建築，工商業廠房和農居等屋頂分佈式光伏電站項目的開發，投資光伏發電業務和BIPV 總承包項目建設。
投資建議：業績增長向好，毛利率環比上升，維持增持評級。預計2022~2024年公司歸母淨利潤分別達到6.6、8.8、11.5 億元，同比增長33%、34%、31%，對應PE 估值19、15、11 倍。公司綜合實力強勁，訂單獲取能力持續增強，鋼結構業務歷史成長性好，化纖業務增長迅猛。建築光伏前景廣闊，未來發展向好。
風險提示：原材料成本或超預期上升；EPC 業務回款不及預期；BIPV 業務推進不及預期；化纖高景氣回落。
