投资要点
莎莎国际公告FY2022Q4 业绩：
于2022 年3 月31 日止财季，集团实现季度收入8.3 亿元（yoy+1.9%），其中港澳特区收入5.1 亿元（yoy-4.7%），线上业务收入1.8 亿元（yoy+27.2%），中国内地收入0.83 亿元（yoy-6.5%），马来西亚收入0.65 亿元（yoy+11.5%）。
季内受香港第五波疫情冲击，预计香港零售将随防疫放宽而减亏：
（1） 香港特区方面，季内香港受第五波疫情冲击，人流及店铺营业天数有所减少，FY22Q4 零售额同比+9.4%，防疫物资需求增加带动同店销售同比+22.6%，营业天数损失占当季的7%。（2） 澳门方面，2022 年1-3 月受广东地区疫情散发影响，客流数有显著减少，FY22Q4 零售额同比- 22.9%。
展望未来：预计中国香港与内地通关再放缓，4 月21 日起香港防疫措施的放宽有望助力本地零售恢复，经过1-2 个季度爬坡后香港地区业务有望实现单月盈亏平衡。季末公司香港特区游客区门店数同比减少，部分游客区门店处于亏损状态。2021 年12 月港澳地区单月接近盈亏平衡状态，目前盈亏平衡点条件为港澳特区收入单月约2.3-2.4 亿港元（其中香港约1.5-1.6 亿港元，澳门8000-9000 万港元），毛利率40%。22 年3 月因疫情拖累，港澳特区单月营收约1.5-1.6 亿港元。未来香港业务随社交距离限制放宽和成本节省（关亏损店、减租等），预计本地零售能支撑香港业务收支平衡，但需时间爬坡。
我们的观点：
于FY22Q4，港澳特区受香港第五波疫情冲击。4 月21 日起香港地区放宽社交距离限制措施，社交限制措施的放宽及特区派发的消费券将助力香港本地零售恢复，经过1-2 个季度爬坡后香港地区业务有望实现盈亏平衡。未来公司线上业务将持续推进自有渠道（小程序+香港官网），与tmall/JD 等平台的跨境购业务齐头并进，并整合线上与线下全渠道运营。未来看点在于香港本地零售恢复、大陆疫情受控及恢复通关。
风险提示：疫情反复、消费环境疲软、竞争格局恶化、新品推广不及预期等。
投資要點
莎莎國際公告FY2022Q4 業績：
於2022 年3 月31 日止財季，集團實現季度收入8.3 億元（yoy+1.9%），其中港澳特區收入5.1 億元（yoy-4.7%），線上業務收入1.8 億元（yoy+27.2%），中國內地收入0.83 億元（yoy-6.5%），馬來西亞收入0.65 億元（yoy+11.5%）。
季內受香港第五波疫情衝擊，預計香港零售將隨防疫放寬而減虧：
（1） 香港特區方面，季內香港受第五波疫情衝擊，人流及店鋪營業天數有所減少，FY22Q4 零售額同比+9.4%，防疫物資需求增加帶動同店銷售同比+22.6%，營業天數損失佔當季的7%。（2） 澳門方面，2022 年1-3 月受廣東地區疫情散發影響，客流數有顯著減少，FY22Q4 零售額同比- 22.9%。
展望未來：預計中國香港與內地通關再放緩，4 月21 日起香港防疫措施的放寬有望助力本地零售恢復，經過1-2 個季度爬坡後香港地區業務有望實現單月盈虧平衡。季末公司香港特區遊客區門店數同比減少，部分遊客區門店處於虧損狀態。2021 年12 月港澳地區單月接近盈虧平衡狀態，目前盈虧平衡點條件爲港澳特區收入單月約2.3-2.4 億港元（其中香港約1.5-1.6 億港元，澳門8000-9000 萬港元），毛利率40%。22 年3 月因疫情拖累，港澳特區單月營收約1.5-1.6 億港元。未來香港業務隨社交距離限制放寬和成本節省（關虧損店、減租等），預計本地零售能支撐香港業務收支平衡，但需時間爬坡。
我們的觀點：
於FY22Q4，港澳特區受香港第五波疫情衝擊。4 月21 日起香港地區放寬社交距離限制措施，社交限制措施的放寬及特區派發的消費券將助力香港本地零售恢復，經過1-2 個季度爬坡後香港地區業務有望實現盈虧平衡。未來公司線上業務將持續推進自有渠道（小程序+香港官網），與tmall/JD 等平台的跨境購業務齊頭並進，並整合線上與線下全渠道運營。未來看點在於香港本地零售恢復、大陸疫情受控及恢復通關。
風險提示：疫情反覆、消費環境疲軟、競爭格局惡化、新品推廣不及預期等。
