公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能，扩品类，扩渠道，后续有望受益黄鸡景气边际好转。预计2022 年黄鸡成本上升、行业产能持续去化等，考虑这些可能的影响，我们下调2022 年、上调2023 年、新增2024 年EPS 预测至1.48/2.06/1.34 元（原2022-2023 年EPS 预测为1.89/1.75 元），结合2023 年同行公司估值（圣农/仙坛/立华/益生/民和平均估值约19 倍），考虑到公司在冰鲜鸡领域的竞争力，给予公司2023 年业绩20 倍PE，对应目标价41.2 元，维持“买入”评级。
公司发布2022 年一季报，2022 年一季度实现营收7.84 亿元（同比+8.00%），归母净利润0.12 亿元（同比+42.89%），毛利率19.21%（同比-0.16pcts）。
我们对此点评如下：
活禽亏损，冰鲜稳增，22Q1 微利。分拆来看，公司22Q1 销售活禽874.92 万只（同比+4.77%），销售收入1.92 亿元（同比+1.49%），只均收入21.91 元，销售均价11.66 元/公斤（同比-2.57%），但受饲料原料价格上涨影响，我们判断活禽板块微亏。冰鲜业务整体增速稳定，判断量增超20%，带动整体盈利稳定。
黄鸡景气或修复，H2 业绩有望持续改善。短期来看，受局部地区新冠疫情管控影响，活禽运输受阻，黄鸡均价短期承压。但随着行业自2020 年以来持续亏损带来产能的逐步去化，叠加后续消费的边际好转，我们预估黄鸡子行业景气H2或有修复。冰鲜产品上，公司量增稳定，且持续渠道下沉，丰富品类，推动中高端产品的销售，预计冰鲜产品毛利率将或将趋稳向上。
冰鲜龙头稳扩产能，中长期成长可期。随着近年来活禽禁售政策逐步加码，“活禽转冰鲜”成为行业大趋势，未来冰鲜市场空间广阔。公司作为冰鲜鸡龙头，不断加大下游渠道开拓。截至2021 年，公司活禽产品销往湖南、湖北、河南、广东等10 省市，冰鲜禽肉产品销售网络覆盖湖南、湖北、重庆、北京、上海、广东等28 省市，部分省市已下沉到市级、县级城市。2021 年公司冰鲜禽肉产品市场向东三省开拓，全年冰鲜销量7.61 万吨（同比+22.22%），销售收入18.26亿元（同比+15.04%）。2021 年，公司设立子公司湖南湘佳美食心动食品，开始涉足熟食及预制菜领域，向下游产业链延伸布局。此外，公司稳步推动1350万羽优质鸡标准化养殖基地、1 万头种猪养殖项目、20 万头商品猪养殖场项目及年屠宰100 万头生猪及肉制品深加工项目的建设，后续产能扩充可期。
风险提升：禽价低迷；养殖疫病爆发；自然灾害；政策推动不及预期等。
投资建议：公司作为中部地区黄鸡冰鲜龙头，近年来不断扩产能，扩品类，扩渠道，后续有望受益黄鸡子行业景气边际好转。考虑到2022 年黄鸡成本上升、行业产能持续去化等影响，我们下调2022 年、上调2023 年、新增2024 年EPS预测至1.48/2.06/1.34 元（原2022-2023 年EPS 预测为1.89/1.75 元），结合2023 年同行公司估值（圣农/仙坛/立华/益生/民和平均估值约19 倍），考虑到公司在冰鲜鸡领域的竞争力，给予公司2023 年业绩20 倍PE，对应目标价41.2元，维持“买入”评级。
公司作為中部地區黃雞冰鮮龍頭，近年來不斷擴產能，擴品類，擴渠道，後續有望受益黃雞景氣邊際好轉。預計2022 年黃雞成本上升、行業產能持續去化等，考慮這些可能的影響，我們下調2022 年、上調2023 年、新增2024 年EPS 預測至1.48/2.06/1.34 元（原2022-2023 年EPS 預測為1.89/1.75 元），結合2023 年同行公司估值（聖農/仙壇/立華/益生/民和平均估值約19 倍），考慮到公司在冰鮮雞領域的競爭力，給予公司2023 年業績20 倍PE，對應目標價41.2 元，維持“買入”評級。
公司發佈2022 年一季報，2022 年一季度實現營收7.84 億元（同比+8.00%），歸母淨利潤0.12 億元（同比+42.89%），毛利率19.21%（同比-0.16pcts）。
我們對此點評如下：
活禽虧損，冰鮮穩增，22Q1 微利。分拆來看，公司22Q1 銷售活禽874.92 萬隻（同比+4.77%），銷售收入1.92 億元（同比+1.49%），只均收入21.91 元，銷售均價11.66 元/公斤（同比-2.57%），但受飼料原料價格上漲影響，我們判斷活禽板塊微虧。冰鮮業務整體增速穩定，判斷量增超20%，帶動整體盈利穩定。
黃雞景氣或修復，H2 業績有望持續改善。短期來看，受局部地區新冠疫情管控影響，活禽運輸受阻，黃雞均價短期承壓。但隨着行業自2020 年以來持續虧損帶來產能的逐步去化，疊加後續消費的邊際好轉，我們預估黃雞子行業景氣H2或有修復。冰鮮產品上，公司量增穩定，且持續渠道下沉，豐富品類，推動中高端產品的銷售，預計冰鮮產品毛利率將或將趨穩向上。
冰鮮龍頭穩擴產能，中長期成長可期。隨着近年來活禽禁售政策逐步加碼，“活禽轉冰鮮”成為行業大趨勢，未來冰鮮市場空間廣闊。公司作為冰鮮雞龍頭，不斷加大下游渠道開拓。截至2021 年，公司活禽產品銷往湖南、湖北、河南、廣東等10 省市，冰鮮禽肉產品銷售網絡覆蓋湖南、湖北、重慶、北京、上海、廣東等28 省市，部分省市已下沉到市級、縣級城市。2021 年公司冰鮮禽肉產品市場向東三省開拓，全年冰鮮銷量7.61 萬噸（同比+22.22%），銷售收入18.26億元（同比+15.04%）。2021 年，公司設立子公司湖南湘佳美食心動食品，開始涉足熟食及預製菜領域，向下遊產業鏈延伸佈局。此外，公司穩步推動1350萬羽優質雞標準化養殖基地、1 萬頭種豬養殖項目、20 萬頭商品豬養殖場項目及年屠宰100 萬頭生豬及肉製品深加工項目的建設，後續產能擴充可期。
風險提升：禽價低迷；養殖疫病爆發；自然災害；政策推動不及預期等。
投資建議：公司作為中部地區黃雞冰鮮龍頭，近年來不斷擴產能，擴品類，擴渠道，後續有望受益黃雞子行業景氣邊際好轉。考慮到2022 年黃雞成本上升、行業產能持續去化等影響，我們下調2022 年、上調2023 年、新增2024 年EPS預測至1.48/2.06/1.34 元（原2022-2023 年EPS 預測為1.89/1.75 元），結合2023 年同行公司估值（聖農/仙壇/立華/益生/民和平均估值約19 倍），考慮到公司在冰鮮雞領域的競爭力，給予公司2023 年業績20 倍PE，對應目標價41.2元，維持“買入”評級。
