事件描述

　　公司2022 年Q1 实现营业收入15.73 亿元，同比+51.82%，环比+37.26%；实现归母净利1.74亿元，同比+73.69%，环比-1.88%；实现扣非归母净利2.26 亿元，同比+5.67%，环比+49.92%。

　　事件评论

　　钴价环比大增，铜钴产能逐步释放。2022 年Q1 铜价基本持稳，钴价环比实现大幅上涨：

　　SHFE 铜、金属钴、钴粉、钴中间品均价分别为71558 元/吨、52 万元/吨、62.1 万元/吨、30 美元/磅，分别同比+14%、+54%、+59%、+79%，环比+2%、+22%、+22%、+20%。

　　伴随公司6000 吨电积铜项目于2021 年底投产，安徽寒锐5000 吨钴粉扩建产线于2022年1 月份投产，公司2022Q1 产销量或实现环比增长，进而带动公司营业收入环比+37.26%。公司2022Q1 实现毛利率28.53%，环比-3.15pct，净利率11.03%，环比-4.41pct，扣非ROE4.7%，环比+1.46pct。一方面，新产能处于爬坡期，整体成本可能偏高，导致Q1 毛利率环比小幅下降；另一方面，2022Q1 公司公允价值变动损失7280 万元，主要为所持孚能科技股权，一定程度上拖累净利润，但从扣非归母净利来看，环比实现近50%增幅。同时截止2022Q1 公司预付款项增加2 亿元，主要为公司加大采购所致。

　　在建项目顺利，2022 铜钴产能将进一步提升。公司将募投项目中的“5000 吨电积钴”改建为“6000 吨电积铜”生产线，已于2021 年底投产；在原生产线基础上增加沉钴、压滤、闪蒸等工序，改建为“5000 吨氢氧化钴”生产线，预计2022 年第二季度投产。安徽寒锐年产5000 吨金属量钴粉生产线技改扩建项目，已于2022 年1 月份正式投产。赣州寒锐一期基建工程基本完成，目前在进行设备安装，预计2022 年6 月底正式投产。

　　产能扩张逐步落地，看好金属价格高位震荡下公司业绩弹性。2022 年钴将延续供需偏紧格局，同时非洲疫情及极端天气对内陆及海运物流的扰动持续存在；在低库存的背景下，钴价有望在高位震荡，全年钴均价有望实现40 万/吨以上，较去年同比抬升。同时在全球能源价格上涨，供给端扰动不断的背景下，铜的隐性成本有所抬升，铜价全年中枢仍维持乐观。伴随公司各在建项目投产爬坡，在金属价格整体维持高位背景下，公司业绩弹性较强。未来公司也将加大对新能源资源的布局，在后期港股IPO 的助力下，公司加码新能源战略也值得期待。预计2022-2024 年，公司归母净利分别为11.97、12.66、13.46 亿元，对应PE12.05X、11.39X、10.71X，建议关注。

　　风险提示

　　1、供给释放高于预期，价格下跌；

　　2、下游需求不及预期，公司产品销量不及预期。