本报告导读：
设立子公司东珠碳汇，布局碳汇领域；2021年新中标订单增53%，22Q1新签增262%；21 年生态修复/市政景观营收增13/21%；，品牌/先发优势推动生态修复业务。
投资要点：
维持增持。21年净利增26%但22Q1 同降18%，下调预测22-23 年EPS至1.22/1.36 元（原1.35/1.51）增速13/12%，预测24 年EPS 为1.51 元增速10%。因板块估值下移，下调目标价至12.85 元，对应22 年11 倍PE。
营收增16%净利增26%，经营净现金流转负。1）营收27 亿元（+16%），Q1-Q4 单季营收增速27/-5/-6/58%。净利润5 亿元（+26%），Q1-Q4 单季度增速26/5/-18/281%（去年同期-3/42/121/-72%），2）减值1.5 亿元（+151%），毛利率30%（+0.7pct），经营净现金流-4 亿元（-1882%）系项目投入增加叠加工程结算/收款滞后。4）ROE14%（+1.7pct）。5）22Q1 营收4 亿元（-18%），归母净利润0.8 亿元（-18%）。
21 年新中标增53%，生态修复/市政景观营收增13/21%。1）2
1 年新中标
29（+53%）亿元，新签24（+26%）亿元。2）生态修复/市政景观分别实现营收14（+13%）/13（+21%）亿元。3）分地区，华东/华中/华南/西南实现营收13（+30%）/5（+6%）/3（+7%）/6（+8%）亿元，分别占比49/19/11/21%。3）22Q1 中标6（+244%）亿，新签17（+262%）亿。
积极开拓林业碳汇、矿山治理、土壤修复，优化升级产业链。1）持续强化在生态湿地/水体治理/矿山修复/国家储备林/森林公园等生态修复领域的品牌优势/先发优势。3） 新设立全资子公司东珠碳汇；并分别同四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》，协议约定未来将共同开发相关区域内的林业资源。
风险提示：政策超预期紧缩、疫情反复等。
本報告導讀：
設立子公司東珠碳匯，佈局碳匯領域；2021年新中標訂單增53%，22Q1新籤增262%；21 年生態修復/市政景觀營收增13/21%；，品牌/先發優勢推動生態修復業務。
投資要點：
維持增持。21年淨利增26%但22Q1 同降18%，下調預測22-23 年EPS至1.22/1.36 元（原1.35/1.51）增速13/12%，預測24 年EPS 爲1.51 元增速10%。因板塊估值下移，下調目標價至12.85 元，對應22 年11 倍PE。
營收增16%淨利增26%，經營淨現金流轉負。1）營收27 億元（+16%），Q1-Q4 單季營收增速27/-5/-6/58%。凈利潤5 億元（+26%），Q1-Q4 單季度增速26/5/-18/281%（去年同期-3/42/121/-72%），2）減值1.5 億元（+151%），毛利率30%（+0.7pct），經營淨現金流-4 億元（-1882%）系項目投入增加疊加工程結算/收款滯後。4）ROE14%（+1.7pct）。5）22Q1 營收4 億元（-18%），歸母凈利潤0.8 億元（-18%）。
21 年新中標增53%，生態修復/市政景觀營收增13/21%。1）2
1 年新中標
29（+53%）億元，新籤24（+26%）億元。2）生態修復/市政景觀分別實現營收14（+13%）/13（+21%）億元。3）分地區，華東/華中/華南/西南實現營收13（+30%）/5（+6%）/3（+7%）/6（+8%）億元，分別佔比49/19/11/21%。3）22Q1 中標6（+244%）億，新籤17（+262%）億。
積極開拓林業碳匯、礦山治理、土壤修復，優化升級產業鏈。1）持續強化在生態溼地/水體治理/礦山修復/國家儲備林/森林公園等生態修復領域的品牌優勢/先發優勢。3） 新設立全資子公司東珠碳匯；並分別同四川省長江造林局、寧化縣人民政府簽訂《戰略合作協議》，協議約定未來將共同開發相關區域內的林業資源。
風險提示：政策超預期緊縮、疫情反覆等。
