业绩回顾
2021 年及1Q22 业绩符合市场预期
公司公布2021 年业绩,实现收入67.2 亿元,同比+17.7%;归母净利润3.5 亿元,同比-12.5%,对应每股盈利0.52 元,符合市场预期。其中4Q21实现营收17.3 亿元,归母净利润1.6 亿元。
公司同时公布1Q22 业绩,实现收入13.4 亿元,同比-3.1%;归母净利润1.0 亿元,同比+95.1%,对应每股盈利0.15 元,符合市场预期。报告期内业绩大幅增长原因主要系公司主营产品盈利能力提升,毛利率同比增长2.26ppt,此外,公司投资收益较同期增加2453.51 万元。
发展趋势
建筑化学品稳健发展。作为主导产品,奥克聚醚单体在国内主要领域占有40%左右的市场份额,产品广泛应用于国内高铁、公路、地铁等大型基础设施建设。目前公司拥有产能85 万吨,在建产能30 万吨,主要是武汉奥克扩能改造项目及海南洋浦项目。
新能源材料是发展重点。高工产研锂电研究所(GGII)调研数据显示,受动力电池出货量增长带动,2021 年中国电解液出货量达50 万吨,同比增长100%,行业处于快速发展阶段。公司新能源材料板块产品主要包括碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)等产品,2021 年产能合计2.6 万吨,产能利用率达到107%、供不应求。
医疗健康板块持续发力。公司医疗健康板块以奥克药辅为主要平台,产品以高纯度聚乙二醇为主。奥克药辅目前主要产品是年产1 万吨的以聚乙二醇为主的乙氧基化药用辅料,2021 年产量达到5500 吨左右;此外公司拥有一套8000 吨/年的符合欧盟GMP 要求的造粒(聚乙二醇系列)车间;目前在建年产2800 吨食品医药级聚山梨酯(80)项目。除了目前已有产品外,我们预计公司可能向附加值更高的原料药、注射用药辅延伸,远期可能进一步布局高端PEG 修饰剂。
盈利预测与估值
疫情反复,基建地产增速放缓,我们下调公司2022 年盈利预测至32%至4.3 亿元,并首次引入2023 年盈利预测5.3 亿元,当前股价对应2022/2023 年15/13 倍市盈率。考虑盈利下调及未来2 年公司业绩增速相对较快,我们下调公司目标价12%至11 元,对应17/14 倍2022/2023 年市盈率,较当前股价有14%的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行;公司中长期成长性的不确定性;环保及安全等经营风险。
業績回顧
2021 年及1Q22 業績符合市場預期
公司公佈2021 年業績,實現收入67.2 億元,同比+17.7%;歸母淨利潤3.5 億元,同比-12.5%,對應每股盈利0.52 元,符合市場預期。其中4Q21實現營收17.3 億元,歸母淨利潤1.6 億元。
公司同時公佈1Q22 業績,實現收入13.4 億元,同比-3.1%;歸母淨利潤1.0 億元,同比+95.1%,對應每股盈利0.15 元,符合市場預期。報告期內業績大幅增長原因主要系公司主營產品盈利能力提升,毛利率同比增長2.26ppt,此外,公司投資收益較同期增加2453.51 萬元。
發展趨勢
建築化學品穩健發展。作為主導產品,奧克聚醚單體在國內主要領域佔有40%左右的市場份額,產品廣泛應用於國內高鐵、公路、地鐵等大型基礎設施建設。目前公司擁有產能85 萬噸,在建產能30 萬噸,主要是武漢奧克擴能改造項目及海南洋浦項目。
新能源材料是發展重點。高工產研鋰電研究所(GGII)調研數據顯示,受動力電池出貨量增長帶動,2021 年中國電解液出貨量達50 萬噸,同比增長100%,行業處於快速發展階段。公司新能源材料板塊產品主要包括碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)等產品,2021 年產能合計2.6 萬噸,產能利用率達到107%、供不應求。
醫療健康板塊持續發力。公司醫療健康板塊以奧克藥輔為主要平臺,產品以高純度聚乙二醇為主。奧克藥輔目前主要產品是年產1 萬噸的以聚乙二醇為主的乙氧基化藥用輔料,2021 年產量達到5500 噸左右;此外公司擁有一套8000 噸/年的符合歐盟GMP 要求的造粒(聚乙二醇系列)車間;目前在建年產2800 噸食品醫藥級聚山梨酯(80)項目。除了目前已有產品外,我們預計公司可能向附加值更高的原料藥、注射用藥輔延伸,遠期可能進一步佈局高端PEG 修飾劑。
盈利預測與估值
疫情反覆,基建地產增速放緩,我們下調公司2022 年盈利預測至32%至4.3 億元,並首次引入2023 年盈利預測5.3 億元,當前股價對應2022/2023 年15/13 倍市盈率。考慮盈利下調及未來2 年公司業績增速相對較快,我們下調公司目標價12%至11 元,對應17/14 倍2022/2023 年市盈率,較當前股價有14%的上行空間,維持跑贏行業評級。
風險
宏觀經濟下行;公司中長期成長性的不確定性;環保及安全等經營風險。