事件：公司发布2022 年一季报，2022 年一季度实现营业收入17.32 亿元，同比增长5.7%；归母净利润为2.38 亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润为2.03 亿元，同比增长6.29%。
点评：
疫情及配方颗粒企国标转化致使业绩短期承压，短期因素不改配方颗粒“量价齐升”趋势
受疫情的影响，公司2022 年Q1 业务销售和推广承压；同时，配方颗粒企标&国标转化也影响公司配方颗粒短期的生产和销售。在这样的条件下，2022 年Q1 公司收入端和利润端仍保持稳健增长。2022 年Q1 实现营收17.32 亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润为2.03 亿元，同比增长6.29%；而归母净利润为2.38 亿元，同比增长23.34%。2022 年Q1 营收和扣非归母净利润增长幅度基本一致，而归母净利润同比实现更快增长（同比+23%）主要是政府补助及投资收益同比大幅提升所致。在政府补助层面，2022 年Q1 因政府补助大幅增加，其他收益同比增加233.82%，公司确认其他收益达2077.05 万元；同时，2022年Q1 营业外收入同比增长1149.08%，确认营业外收入2720.92万元。在投资收益层面，因公司转让联营企业合肥沃太尔的股权而同步确认投资收益，致使投资收益同比增长3323.06%，2022年Q1 确认投资收益128.66 万元。我们认为，疫情因素对影响正逐步下降，公司当前正稳步推进配方颗粒的备案工作，逐步推进基层医疗机构的开发，叠加配方颗粒提价工作顺利进行，配方颗粒业务呈现出“量价齐升”态势。同时，血必净是目前国内唯一经国家药监局批准的治疗脓毒症、多脏器功能失常综合征和重型、危重型新冠肺炎的国家二类新药，未来血必净的成长空间仍较大。预计后续随着疫情影响降低，未来业绩有望延续快速增长趋势。
盈利预测：我们预测公司2022-2024 年收入分别达到90.79 亿、114.04 亿、141.74 亿，对应同比增长18.36%、25.61%、24.29%；归母净利润分别为9.05 亿、14.23 亿、18.33 亿，对应EPS 分别为0.3 元、0.47 元和0.61 元。截至2022 年4 月29 日，公司股价为5.78 元/股，对应的2022-2024 年PE 估值分别为19 倍、12倍、9 倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：配方颗粒市场拓展风险，配方颗粒提价受阻，医疗器械价格降幅过大风险，中成药等产品销售不达预期。
事件：公司發佈2022 年一季報，2022 年一季度實現營業收入17.32 億元，同比增長5.7%；歸母淨利潤為2.38 億元，同比增長23.34%；扣非歸母淨利潤為2.03 億元，同比增長6.29%。
點評：
疫情及配方顆粒企國標轉化致使業績短期承壓，短期因素不改配方顆粒“量價齊升”趨勢
受疫情的影響，公司2022 年Q1 業務銷售和推廣承壓；同時，配方顆粒企標&國標轉化也影響公司配方顆粒短期的生產和銷售。在這樣的條件下，2022 年Q1 公司收入端和利潤端仍保持穩健增長。2022 年Q1 實現營收17.32 億元，同比增長5.7%；扣非歸母淨利潤為2.03 億元，同比增長6.29%；而歸母淨利潤為2.38 億元，同比增長23.34%。2022 年Q1 營收和扣非歸母淨利潤增長幅度基本一致，而歸母淨利潤同比實現更快增長（同比+23%）主要是政府補助及投資收益同比大幅提升所致。在政府補助層面，2022 年Q1 因政府補助大幅增加，其他收益同比增加233.82%，公司確認其他收益達2077.05 萬元；同時，2022年Q1 營業外收入同比增長1149.08%，確認營業外收入2720.92萬元。在投資收益層面，因公司轉讓聯營企業合肥沃太爾的股權而同步確認投資收益，致使投資收益同比增長3323.06%，2022年Q1 確認投資收益128.66 萬元。我們認為，疫情因素對影響正逐步下降，公司當前正穩步推進配方顆粒的備案工作，逐步推進基層醫療機構的開發，疊加配方顆粒提價工作順利進行，配方顆粒業務呈現出“量價齊升”態勢。同時，血必淨是目前國內唯一經國家藥監局批准的治療膿毒症、多臟器功能失常綜合徵和重型、危重型新冠肺炎的國家二類新藥，未來血必淨的成長空間仍較大。預計後續隨着疫情影響降低，未來業績有望延續快速增長趨勢。
盈利預測：我們預測公司2022-2024 年收入分別達到90.79 億、114.04 億、141.74 億，對應同比增長18.36%、25.61%、24.29%；歸母淨利潤分別為9.05 億、14.23 億、18.33 億，對應EPS 分別為0.3 元、0.47 元和0.61 元。截至2022 年4 月29 日，公司股價為5.78 元/股，對應的2022-2024 年PE 估值分別為19 倍、12倍、9 倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：配方顆粒市場拓展風險，配方顆粒提價受阻，醫療器械價格降幅過大風險，中成藥等產品銷售不達預期。
