事件:2022 年4 月28 日,公司发布2021 年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营收1636.91 亿元,同比增长113.05%,实现归母净利润100.57亿元,同比增长129.20%。2022 年一季度,公司实现营收405.98 亿元,同比增长26.18%,实现归母净利润13.53 亿元,同比下降43.73%。
2021 年半导体显示、新能源光伏及半导体材料双轮驱动,营收、利润高增收官。2021 年分产品看,半导体显示业务实现营收881.0 亿元,同比增长88.39%,毛利率为24.62%,新能源光伏及半导体材料业务实现营收411.0亿元,同比增长623.30%,毛利率为21.69%。半导体显示业务的快速增长主要受益于行业高景气度、公司产能规模增长及结构不断优化。新能源光伏业务则受益于新能源光伏行业发展机遇,8-12 英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。
中尺寸投建产能,打造显示业务增长新驱动。一方面t3 产线加速中尺寸转型,非手机类产品收入占比提升至41%。另一方面公司扩建的第6 代LTPS LCD显示面板产线项目正加快建设,t9 项目已完成厂房建设,预计2023 年量产。
后续其他厂商的新增产线都会晚于t9 产线的投产和量产,我们认为公司将拥有提升市场份额和扩充产品线的先发优势。
2022 年一季度面板价格短期承压,新能源光伏及半导体材料接力成长。一季报分产品看,半导体显示业务实现营收200.4 亿元,同比增长15.3%,实现净利润3.4 亿元,同比下降85.8%。TCL 中环实现营收133.7 亿元,同比增长79.1%,实现净利润14.6 亿元,同比增长96.2%。根据 WitsView 睿智显示调研官方微信公众号,受需求疲软、厂商减产力度不显著,各尺寸电视面板全数转跌,4 月65 寸电视面板单月跌幅达到8.28%,IT 面板同样受到需求降温影响。尽管面板价格短期承压,但公司新能源光伏及半导体材料业务受益于国内政策推动分布式装机规模增长、海外能源加速转型以及晶圆厂扩产提速,我们认为TCL 中环将接力公司未来营收成长。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2022E-2024E 年营业收入分别为1818.57/2127.61/2524.86 亿元,2022E-2024E 年公司归母净利润分别为85.35/127.23/150.94 亿元,对应分别为0.61/0.91/1.08 元/股。考虑到可比公司估值水平,给予22 年PE 估值区间8-9X,对应合理价值区间4.87-5.47 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:面板价格进一步下滑; LCD 下游市场及手机终端市场需求波动;光伏产品需求不及预期;公司产线产能释放进度不及预期。
事件:2022 年4 月28 日,公司發佈2021 年報和2022 年一季報。2021 年公司實現營收1636.91 億元,同比增長113.05%,實現歸母淨利潤100.57億元,同比增長129.20%。2022 年一季度,公司實現營收405.98 億元,同比增長26.18%,實現歸母淨利潤13.53 億元,同比下降43.73%。
2021 年半導體顯示、新能源光伏及半導體材料雙輪驅動,營收、利潤高增收官。2021 年分產品看,半導體顯示業務實現營收881.0 億元,同比增長88.39%,毛利率爲24.62%,新能源光伏及半導體材料業務實現營收411.0億元,同比增長623.30%,毛利率爲21.69%。半導體顯示業務的快速增長主要受益於行業高景氣度、公司產能規模增長及結構不斷優化。新能源光伏業務則受益於新能源光伏行業發展機遇,8-12 英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升。
中尺寸投建產能,打造顯示業務增長新驅動。一方面t3 產線加速中尺寸轉型,非手機類產品收入佔比提升至41%。另一方面公司擴建的第6 代LTPS LCD顯示面板產線項目正加快建設,t9 項目已完成廠房建設,預計2023 年量產。
後續其他廠商的新增產線都會晚於t9 產線的投產和量產,我們認爲公司將擁有提升市場份額和擴充產品線的先發優勢。
2022 年一季度面板價格短期承壓,新能源光伏及半導體材料接力成長。一季報分產品看,半導體顯示業務實現營收200.4 億元,同比增長15.3%,實現淨利潤3.4 億元,同比下降85.8%。TCL 中環實現營收133.7 億元,同比增長79.1%,實現淨利潤14.6 億元,同比增長96.2%。根據 WitsView 睿智顯示調研官方微信公衆號,受需求疲軟、廠商減產力度不顯著,各尺寸電視面板全數轉跌,4 月65 寸電視面板單月跌幅達到8.28%,IT 面板同樣受到需求降溫影響。儘管面板價格短期承壓,但公司新能源光伏及半導體材料業務受益於國內政策推動分佈式裝機規模增長、海外能源加速轉型以及晶圓廠擴產提速,我們認爲TCL 中環將接力公司未來營收成長。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2022E-2024E 年營業收入分別爲1818.57/2127.61/2524.86 億元,2022E-2024E 年公司歸母淨利潤分別爲85.35/127.23/150.94 億元,對應分別爲0.61/0.91/1.08 元/股。考慮到可比公司估值水平,給予22 年PE 估值區間8-9X,對應合理價值區間4.87-5.47 元,維持“優於大市”評級。
風險提示:面板價格進一步下滑; LCD 下游市場及手機終端市場需求波動;光伏產品需求不及預期;公司產線產能釋放進度不及預期。