事件：公司公布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年实现营业收入3.89 亿元，同比增长25.6%；实现归母净利润9559 万元，同比增长33.4%。2022Q1 实现营业收入4311 万元，同比增长7.9%；实现归母净利润-39 万元，同比下滑106.7%。公司拟以6176 万元-12352 万元回购股份用于员工持股计划或股权激励。
Q4 增长稳健，退税进度影响Q1 业绩。公司2021 年实现营业收入3.89 亿元（YOY+25.6%）、归母净利润9559（YOY+33.4%）、扣非净利润8891 亿元（YOY+42.2%），全年业绩增长稳健。其中Q4 实现营业收入1.82 亿元，（YOY+18.3%）、归母净利润5593 万元（YOY+29.7%）、扣非净利润5205 万元（YOY+26.6%），符合我们此前预期。
2022Q1 公司实现营业收入4311 万元（YOY+7.9%）、归母净利润-39 万元（YOY-106.7%）、扣非净利润186 万元（YOY-132.7%），主要系软件销售退税延迟，导致其他收益较上年同期减少424 万元所致。
合同负债高增反映行业高景气度，现金流承压状况有所好转。医院新基建浪潮带来行业高景气度，截至2022Q1，公司合同负债1.04 亿元，同比增长69%，充足订单支撑业绩增长。公司2021 年现金流承压明显，全年经营活动现金净流入3975 万元，较2020 年减少7749 万元，主要系实施中在手订单项目增加，预付货款增加所致，全年购买商品、接受劳务支付的现金同比增长72%至1.71 亿元，付现比同比增加31pct 至109%。2022Q1 公司经营活动现金净流入624 万元，较上年同期增加1221 万元，现金流承压状况有所好转。
毛利率维持高位，费用率有所下降。公司2021 年、2022Q1 毛利率分别为59.6%、52.8%，原材料价格压力下毛利率仍维持高位，具备较强盈利韧性，Q1 毛利率同比、环比均有所下滑主要系公司一季度历来为业务淡季，容易受单个项目影响所致。从费用端来看，公司2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.8%/10.2%/10.2%/-0.
7%，较上年同期+0.03pct/+0.17pct/-0.23pct/-1.81pct，上市后财务成本显著优化，期间费用率整体同比减少1.83pct。2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为29.
2%/16.5%/14.5%/-0.8%，较上年同期+6.54pct/-8.79pct/-3.89pct/+1.22pct，费用率波动明显系一季度收入基数较低所致。
持续研发投入，核心竞争力不断增强。公司高度重视研发创新，通过提前布局和优化产品，引领和响应市场需求，提升产品竞争力的同时提高单项目的销售金额。2019 年公司开始打造全院医疗物资自动化智能化管理库发一体方案，2021 年研发费用同比增长23%至3961 万元，主要投入于库发一体现有产品升级迭代的研发投产，如全自动加药闭环传输装置的开发。公司库发一体产品市场反响热烈，2021 年陆续获得订单，仅三个相关项目收入贡献就高达约收入总额的 25%。优秀研发和产品的底层支撑下，公司客户不断丰富，市场地位进一步提高，截至2021 年末，公司产品已覆盖国内879 家医疗卫生机构，其中包含466 家三甲医院。
大额回购激励员工，充分彰显发展信心。公司4 月29 日公告，拟在12 个月内以6176万元-12352 万元回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过40 元/股。
按回购价格上限测算，回购数量约为154.4 万股-308.8 万股，占公司当前总股本2%-4%；按4 月29 日收盘价24.52 元/股测算，回购数量约为251.9 万股-503.8 万股，占公司当前总股本3.3%-6.5%。截至2022 年3 月31 日，公司总资产12.05 亿，净资产8.11 亿，回购金额下限/上限占公司总资产5.1%/10.3%，占公司净资产7.6%/15.2%，大额回购充分彰显公司发展信心。
盈利预测与投资建议：基于今年疫情对订单执行的影响，我们小幅调整了此前收入预测，预计公司2022-2023 年营业收入分别为5.27 亿、6.90 亿（前值5.45 亿、7.26 亿），同比增长35.3%、31.0%；考虑公司2021 年在原材料价格压力下保持较强盈利韧性，我们上调了此前对公司毛利率的预期，最终预计2022-2023 年公司归母净利润分别为1.33 亿、1.77 亿（前值1.22 亿、1.62 亿），同比增长37.2%、31.8%，对应PE 分别为14.4X、11.0X，维持买入评级。
风险提示：产品和技术创新研发风险、行业竞争风险、人才流失风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
