智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，疫情影響黃金珠寶消費短期或有回落，但基於“婚慶”+“中高端”+“保值”的基礎屬性，且中長期在黃金產品工藝持續升級驅動及居民對於配飾性需求提升趨勢下，該行看好黃金珠寶消費的穩定性和持續性，建議黃金珠寶行業投資可以選擇知名度較高且綜合運營能力相對較強的頭部品牌組合。同時由於前期短期因素擾動黃金珠寶板塊出現回調，目前重點龍頭公司估值已經回落至歷史最低水平，重點推薦：周大生(002867.SZ)、周大福(01929)和老鳳祥(600612.SH)，建議關注潮宏基(002345.SZ)。
長江證券主要觀點如下：
整體：行業迎景氣抬升，階段因疫情有所回落
黃金珠寶消費在基礎屬性(婚慶+保值)和增量變化(產品工藝升級驅動黃金珠寶消費向非婚慶飾品化和年輕客羣滲透)驅動下，行業景氣度中樞抬升至10%以上，即2021年限額以上黃金珠寶消費兩年複合增速為10.5%，其中2021年9月-11月兩年複合增速分別高達16.5%、14.6%和14.9%，同時2022年1-2月份在消費基數已經起來的情況下實現同比增速高達19.5%，而3月份由於區域疫情擴散使得居民外出消費受影響，當月限額以上同比增速為-17.9%，綜合來看2022年一季度限額以上黃金珠寶消費同比增長7.59%。2021年中國黃金消費量為1120.9噸，相比於疫情前的2019年增長11.78%，其中黃金首飾消費量為711.29噸，相比於2019年增長5.18%。
經營：龍頭經營穩定性高，邊際增長中樞抬升
從年度表現來看發現兩方面特徵：1)過往年度營收和業績複合增長均保持正增長的企業相對較少，基本為龍頭企業，比如老鳳祥和周大生過往收入和扣非淨利潤均保持正增長水平，經營穩定性能力較高;2)龍頭企業比如老鳳祥、周大生和潮宏基2019-2021年的營收復合增速快於2016-2018年階段，而部分企業反而在2019-2021年期間下降幅度更大，表明分化進一步加劇。整體而言，2021年主要黃金珠寶上市企業營收同比增長19.06%，相比於2019年同比增長8.2%，其中2021Q1-2022Q1分季度來看營收增速分別為22.79%、23.16%、17.2%、12.23%和11.56%;黃金珠寶行業2021年扣非淨利潤同比大幅實現提升，其中龍頭企業老鳳祥、周大生的增長持續性較強，2022Q1整體扣非淨利潤同比增長1.96%，其中老鳳祥、周大生和中國黃金相比於2021Q1同比分別增長7%、26%和17%，其他部分企業因低基數增長也相對較快，大部分其他企業均較大幅度下滑。
格局：龍頭積極優化能力，加速市場拓展
龍頭企業一方面把握需求優化門店和產品能力，另一方面順應趨勢積極搶佔市場。2021年周大生、老鳳祥、周大福在門店數量均已經超過4000家的情況下仍保持較快門店拓展節奏，2021年疫情反覆影響居民外出，但黃金珠寶龍頭門店拓展仍相對較快，老鳳祥淨增加門店495家，周大福大陸黃金珠寶門店淨增加門店1094家，豫園股份淨增加門店614家，周大生由於存在門店的關閉調整且省代模式正在協調磨合，淨增加門店為313家，仍遠優於同行企業。且從未來計劃來看，龍頭企業仍將保持較快的門店拓展速度，搶佔市場份額的節奏仍將保持較快水平。
風險提示：疫情反覆影響居民收入預期和消費支出意願;產品升級方向把握不當對消費驅動有限。