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2022 年4 月28 日，公司发布2022 年一季报：2022Q1，公司实现营收4.81亿元，同比+27.62%，环比-17.45%；实现归母净利润3248.15 万元，同比-43.83%，环比+247.24%；实现扣非归母净利润3015.82 万元，同比-40.59%，环比增加3023.95 万元；实现经营活动现金净流量7721.28 万元，同比+25.11%，环比+5.65%。

投资要点：

一季度营收环比下降，归母净利环比增长

2022Q1，公司实现营收4.81 亿元，同比+27.62%，环比-17.45%；实现归母净利润3248.15 万元，同比-43.83%，环比+247.24%；营收环比下降是因为疫情和春节影响下游企业需求所致。归母净利环比提升，主要原因系海运费回落，产品毛利率提升所致。

销售毛利率17.04%，同比减少9.05 个百分点，环比增加4.94 个百分点；销售净利率6.72%，同比减少8.59 个百分点，环比增加5.13个百分点。

销售费用率为2.75%，同比减少0.83 个百分点，环比减少2.15 个百分点；管理费用率为4.07%，同比减少0.85 个百分点，环比增加2.12个百分点；研发费用率为2.36%，同比减少0.85 个百分点，环比减少0.63 个百分点；财务费用率为0.20%，同比增加0.50 个百分点，环比减少1.73 个百分点，财务费用率同比增加，是因为本期新增可转债利息所致。

海运费回落，释放部分盈利空间

据Bloomberg，截至2022 年4 月29 日，中国到美西的FBX 指数为15551.80 美元/FEU，比2021 年10 月初下降13.46%;中国到欧洲的FBX 指数为11637.70 美元/FEU，比2021 年10 月初下降20.85%；中国到美东的FBX 指数为 17149.70 美元/FEU，比2021 年10 月初下降17.65%。海运费高位回落，增加了国内输送带企业的出口产品价格优势，释放出部分盈利空间。

积极推进新场景应用

公司在巩固现有市场份额的基础上，积极发掘新的销售渠道和市场，继续提高市场占有率。在增量市场抢占赛道，公司大力推广长距离输送带项目，提供智能物料输送系统整体解决方案，为客户解决从产品到服务的全方位需求。

产能不断扩张，市占率有望增长

公司目前已经建成7500 万平方米/年的输送带产能，市场占有率为13%左右，公司的战略是在“十四五”期间产能和市场占有率翻倍，即产能达到1.5 亿平方米/年。目前，桐乡德升年产1500 万平米高强度钢丝绳芯输送带进入最后的调试和试生产阶段，天台台升年产6000 万平米织物芯输送带即将完成规划设计并进入建设期，新产能的投放有望助力公司提高市占率，扩大规模效益。

盈利预测和投资评级 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.13、3.64、4.77 亿元，PE 分别为11、7、5，给予“买入”评级。

风险提示 原材料价格波动风险；产品需求不及预期；项目建设进度不及预期；成本压力传导滞后；海运费价格高涨。