21 年实现地产业务置出，医美业务持续推进
21 年营收15.39 亿元/yoy-22.58%，归母净利亏损2.53 亿元，处置地产子公司股权带来非流动资产处置损益6.13 亿元，扣非归母净利亏损6.72 亿元，疫情拖累以及化纤毛利率大幅降低，低于业绩预告（归母净利亏损2.5-3 亿元）；22Q1 营收3.12 亿元/yoy-48.56%，归母净利亏损3878 万元。21 年公司剥离地产业务，外延/合作等方式拓展医美业务。疫情/原材料成本/等拖累21 年业绩，持续跟踪医美产业链整合进展及业绩兑现情况。考虑疫情反复/新产线爬坡节奏，调低22-23 年EPS（前值0.34/0.45 元），引入24 年预测，预计22-24 年EPS0.16/0.20/0.25 元。给予医美业务64 亿市值（22E净利1.12 亿元，57 倍PE）；传统化纤1.08 亿市值（1202 万净利，9 倍PE），目标市值65 亿元，目标价8.30 元（前值15.74 元），维持增持评级。
医美服务业务成功布局长三角、拓展轻医美
21 年医美服务收入4.30 亿元，占营收比重27.97%，杭州连天美子公司21年营收4.11 亿元（包括连天美及维多利亚医院），净利润5587 万元，旗下两家医美医院业绩稳健。为打造“轻医美”业务模板，丰富产业生态，2021年H2 公司再收购广东奥若拉，旗下两家医美机构覆盖从生活美容类的基础皮肤护理项目到高端光电抗衰、注射填充和除皱等项目。公司目标构建“1+N”模式（“1”：以连天美为代表的5A 级医美医院；“N”：以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌），医美服务业务有持续发展升级的潜力。
21 年实施地产业务置出，医美材料及医美科技业务积极推进1）地产：21H2 公司完成对外转让京汉置业100%股权/北京养嘉100%股权和蓬莱养老35%股权的重大资产重组。2）医美材料：积极创建医美原材料端莱赛尔面膜基材和医美药管级纤维素膜基材基地，21 年莱赛尔项目正式投产（一期4 万吨），全自动产线优良品率达100%，产品可用于高端面膜膜布。湖北金环持续提升医美基材绿纤产品质量，已为龙头化妆品OEM 企业供应商；与绍兴春明天然纤维素膜公司合作，将投资高端医美药管级纤维素膜产线建设。3）医美科技：持续推进胶原蛋白/富勒烯等医美产品和激光射频仪器，在功效成分/载药微针/靶向面膜/医美设备等领域拓展产业资源。
21 年化纤业务毛利率下滑，管理费用率及销售费用率提升21 年化纤业务毛利率3.42%/yoy-0.18pct，管理费用率19.91%/yoy8.43pct，销售费用率8.85%/yoy5.93pct，为盈利能力重要拖累项。
风险提示：医美板块整合进展及业绩兑现进展较慢；疫情反复拖累盈利；业绩持续下滑/现金流恶化；传统化纤业务承压/新生产线产能爬坡较慢而成本费用高昂；医美板块估值回调；高管团队/控制权/股权结构/治理结构等变化。
21 年實現地產業務置出，醫美業務持續推進
21 年營收15.39 億元/yoy-22.58%，歸母淨利虧損2.53 億元，處置地產子公司股權帶來非流動資產處置損益6.13 億元，扣非歸母淨利虧損6.72 億元，疫情拖累以及化纖毛利率大幅降低，低於業績預告（歸母淨利虧損2.5-3 億元）；22Q1 營收3.12 億元/yoy-48.56%，歸母淨利虧損3878 萬元。21 年公司剝離地產業務，外延/合作等方式拓展醫美業務。疫情/原材料成本/等拖累21 年業績，持續跟蹤醫美產業鏈整合進展及業績兌現情況。考慮疫情反覆/新產線爬坡節奏，調低22-23 年EPS（前值0.34/0.45 元），引入24 年預測，預計22-24 年EPS0.16/0.20/0.25 元。給予醫美業務64 億市值（22E淨利1.12 億元，57 倍PE）；傳統化纖1.08 億市值（1202 萬淨利，9 倍PE），目標市值65 億元，目標價8.30 元（前值15.74 元），維持增持評級。
醫美服務業務成功布局長三角、拓展輕醫美
21 年醫美服務收入4.30 億元，佔營收比重27.97%，杭州連天美子公司21年營收4.11 億元（包括連天美及維多利亞醫院），淨利潤5587 萬元，旗下兩家醫美醫院業績穩健。爲打造“輕醫美”業務模板，豐富產業生態，2021年H2 公司再收購廣東奧若拉，旗下兩家醫美機構覆蓋從生活美容類的基礎皮膚護理項目到高端光電抗衰、注射填充和除皺等項目。公司目標構建“1+N”模式（“1”：以連天美爲代表的5A 級醫美醫院；“N”：以奧若拉爲代表的輕醫美連鎖品牌），醫美服務業務有持續發展升級的潛力。
21 年實施地產業務置出，醫美材料及醫美科技業務積極推進1）地產：21H2 公司完成對外轉讓京漢置業100%股權/北京養嘉100%股權和蓬萊養老35%股權的重大資產重組。2）醫美材料：積極創建醫美原材料端萊賽爾面膜基材和醫美藥管級纖維素膜基材基地，21 年萊賽爾項目正式投產（一期4 萬噸），全自動產線優良品率達100%，產品可用於高端面膜膜布。湖北金環持續提升醫美基材綠纖產品質量，已爲龍頭化妝品OEM 企業供應商；與紹興春明天然纖維素膜公司合作，將投資高端醫美藥管級纖維素膜產線建設。3）醫美科技：持續推進膠原蛋白/富勒烯等醫美產品和激光射頻儀器，在功效成分/載藥微針/靶向面膜/醫美設備等領域拓展產業資源。
21 年化纖業務毛利率下滑，管理費用率及銷售費用率提升21 年化纖業務毛利率3.42%/yoy-0.18pct，管理費用率19.91%/yoy8.43pct，銷售費用率8.85%/yoy5.93pct，爲盈利能力重要拖累項。
風險提示：醫美板塊整合進展及業績兌現進展較慢；疫情反覆拖累盈利；業績持續下滑/現金流惡化；傳統化纖業務承壓/新生產線產能爬坡較慢而成本費用高昂；醫美板塊估值回調；高管團隊/控制權/股權結構/治理結構等變化。
