本报告导读:
工商银行2022 年一季报符合市场预期,营收增速保持稳定,利润增速有所回落。资产质量进入改善通道中,拨备水平继续提升。
投资要点:
投资建议: 维持工商银行2022-2024 年净利润增速预测10.42%/8.99%/8.94%,EPS1.05/1.15/1.25 元,BVPS8.87/9.70/10.60元。现价对应2022-2024 年0.54/0.49/0.45 倍PB。维持目标价6.95元,对应2022 年0.78 倍PB,维持增持评级。
营收增速保持稳定,利润增速有所回落。Q1 营收同比增长6.5%,较Q4 微幅提升0.2pc,主要贡献因素在于:①扩表速度有所提高,Q1 总资产同比增长8.5%,增速环比提升3.0pc;②得益于债市收益较好,其它非息收入同比增长15.5%。主要拖累因素在于:①净息差同比收窄;②手续费净收入同比增速仅为1.2%。Q1 净利润同比增长5.7%,较Q4 下滑5.0pc,主要原因是信用成本同比提升4bp。
贷款投放力度不减,但结构有所变化。Q1 贷款同比增长10.9%,基本维持在2020 年以来的增速中枢位置。但从单季增量的同比情况看,结构有所变化。Q1 显著加大了对公和票据资产的投放力度。
拨备水平有所提升。Q1 不良率持平于1.42%,但拨备水平有所提升。
其中,拨备覆盖率较年初提升4pc,拨贷比较年初提升6bp。工商银行拨备覆盖率从2020 年Q4 开始重回升势,且不良生成率中枢也有所下降,整体资产质量进入改善通道当中。
风险提示:经济下行超出预期;地产风险加速暴露。
本報告導讀:
工商銀行2022 年一季報符合市場預期,營收增速保持穩定,利潤增速有所回落。資產質量進入改善通道中,撥備水平繼續提升。
投資要點:
投資建議: 維持工商銀行2022-2024 年淨利潤增速預測10.42%/8.99%/8.94%,EPS1.05/1.15/1.25 元,BVPS8.87/9.70/10.60元。現價對應2022-2024 年0.54/0.49/0.45 倍PB。維持目標價6.95元,對應2022 年0.78 倍PB,維持增持評級。
營收增速保持穩定,利潤增速有所回落。Q1 營收同比增長6.5%,較Q4 微幅提升0.2pc,主要貢獻因素在於:①擴錶速度有所提高,Q1 總資產同比增長8.5%,增速環比提升3.0pc;②得益於債市收益較好,其它非息收入同比增長15.5%。主要拖累因素在於:①淨息差同比收窄;②手續費淨收入同比增速僅為1.2%。Q1 淨利潤同比增長5.7%,較Q4 下滑5.0pc,主要原因是信用成本同比提升4bp。
貸款投放力度不減,但結構有所變化。Q1 貸款同比增長10.9%,基本維持在2020 年以來的增速中樞位置。但從單季增量的同比情況看,結構有所變化。Q1 顯著加大了對公和票據資產的投放力度。
撥備水平有所提升。Q1 不良率持平於1.42%,但撥備水平有所提升。
其中,撥備覆蓋率較年初提升4pc,撥貸比較年初提升6bp。工商銀行撥備覆蓋率從2020 年Q4 開始重回升勢,且不良生成率中樞也有所下降,整體資產質量進入改善通道當中。
風險提示:經濟下行超出預期;地產風險加速暴露。