事件：公司公佈2021 年年報和2022 年一季報，2021 年實現營業收入3.89 億元，同比增長25.6%；實現歸母凈利潤9559 萬元，同比增長33.4%。2022Q1 實現營業收入4311 萬元，同比增長7.9%；實現歸母凈利潤-39 萬元，同比下滑106.7%。公司擬以6176 萬元-12352 萬元回購股份用於員工持股計劃或股權激勵。
Q4 增長穩健，退稅進度影響Q1 業績。公司2021 年實現營業收入3.89 億元（YOY+25.6%）、歸母凈利潤9559（YOY+33.4%）、扣非凈利潤8891 億元（YOY+42.2%），全年業績增長穩健。其中Q4 實現營業收入1.82 億元，（YOY+18.3%）、歸母凈利潤5593 萬元（YOY+29.7%）、扣非凈利潤5205 萬元（YOY+26.6%），符合我們此前預期。
2022Q1 公司實現營業收入4311 萬元（YOY+7.9%）、歸母凈利潤-39 萬元（YOY-106.7%）、扣非凈利潤186 萬元（YOY-132.7%），主要系軟體銷售退稅延遲，導致其他收益較上年同期減少424 萬元所致。
合同負債高增反映行業高景氣度，現金流承壓狀況有所好轉。醫院新基建浪潮帶來行業高景氣度，截至2022Q1，公司合同負債1.04 億元，同比增長69%，充足訂單支撐業績增長。公司2021 年現金流承壓明顯，全年經營活動現金淨流入3975 萬元，較2020 年減少7749 萬元，主要系實施中在手訂單項目增加，預付貨款增加所致，全年購買商品、接受勞務支付的現金同比增長72%至1.71 億元，付現比同比增加31pct 至109%。2022Q1 公司經營活動現金淨流入624 萬元，較上年同期增加1221 萬元，現金流承壓狀況有所好轉。
毛利率維持高位，費用率有所下降。公司2021 年、2022Q1 毛利率分別爲59.6%、52.8%，原材料價格壓力下毛利率仍維持高位，具備較強盈利韌性，Q1 毛利率同比、環比均有所下滑主要系公司一季度歷來爲業務淡季，容易受單個項目影響所致。從費用端來看，公司2021 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲13.8%/10.2%/10.2%/-0.
7%，較上年同期+0.03pct/+0.17pct/-0.23pct/-1.81pct，上市後財務成本顯著優化，期間費用率整體同比減少1.83pct。2022Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲29.
2%/16.5%/14.5%/-0.8%，較上年同期+6.54pct/-8.79pct/-3.89pct/+1.22pct，費用率波動明顯系一季度收入基數較低所致。
持續研發投入，核心競爭力不斷增強。公司高度重視研發創新，通過提前佈局和優化產品，引領和響應市場需求，提升產品競爭力的同時提高單項目的銷售金額。2019 年公司開始打造全院醫療物資自動化智能化管理庫發一體方案，2021 年研發費用同比增長23%至3961 萬元，主要投入於庫發一體現有產品升級迭代的研發投產，如全自動加藥閉環傳輸裝置的開發。公司庫發一體產品市場反響熱烈，2021 年陸續獲得訂單，僅三個相關項目收入貢獻就高達約收入總額的 25%。優秀研發和產品的底層支撐下，公司客戶不斷豐富，市場地位進一步提高，截至2021 年末，公司產品已覆蓋國內879 家醫療衛生機構，其中包含466 家三甲醫院。
大額回購激勵員工，充分彰顯發展信心。公司4 月29 日公告，擬在12 個月內以6176萬元-12352 萬元回購股份用於員工持股計劃或股權激勵，回購價格不超過40 元/股。
按回購價格上限測算，回購數量約爲154.4 萬股-308.8 萬股，佔公司當前總股本2%-4%；按4 月29 日收盤價24.52 元/股測算，回購數量約爲251.9 萬股-503.8 萬股，佔公司當前總股本3.3%-6.5%。截至2022 年3 月31 日，公司總資產12.05 億，淨資產8.11 億，回購金額下限/上限佔公司總資產5.1%/10.3%，佔公司淨資產7.6%/15.2%，大額回購充分彰顯公司發展信心。
盈利預測與投資建議：基於今年疫情對訂單執行的影響，我們小幅調整了此前收入預測，預計公司2022-2023 年營業收入分別爲5.27 億、6.90 億（前值5.45 億、7.26 億），同比增長35.3%、31.0%；考慮公司2021 年在原材料價格壓力下保持較強盈利韌性，我們上調了此前對公司毛利率的預期，最終預計2022-2023 年公司歸母凈利潤分別爲1.33 億、1.77 億（前值1.22 億、1.62 億），同比增長37.2%、31.8%，對應PE 分別爲14.4X、11.0X，維持買入評級。
風險提示：產品和技術創新研發風險、行業競爭風險、人才流失風險、使用的公開資料信息滯後或更新不及時的風險
