事件：
公司发布22 年一季报，实现营业收入1055.30 亿元，同比增长62.75%；归母净利润276.17 亿元，同比增长78.73%。
供应链不畅持续，单箱收入继续上涨
Q1 公司实现货运量6.16 百万TEU，同比下滑9.2%，其中国际航线货运量为5.10 百万TEU，同比下滑7.7%，国内货运量1.06 百万TEU，同比下滑15.6%，较国际航线的下降更为明显，我们认为是因为一季度国内疫情有所反复所致。公司国际航线单箱收入2975.14 美元/TEU，同比提升1366.36美元/TEU，显示出行业高景气 ，受益于此，公司Q1 实现航线收入156.25亿美元，同比增长67.54%。
资产负债表及现金流量表强劲
截至一季度末，公司在手现金已达2361.97 亿元，资产负债率下降至55.78%，现金比率达到1.56，可见公司在手现金充裕，具备较强的抗周期风险的能力。现金流方面，公司一季度销售商品、提供劳务收到的现金达到1050.64 亿元，经营性净现金流为625.29 亿元，收现较为顺畅，财务报表扎实强劲。
上海疫情反复导致公路货运量大幅下滑，后续或有货量潮汐近期上海疫情有所反复，导致上海公路货运量大幅下降，而上海港作为全国吞吐量最大的港口之一，一方面来说，公路运输的不畅直接带来了全国的集装箱货运量缺失，另一方面来说，由于全球产业链的分工明确，部分国内制造业对进口的零部件/中间品的依赖度较高，进口环节的不畅对生产端亦造成了一定影响。随着上海货运恢复正常，我们认为可能会有补出口的浪潮，从而对全球供应链再度形成冲击。
投资建议：
虽然短期集运行业运价有所下滑，但是随着疫情好转，货量回升为大概率事件，集运行业有望再度迎来景气上行阶段。预计年内集运行业仍将维持在高景气区间，预计2022-2024 年公司净利润为1317.7、697.2、307.1 亿元，对应PE 估值1.75、3.31、7.53X，维持买入评级。
风险提示：欧美消费需求超预期下滑、战争影响超预期、安全事故。
事件：
公司發佈22 年一季報，實現營業收入1055.30 億元，同比增長62.75%；歸母淨利潤276.17 億元，同比增長78.73%。
供應鏈不暢持續，單箱收入繼續上漲
Q1 公司實現貨運量6.16 百萬TEU，同比下滑9.2%，其中國際航線貨運量爲5.10 百萬TEU，同比下滑7.7%，國內貨運量1.06 百萬TEU，同比下滑15.6%，較國際航線的下降更爲明顯，我們認爲是因爲一季度國內疫情有所反覆所致。公司國際航線單箱收入2975.14 美元/TEU，同比提升1366.36美元/TEU，顯示出行業高景氣 ，受益於此，公司Q1 實現航線收入156.25億美元，同比增長67.54%。
資產負債表及現金流量表強勁
截至一季度末，公司在手現金已達2361.97 億元，資產負債率下降至55.78%，現金比率達到1.56，可見公司在手現金充裕，具備較強的抗週期風險的能力。現金流方面，公司一季度銷售商品、提供勞務收到的現金達到1050.64 億元，經營性淨現金流爲625.29 億元，收現較爲順暢，財務報表紮實強勁。
上海疫情反覆導致公路貨運量大幅下滑，後續或有貨量潮汐近期上海疫情有所反覆，導致上海公路貨運量大幅下降，而上海港作爲全國吞吐量最大的港口之一，一方面來說，公路運輸的不暢直接帶來了全國的集裝箱貨運量缺失，另一方面來說，由於全球產業鏈的分工明確，部分國內製造業對進口的零部件/中間品的依賴度較高，進口環節的不暢對生產端亦造成了一定影響。隨着上海貨運恢復正常，我們認爲可能會有補出口的浪潮，從而對全球供應鏈再度形成衝擊。
投資建議：
雖然短期集運行業運價有所下滑，但是隨着疫情好轉，貨量回升爲大概率事件，集運行業有望再度迎來景氣上行階段。預計年內集運行業仍將維持在高景氣區間，預計2022-2024 年公司淨利潤爲1317.7、697.2、307.1 億元，對應PE 估值1.75、3.31、7.53X，維持買入評級。
風險提示：歐美消費需求超預期下滑、戰爭影響超預期、安全事故。
