事件
绿地控股发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入5442.9 亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润61.8 亿元，同比下降58.8%。
简评
基建业务驱动营收增长，地产业务盈利能力下滑。2021 年公司实现营业收入5442.9 亿元，同比增长19.4%；实现归母净利润61.8亿元，同比下降58.8%。营收增长主要来源于基建板块的良好发展，年内实现营收3114.2 亿元，同比增长33.0%。同时新签合同金额7155.0 亿元，同比增长17.2%，为未来增长打下基础。增收不增利的主要原因在于：1、房地产业务的结转毛利率为20.9%，较上年下降了5.5 个百分点；2、成本管控压力加剧，销售管理费用率为8.2%，较上年提升了2.6 个百分点；3、市场量价下行，计提资产减值损失由上年的33.8 亿元提升至52.4 亿元。
回款质量提升，拿地结构优化。2021 年公司实现销售金额2902.5亿元，同比下降19.0%。实现回款2772 亿元，整体回款率达到96%，较上年提升了10%。2021 年公司新增计容建面902 万平方米，对应总地价款412 亿元，同比下降50.8%，投资强度（拿地金额/销售金额）为14.2%，较上年下降了9.2 个百分点。但土储质量有所提升，按货值计算，约50%位于一二线城市。
降负债成效显著，债务结构健康。截至2021 年末，公司有息负债下行至2406 亿元，全年压降有息负债812 亿元。净负债率为90.7%，出现了明显改善，2021 年全年下降44.4 个百分点；扣预资产负债率、短债比分别为83.7%、0.8，均持续向好，继续维持三道红线下的“橙档”。截至2021 年末，公司有息负债的结构健康，主要以银行融资为主，占比74%，债券融资占比17%，信托等非标融资占比3%。综合融资成本小幅提升6 个BP 至5.7%。
下调盈利预测，维持目标价不变。我们下调公司2022-2024 年EPS至0.68/0.84/0.89 元（原预测2022-2023 年为1.40/1.48 元），维持增持评级和7.92 元的目标价不变。
风险提示：公司销售不达预期；多元产业协同发展不及预期。
事件
綠地控股發佈2021 年年報，2021 年公司實現營業收入5442.9 億元，同比增長19.4%；實現歸母淨利潤61.8 億元，同比下降58.8%。
簡評
基建業務驅動營收增長，地產業務盈利能力下滑。2021 年公司實現營業收入5442.9 億元，同比增長19.4%；實現歸母淨利潤61.8億元，同比下降58.8%。營收增長主要來源於基建板塊的良好發展，年內實現營收3114.2 億元，同比增長33.0%。同時新籤合同金額7155.0 億元，同比增長17.2%，為未來增長打下基礎。增收不增利的主要原因在於：1、房地產業務的結轉毛利率為20.9%，較上年下降了5.5 個百分點；2、成本管控壓力加劇，銷售管理費用率為8.2%，較上年提升了2.6 個百分點；3、市場量價下行，計提資產減值損失由上年的33.8 億元提升至52.4 億元。
回款質量提升，拿地結構優化。2021 年公司實現銷售金額2902.5億元，同比下降19.0%。實現回款2772 億元，整體回款率達到96%，較上年提升了10%。2021 年公司新增計容建面902 萬平方米，對應總地價款412 億元，同比下降50.8%，投資強度（拿地金額/銷售金額）為14.2%，較上年下降了9.2 個百分點。但土儲質量有所提升，按貨值計算，約50%位於一二線城市。
降負債成效顯著，債務結構健康。截至2021 年末，公司有息負債下行至2406 億元，全年壓降有息負債812 億元。淨負債率為90.7%，出現了明顯改善，2021 年全年下降44.4 個百分點；扣預資產負債率、短債比分別為83.7%、0.8，均持續向好，繼續維持三道紅線下的“橙檔”。截至2021 年末，公司有息負債的結構健康，主要以銀行融資為主，佔比74%，債券融資佔比17%，信託等非標融資佔比3%。綜合融資成本小幅提升6 個BP 至5.7%。
下調盈利預測，維持目標價不變。我們下調公司2022-2024 年EPS至0.68/0.84/0.89 元（原預測2022-2023 年為1.40/1.48 元），維持增持評級和7.92 元的目標價不變。
風險提示：公司銷售不達預期；多元產業協同發展不及預期。
