事件：2021 年度公司实现营业收入69.68 亿元（同比+20.44%），实现归母净利润2.70 亿元（同比+70.49%）。其中，2021Q4 实现营业收入20.14亿元（同比+21.57%），实现归母净利润0.67 亿元（同比+465%）。另外，2022 年一季度公司实现营业收入18.53 亿元（同比+22.18%），实现归母净利润0.64 亿元（同比-21.24%）。
点评：
21 年量价齐升，一季度增长延续。（1）得益于公司持续优化产品结构和产能布局，2021 全年收入和利润取得较好增长。分产品看，2021 年金属饮料罐/ 包装彩印铁收入同比增长29%/ 17%/至59.17/ 10.31 亿元，销量分别同比增长20%/ 15%至133.1 亿罐/ 16.6 万吨。分地区看，公司境内/境外收入分别同比增长32%/ 6.5%至57.0/ 12.4 亿元。（2）国内疫情对物流造成影响，2022Q1 公司努力克服困难，实现收入增长22%，延续良好势头。随着疫情逐步缓解，预计收入端将保持良好增长。
毛利率和费用率同比下降。（1）2021 年公司毛利率9.51%（同比-1.07 pct），主要因原材料价格上涨所致。2021 年公司费用率4.76%（-0.31 pct），其中销售费用率0.81%（-0.04 pct），管理费用率2.89%（+0.33 pct），研发费用率0.73%（-0.52 pct），财务费用率0.33%（-0.08 pct）。2021 年经营性现金流净额9.71 亿（同比+38%），主要因公司开展应收账款保理业务所致。（2）2022Q1 公司毛利率8.22%（同比-2.96 pct，环比+2.18 pct），环比提升主要因公司去年底与客户的协议提价逐步落地所致。
行业供给格局改善，龙头积极扩产，份额有望继续扩张。目前两片罐行业CR4 已达70%，公司作为行业龙头，与优质客户绑定，未来将继续扩产，随着兰州、马来西亚、安徽、贵州、柬埔寨等项目相继投产，预计至2022 年末总产能将达到约160 亿罐，至2023 年末将进一步到约200亿罐，公司市场份额将进一步提升。此外，公司已于2021 年底推出股票期权激励计划，有助于调动核心员工积极性，促进公司经营目标达成。
盈利预测：根据财报调整预测和目标价，预计2022-2024 年归母净利润3.03/ 4.19/ 5.23 亿元，对应PE 为24.0/ 17.4/ 13.9x。维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，疫情反复
事件：2021 年度公司實現營業收入69.68 億元（同比+20.44%），實現歸母淨利潤2.70 億元（同比+70.49%）。其中，2021Q4 實現營業收入20.14億元（同比+21.57%），實現歸母淨利潤0.67 億元（同比+465%）。另外，2022 年一季度公司實現營業收入18.53 億元（同比+22.18%），實現歸母淨利潤0.64 億元（同比-21.24%）。
點評：
21 年量價齊升，一季度增長延續。（1）得益於公司持續優化產品結構和產能佈局，2021 全年收入和利潤取得較好增長。分產品看，2021 年金屬飲料罐/ 包裝彩印鐵收入同比增長29%/ 17%/至59.17/ 10.31 億元，銷量分別同比增長20%/ 15%至133.1 億罐/ 16.6 萬噸。分地區看，公司境內/境外收入分別同比增長32%/ 6.5%至57.0/ 12.4 億元。（2）國內疫情對物流造成影響，2022Q1 公司努力克服困難，實現收入增長22%，延續良好勢頭。隨着疫情逐步緩解，預計收入端將保持良好增長。
毛利率和費用率同比下降。（1）2021 年公司毛利率9.51%（同比-1.07 pct），主要因原材料價格上漲所致。2021 年公司費用率4.76%（-0.31 pct），其中銷售費用率0.81%（-0.04 pct），管理費用率2.89%（+0.33 pct），研發費用率0.73%（-0.52 pct），財務費用率0.33%（-0.08 pct）。2021 年經營性現金流淨額9.71 億（同比+38%），主要因公司開展應收賬款保理業務所致。（2）2022Q1 公司毛利率8.22%（同比-2.96 pct，環比+2.18 pct），環比提升主要因公司去年底與客户的協議提價逐步落地所致。
行業供給格局改善，龍頭積極擴產，份額有望繼續擴張。目前兩片罐行業CR4 已達70%，公司作為行業龍頭，與優質客户綁定，未來將繼續擴產，隨着蘭州、馬來西亞、安徽、貴州、柬埔寨等項目相繼投產，預計至2022 年末總產能將達到約160 億罐，至2023 年末將進一步到約200億罐，公司市場份額將進一步提升。此外，公司已於2021 年底推出股票期權激勵計劃，有助於調動核心員工積極性，促進公司經營目標達成。
盈利預測：根據財報調整預測和目標價，預計2022-2024 年歸母淨利潤3.03/ 4.19/ 5.23 億元，對應PE 為24.0/ 17.4/ 13.9x。維持“買入”評級。
風險提示：原材料成本波動，行業競爭加劇，疫情反覆
