公司2021 年年报情况。2021 年,公司实现营业收入1123.10 亿元,同比增长28.05%;实现净利润66.88 亿元,同比下滑31.08%,其中归属于上市公司股东的净利润36.01 亿元,同比下滑48.78%。
公司2021 年业绩下滑的主要原因为:1)受拿地成本上升影响,2021 年结算毛利率由上年的23.16%下滑至17.22%,同比下降5.94 个百分点,导致毛利润下降9.74 亿元;2)受房地产调控及现金流影响,在审慎评估项目所在市场变化后,公司对存在预期减值的存货等资产计提减值准备,计提金额21.62 亿元,同比增长427%;3)受联营、合营企业所开发房地产项目收益减少影响,投资收益较上年减少5.09 亿元,同比下降39.06%。
有序降低负债,保障企业经营安全。2021 年,公司在保障现金流安全前提下,大幅压降有息负债规模,由上年末的976.64 亿元下降至806.10 亿元。2021年,公司资产负债率降为79.07%,同比降低1.65 个百分点;净负债率为69.51%,同比降低5.56 个百分点,扣除合同负债后的资产负债率为69.17%,同比降低0.68 个百分点。2021 年,公司及所投资的公司期末在建项目约400个,全年新开工面积约1485 万平方米,2021 年末在建面积约6096 万平方米,竣工面积约2111 万平方米,2021 年交付住宅面积约2175 万平方米,房屋套数约14.16 万套。
土地储备与销售水平保持均衡。2021 年,公司实现销售金额约1840 亿元,同比下降17.56%;2021 年,公司土地购置合同金额为376 亿元,计容建筑面积976 万平方米,投资销售比控制在40%以内。
公司2022 年1 季报情况。公司实现营业收入126.72 亿元,较上年同期基本持平;净利润为-2.60 亿元,同比下降138%,其中归属于上市公司股东的净利润为-2.94 亿元,同比下降164%。我们认为公司一季度业绩亏损与当期结算规模不均衡,同时联营合营企业同比净利润下降有关。
维持“优于大市”评级。考虑公司债务水平整体可控,且2021 年年报对整体利润率风险计提相对充分,我们维持公司“优于大市”评级水平,预测公司2022、2023 年EPS 分别为0.71、0.75 元,给予公司2022 年6-7XPE,合理价值区间为4.24-4.95 元。
风险提示:1)公司销售增长不达预期风险;2)房价出现较大幅度下行;3)股东变动。
公司2021 年年報情況。2021 年,公司實現營業收入1123.10 億元,同比增長28.05%;實現淨利潤66.88 億元,同比下滑31.08%,其中歸屬於上市公司股東的淨利潤36.01 億元,同比下滑48.78%。
公司2021 年業績下滑的主要原因爲:1)受拿地成本上升影響,2021 年結算毛利率由上年的23.16%下滑至17.22%,同比下降5.94 個百分點,導致毛利潤下降9.74 億元;2)受房地產調控及現金流影響,在審慎評估項目所在市場變化後,公司對存在預期減值的存貨等資產計提減值準備,計提金額21.62 億元,同比增長427%;3)受聯營、合營企業所開發房地產項目收益減少影響,投資收益較上年減少5.09 億元,同比下降39.06%。
有序降低負債,保障企業經營安全。2021 年,公司在保障現金流安全前提下,大幅壓降有息負債規模,由上年末的976.64 億元下降至806.10 億元。2021年,公司資產負債率降爲79.07%,同比降低1.65 個百分點;淨負債率爲69.51%,同比降低5.56 個百分點,扣除合同負債後的資產負債率爲69.17%,同比降低0.68 個百分點。2021 年,公司及所投資的公司期末在建項目約400個,全年新開工面積約1485 萬平方米,2021 年末在建面積約6096 萬平方米,竣工面積約2111 萬平方米,2021 年交付住宅面積約2175 萬平方米,房屋套數約14.16 萬套。
土地儲備與銷售水平保持均衡。2021 年,公司實現銷售金額約1840 億元,同比下降17.56%;2021 年,公司土地購置合同金額爲376 億元,計容建築面積976 萬平方米,投資銷售比控制在40%以內。
公司2022 年1 季報情況。公司實現營業收入126.72 億元,較上年同期基本持平;淨利潤爲-2.60 億元,同比下降138%,其中歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-2.94 億元,同比下降164%。我們認爲公司一季度業績虧損與當期結算規模不均衡,同時聯營合營企業同比淨利潤下降有關。
維持“優於大市”評級。考慮公司債務水平整體可控,且2021 年年報對整體利潤率風險計提相對充分,我們維持公司“優於大市”評級水平,預測公司2022、2023 年EPS 分別爲0.71、0.75 元,給予公司2022 年6-7XPE,合理價值區間爲4.24-4.95 元。
風險提示:1)公司銷售增長不達預期風險;2)房價出現較大幅度下行;3)股東變動。