事件:
近期,公司发布2022 年一季报。报告期内,公司实现营业收入47.2 亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润3.14 亿元,同比增长1.38%;扣非净利润3 亿元,同比增长7.84%。我们分析,公司本期业务因受疫情影响略低于预期,但仍不改对于公司全年业绩的判断。
点评:
净利润同比重回增长,毛利维持稳定,期间费用微降。
公司一季度归母净利润及扣非归母净利润同比分别增长1.38%及7.84%,重回增长势头;公司毛利率达32.1%,同比升高1pct,环比下降1.2pct,维持稳定态势;期间费用率为19.6%,同比微降0.2pct,环比微降0.3pct。
公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-6.06 亿元,同比下降652%,披露为工程结算时间差异及《企业会计准则》要求将PPP 项目建造期间的建造支出作为经营活动现金流量支出所致。
水务运营支撑业绩中流。
公司水务运营业务稳固,持续为业绩带来支撑。根据2021 年年报,公司污水及供水运营总规模约为2500 万吨/天,营收达76.8 亿元,占全年营收的34.5%;贡献毛利27 亿元,占毛利总额的39.6%;毛利率达35%,且处在逐年升高区间。未来水务运营业务将持续作为稳固公司业绩中流砥柱。
固废高增态势不变,焚烧快速投运,环卫连下大单。
焚烧领域市场空间虽已逐步填满,但公司在建/筹建项目储备仍然维持在1 万吨/日以上,未来2 年仍在快速投运期,2022 年公司规划投产焚烧产能6600吨/天,未来2 年焚烧项目快速投运节奏有望持续,推动业绩高增。
公司2021 年新签环卫项目新增年化服务费达1.27 亿元,2022 年至今又相继中标宁波海曙、山东栖霞、湖南永州一系列环卫大单,计算折合年化服务费约超7 千万元,环卫快速开拓态势仍在持续。
投资建议:虽然一季度受疫情影响导致公司业绩略不及预期,但公司水务运营业务相对稳固,固废业绩高增态势不变,我们判断公司全年业绩在疫后修复后仍可不受影响。预计公司2022 年~2024 年归母净利润分别为22.6 亿、28 亿、30.9亿元,对应EPS 为0.31 元、0.34 元、0.43 元,维持公司目标价4.48 元,继续给予“买入”评级。
风险提示:疫情反复影响经营风险、水固市场竞争加剧风险等。
事件:
近期,公司發佈2022 年一季報。報告期內,公司實現營業收入47.2 億元,同比增長8.38%;實現歸母淨利潤3.14 億元,同比增長1.38%;扣非淨利潤3 億元,同比增長7.84%。我們分析,公司本期業務因受疫情影響略低於預期,但仍不改對於公司全年業績的判斷。
點評:
淨利潤同比重回增長,毛利維持穩定,期間費用微降。
公司一季度歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤同比分別增長1.38%及7.84%,重回增長勢頭;公司毛利率達32.1%,同比升高1pct,環比下降1.2pct,維持穩定態勢;期間費用率為19.6%,同比微降0.2pct,環比微降0.3pct。
公司一季度經營活動產生的現金流量淨額為-6.06 億元,同比下降652%,披露為工程結算時間差異及《企業會計準則》要求將PPP 項目建造期間的建造支出作為經營活動現金流量支出所致。
水務運營支撐業績中流。
公司水務運營業務穩固,持續為業績帶來支撐。根據2021 年年報,公司污水及供水運營總規模約為2500 萬噸/天,營收達76.8 億元,佔全年營收的34.5%;貢獻毛利27 億元,佔毛利總額的39.6%;毛利率達35%,且處在逐年升高區間。未來水務運營業務將持續作為穩固公司業績中流砥柱。
固廢高增態勢不變,焚燒快速投運,環衞連下大單。
焚燒領域市場空間雖已逐步填滿,但公司在建/籌建項目儲備仍然維持在1 萬噸/日以上,未來2 年仍在快速投運期,2022 年公司規劃投產焚燒產能6600噸/天,未來2 年焚燒項目快速投運節奏有望持續,推動業績高增。
公司2021 年新籤環衞項目新增年化服務費達1.27 億元,2022 年至今又相繼中標寧波海曙、山東棲霞、湖南永州一系列環衞大單,計算摺合年化服務費約超7 千萬元,環衞快速開拓態勢仍在持續。
投資建議:雖然一季度受疫情影響導致公司業績略不及預期,但公司水務運營業務相對穩固,固廢業績高增態勢不變,我們判斷公司全年業績在疫後修復後仍可不受影響。預計公司2022 年~2024 年歸母淨利潤分別為22.6 億、28 億、30.9億元,對應EPS 為0.31 元、0.34 元、0.43 元,維持公司目標價4.48 元,繼續給予“買入”評級。
風險提示:疫情反覆影響經營風險、水固市場競爭加劇風險等。