核心观点
业绩低于预期。2022 年一季度实现营业收入0.98 亿元,同比下降26.9%;归母净利润0.003 亿元,同比下降98.7%,净利润下滑系疫情及缺芯导致销量下降,叠加原材料及运费上涨影响。
毛利率短期承压,现金流改善。一季度毛利率15.8%,同比下降16.0 个百分点,预计系销量下滑导致分摊固定成本增加、原材料及运费涨价影响。一季度期间费用率19.1%,同比增长3.2 个百分点,其中销售费用率1.7%,同比增长0.5 个百分点,研发费用率9.4%,同比增长1.3 个百分点,管理费用率9.2%,同比增长1.4 个百分点,财务费用率-1.2%,同比持平。一季度经营性现金流净额-0.12 亿元,同比增长38.1%,预计系销售货款加速回款收到现金增加及支付税金减少。
新能源汽车电子新产品布局广泛,夯实未来业绩增长基础。公司在新能源车相关的汽车电子装备领域深耕细作,不断加大研发投入,实现技术创新收益增长,合作客户包括联合汽车电子、博世、华域麦格纳、上汽大众、上海大众、一汽大众等。公司开发的新能源车用电机定转子装备已配套联合汽车电子、日产、蔚来、华域麦格纳等客户;车用控制器及充电逆变器装备开拓伊顿、金脉电子、伊控动力等优质客户;新能源电池及电源管理的测试、冲压领域装备已实现供货;ESP、IPB 等产品装配线为博世全球供货,成功实现进口替代;二氧化碳高压管路系统已通过大众MEB 实验认证并进入预批量生产供货阶段,目前正加大投入推动R744 热泵产品在新能源汽车领域普及,此外公司还积极布局无人驾驶、汽车座椅、汽车能量回收系统等众多领域,公司作为国内领先的汽车电子装备企业,不断扩大产能,预计随着相关技术及产品落地,有望提升国内交付量并实现国产替代,众多新产品将夯实未来业绩增长基础。
盈利预测与投资建议
预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.40、0.53、0.67 元,可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司,可比公司22 年PE 平均估值41 倍,给予公司22 年41 倍估值,对应目标价为16.4 元,维持买入评级。
风险提示
众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。
核心觀點
業績低於預期。2022 年一季度實現營業收入0.98 億元,同比下降26.9%;歸母淨利潤0.003 億元,同比下降98.7%,淨利潤下滑系疫情及缺芯導致銷量下降,疊加原材料及運費上漲影響。
毛利率短期承壓,現金流改善。一季度毛利率15.8%,同比下降16.0 個百分點,預計系銷量下滑導致分攤固定成本增加、原材料及運費漲價影響。一季度期間費用率19.1%,同比增長3.2 個百分點,其中銷售費用率1.7%,同比增長0.5 個百分點,研發費用率9.4%,同比增長1.3 個百分點,管理費用率9.2%,同比增長1.4 個百分點,財務費用率-1.2%,同比持平。一季度經營性現金流淨額-0.12 億元,同比增長38.1%,預計系銷售貨款加速回款收到現金增加及支付稅金減少。
新能源汽車電子新產品佈局廣泛,夯實未來業績增長基礎。公司在新能源車相關的汽車電子裝備領域深耕細作,不斷加大研發投入,實現技術創新收益增長,合作客戶包括聯合汽車電子、博世、華域麥格納、上汽大衆、上海大衆、一汽大衆等。公司開發的新能源車用電機定轉子裝備已配套聯合汽車電子、日產、蔚來、華域麥格納等客戶;車用控制器及充電逆變器裝備開拓伊頓、金脈電子、伊控動力等優質客戶;新能源電池及電源管理的測試、衝壓領域裝備已實現供貨;ESP、IPB 等產品裝配線爲博世全球供貨,成功實現進口替代;二氧化碳高壓管路系統已通過大衆MEB 實驗認證並進入預批量生產供貨階段,目前正加大投入推動R744 熱泵產品在新能源汽車領域普及,此外公司還積極佈局無人駕駛、汽車座椅、汽車能量回收系統等衆多領域,公司作爲國內領先的汽車電子裝備企業,不斷擴大產能,預計隨着相關技術及產品落地,有望提升國內交付量並實現國產替代,衆多新產品將夯實未來業績增長基礎。
盈利預測與投資建議
預測公司2022-2024 年EPS 分別爲0.40、0.53、0.67 元,可比公司爲機械設備、新能源車產業鏈及汽車零部件相關公司,可比公司22 年PE 平均估值41 倍,給予公司22 年41 倍估值,對應目標價爲16.4 元,維持買入評級。
風險提示
衆源汽車零部件配套量低於預期、汽車自動化設備配套量低於預期、熱泵空調管路配套量低於預期。
