事件描述
公司2022 年Q1 实现营业收入15.73 亿元,同比+51.82%,环比+37.26%;实现归母净利1.74亿元,同比+73.69%,环比-1.88%;实现扣非归母净利2.26 亿元,同比+5.67%,环比+49.92%。
事件评论
钴价环比大增,铜钴产能逐步释放。2022 年Q1 铜价基本持稳,钴价环比实现大幅上涨:
SHFE 铜、金属钴、钴粉、钴中间品均价分别为71558 元/吨、52 万元/吨、62.1 万元/吨、30 美元/磅,分别同比+14%、+54%、+59%、+79%,环比+2%、+22%、+22%、+20%。
伴随公司6000 吨电积铜项目于2021 年底投产,安徽寒锐5000 吨钴粉扩建产线于2022年1 月份投产,公司2022Q1 产销量或实现环比增长,进而带动公司营业收入环比+37.26%。公司2022Q1 实现毛利率28.53%,环比-3.15pct,净利率11.03%,环比-4.41pct,扣非ROE4.7%,环比+1.46pct。一方面,新产能处于爬坡期,整体成本可能偏高,导致Q1 毛利率环比小幅下降;另一方面,2022Q1 公司公允价值变动损失7280 万元,主要为所持孚能科技股权,一定程度上拖累净利润,但从扣非归母净利来看,环比实现近50%增幅。同时截止2022Q1 公司预付款项增加2 亿元,主要为公司加大采购所致。
在建项目顺利,2022 铜钴产能将进一步提升。公司将募投项目中的“5000 吨电积钴”改建为“6000 吨电积铜”生产线,已于2021 年底投产;在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序,改建为“5000 吨氢氧化钴”生产线,预计2022 年第二季度投产。安徽寒锐年产5000 吨金属量钴粉生产线技改扩建项目,已于2022 年1 月份正式投产。赣州寒锐一期基建工程基本完成,目前在进行设备安装,预计2022 年6 月底正式投产。
产能扩张逐步落地,看好金属价格高位震荡下公司业绩弹性。2022 年钴将延续供需偏紧格局,同时非洲疫情及极端天气对内陆及海运物流的扰动持续存在;在低库存的背景下,钴价有望在高位震荡,全年钴均价有望实现40 万/吨以上,较去年同比抬升。同时在全球能源价格上涨,供给端扰动不断的背景下,铜的隐性成本有所抬升,铜价全年中枢仍维持乐观。伴随公司各在建项目投产爬坡,在金属价格整体维持高位背景下,公司业绩弹性较强。未来公司也将加大对新能源资源的布局,在后期港股IPO 的助力下,公司加码新能源战略也值得期待。预计2022-2024 年,公司归母净利分别为11.97、12.66、13.46 亿元,对应PE12.05X、11.39X、10.71X,建议关注。
风险提示
1、供给释放高于预期,价格下跌;
2、下游需求不及预期,公司产品销量不及预期。
事件描述
公司2022 年Q1 實現營業收入15.73 億元,同比+51.82%,環比+37.26%;實現歸母淨利1.74億元,同比+73.69%,環比-1.88%;實現扣非歸母淨利2.26 億元,同比+5.67%,環比+49.92%。
事件評論
鈷價環比大增,銅鈷產能逐步釋放。2022 年Q1 銅價基本持穩,鈷價環比實現大幅上漲:
SHFE 銅、金屬鈷、鈷粉、鈷中間品均價分別爲71558 元/噸、52 萬元/噸、62.1 萬元/噸、30 美元/磅,分別同比+14%、+54%、+59%、+79%,環比+2%、+22%、+22%、+20%。
伴隨公司6000 噸電積銅項目於2021 年底投產,安徽寒銳5000 噸鈷粉擴建產線於2022年1 月份投產,公司2022Q1 產銷量或實現環比增長,進而帶動公司營業收入環比+37.26%。公司2022Q1 實現毛利率28.53%,環比-3.15pct,淨利率11.03%,環比-4.41pct,扣非ROE4.7%,環比+1.46pct。一方面,新產能處於爬坡期,整體成本可能偏高,導致Q1 毛利率環比小幅下降;另一方面,2022Q1 公司公允價值變動損失7280 萬元,主要爲所持孚能科技股權,一定程度上拖累淨利潤,但從扣非歸母淨利來看,環比實現近50%增幅。同時截止2022Q1 公司預付款項增加2 億元,主要爲公司加大采購所致。
在建項目順利,2022 銅鈷產能將進一步提升。公司將募投項目中的“5000 噸電積鈷”改建爲“6000 噸電積銅”生產線,已於2021 年底投產;在原生產線基礎上增加沉鈷、壓濾、閃蒸等工序,改建爲“5000 噸氫氧化鈷”生產線,預計2022 年第二季度投產。安徽寒銳年產5000 噸金屬量鈷粉生產線技改擴建項目,已於2022 年1 月份正式投產。贛州寒銳一期基建工程基本完成,目前在進行設備安裝,預計2022 年6 月底正式投產。
產能擴張逐步落地,看好金屬價格高位震盪下公司業績彈性。2022 年鈷將延續供需偏緊格局,同時非洲疫情及極端天氣對內陸及海運物流的擾動持續存在;在低庫存的背景下,鈷價有望在高位震盪,全年鈷均價有望實現40 萬/噸以上,較去年同比抬升。同時在全球能源價格上漲,供給端擾動不斷的背景下,銅的隱性成本有所抬升,銅價全年中樞仍維持樂觀。伴隨公司各在建項目投產爬坡,在金屬價格整體維持高位背景下,公司業績彈性較強。未來公司也將加大對新能源資源的佈局,在後期港股IPO 的助力下,公司加碼新能源戰略也值得期待。預計2022-2024 年,公司歸母淨利分別爲11.97、12.66、13.46 億元,對應PE12.05X、11.39X、10.71X,建議關注。
風險提示
1、供給釋放高於預期,價格下跌;
2、下游需求不及預期,公司產品銷量不及預期。