业绩回顾
1Q22 业绩符合我们预期
公司公布1Q22 业绩:收入10.47 亿元,同比+7.8%;归母净利润1.21 亿元,同比-50.7%;扣非后归母净利润1.17 亿元,同比-51.9%。净利润同比大幅下降主要由于投资收益变动影响,经营性归属于上市公司股东的净利润同比增长约12%。业绩符合我们预期。
发展趋势
收入保持稳健增长。1Q22 公司收入同比增长7.8%,在一季度全国多地出现疫情的情况下仍实现了稳健增长。公司积极推进“增烟标、扩药包、加赛道、提估值”的战略转型,我们预计1Q22 公司烟标业务依旧稳健,新材料、新型烟草等业务保持良好的增长势头,推动公司业务结构持续优化。一季度华东等地由于疫情防控影响了公司部分产能,我们预计后续随着疫情缓解相关业务有望快速恢复。
投资收益变动导致盈利能力下滑。1Q22 公司毛利率为32.2%,同比下降1.7ppt,我们预计一方面由于业务结构变化所致,另一方面华东地区疫情导致部分工厂产能利用率有所降低。1Q22 公司期间费用率同比下降1.0ppt 至13.36%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.6ppt/-0.4ppt/+0.1ppt/-0.2ppt,费用结构进一步优化。1Q22 公司归母净利率同比下降13.7ppt 至11.58%,主要由于去年同期投资收益较高,今年公司消费投资基金收益出现较大波动;剔除消费投资基金的投资收益影响后,1Q22 归母净利率同比提升3.2ppt。
看好公司药包、新材料等业务发展前景。公司在烟标业务稳健发展的同时积极拓展药包、新材料、新型烟草等多元化业务,推动战略转型。1)药包:根据前瞻产业研究院数据,2020 年我国药包行业规模超千亿元,但行业集中度较低,关联审评制度下市场份额有望快速向具有高质量把控、强设计研发能力的头部企业集中,公司药包业务布局完善,提供药品包装全环节解决方案,我们预计未来发展空间广阔。2)新材料:公司在新材料行业已有多年技术积累,公司的功能膜产品已在食品包装、新能源电池、建筑等众多领域应用,拓展了恩捷股份、宁德时代等众多优质客户,我们认为未来新材料业务有望持续贡献增长动力。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测基本不变。当前股价对应2022/2023 年13 倍/11 倍市盈率。维持跑赢行业评级和10.00 元目标价,对应19 倍2022年市盈率和17 倍2023 年市盈率,较当前股价有46%的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动;行业政策变化;新业务拓展不及预期。
業績回顧
1Q22 業績符合我們預期
公司公佈1Q22 業績:收入10.47 億元,同比+7.8%;歸母淨利潤1.21 億元,同比-50.7%;扣非後歸母淨利潤1.17 億元,同比-51.9%。淨利潤同比大幅下降主要由於投資收益變動影響,經營性歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長約12%。業績符合我們預期。
發展趨勢
收入保持穩健增長。1Q22 公司收入同比增長7.8%,在一季度全國多地出現疫情的情況下仍實現了穩健增長。公司積極推進“增煙標、擴藥包、加賽道、提估值”的戰略轉型,我們預計1Q22 公司煙標業務依舊穩健,新材料、新型煙草等業務保持良好的增長勢頭,推動公司業務結構持續優化。一季度華東等地由於疫情防控影響了公司部分產能,我們預計後續隨着疫情緩解相關業務有望快速恢復。
投資收益變動導致盈利能力下滑。1Q22 公司毛利率為32.2%,同比下降1.7ppt,我們預計一方面由於業務結構變化所致,另一方面華東地區疫情導致部分工廠產能利用率有所降低。1Q22 公司期間費用率同比下降1.0ppt 至13.36%,其中銷售/管理/財務/研發費用率分別同比變動-0.6ppt/-0.4ppt/+0.1ppt/-0.2ppt,費用結構進一步優化。1Q22 公司歸母淨利率同比下降13.7ppt 至11.58%,主要由於去年同期投資收益較高,今年公司消費投資基金收益出現較大波動;剔除消費投資基金的投資收益影響後,1Q22 歸母淨利率同比提升3.2ppt。
看好公司藥包、新材料等業務發展前景。公司在煙標業務穩健發展的同時積極拓展藥包、新材料、新型煙草等多元化業務,推動戰略轉型。1)藥包:根據前瞻產業研究院數據,2020 年我國藥包行業規模超千億元,但行業集中度較低,關聯審評制度下市場份額有望快速向具有高質量把控、強設計研發能力的頭部企業集中,公司藥包業務佈局完善,提供藥品包裝全環節解決方案,我們預計未來發展空間廣闊。2)新材料:公司在新材料行業已有多年技術積累,公司的功能膜產品已在食品包裝、新能源電池、建築等眾多領域應用,拓展了恩捷股份、寧德時代等眾多優質客户,我們認為未來新材料業務有望持續貢獻增長動力。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測基本不變。當前股價對應2022/2023 年13 倍/11 倍市盈率。維持跑贏行業評級和10.00 元目標價,對應19 倍2022年市盈率和17 倍2023 年市盈率,較當前股價有46%的上行空間。
風險
原材料價格大幅波動;行業政策變化;新業務拓展不及預期。