本报告导读：
公司2021年及2022年1季报业绩符合预期。公司钢管产量稳步释放，盈利能力稳中有升。2022 年公司成本端压力或逐渐缓解，公司业绩将逐步释放。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司2021 年、2022Q1 分别实现营收70.43、13.62 亿元，同比分别升37.84%、11.72%；分别实现归母净利润3.86、0.48 亿元，同比分别降33.99%、38.2%，公司2022Q1 业绩略低于预期。考虑到大宗商品价格上涨和疫情影响，下调公司2022-23 年EPS 预测为0.79/0.91（原0.88/1.17 元），新增2024 年EPS 预测为1.0 元，对应2022-24 年归母净利润为4.11/4.73/5.22 亿元。维持目标价13.2 元，维持“增持”评级。
产量逐年增长，新增产能将逐渐释放。2021 年公司钢管销量110.15 万吨，较2020 年上升11.85 万吨，近5 年以来，公司钢管销量累积上升28.64 万吨，复合增长率7.82%，公司稳扎稳打，稳步提高自身产能。目前公司“3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件”、“60 万吨优质焊管和工厂预制深加工管材管件”项目正在积极推进，我们预期公司产量在未来仍将持续上升。
品牌力较强，成本转嫁能力突出。2021 年公司吨钢管售价、成本分别为6394、5618 元/吨，同比分别升1196、1178 元/吨，公司品牌力较强，成本转嫁能力突出。2021 年公司吨钢管毛利、净利分别为777、350 元/吨，同比分别升11 元/吨、降244 元/吨。21 年公司吨钢管净利较2017-20 年均值上升27 元/吨（2020 年大额资产处置收益扰动），公司吨钢管净利的上升趋势持续保持。我们预期通过不断精益管理，公司盈利能力将逐步上升。
油气管道需求或将逐渐回暖。原油价格走高、我国能源管网加快建设背景下，我们预期我国油气投资回暖，公司下游需求或将加速回暖。
风险提示：新建产能投产进度不及预期，新冠疫情超预期反复。
本報告導讀：
公司2021年及2022年1季報業績符合預期。公司鋼管產量穩步釋放，盈利能力穩中有升。2022 年公司成本端壓力或逐漸緩解，公司業績將逐步釋放。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2021 年、2022Q1 分別實現營收70.43、13.62 億元，同比分別升37.84%、11.72%；分別實現歸母淨利潤3.86、0.48 億元，同比分別降33.99%、38.2%，公司2022Q1 業績略低於預期。考慮到大宗商品價格上漲和疫情影響，下調公司2022-23 年EPS 預測為0.79/0.91（原0.88/1.17 元），新增2024 年EPS 預測為1.0 元，對應2022-24 年歸母淨利潤為4.11/4.73/5.22 億元。維持目標價13.2 元，維持“增持”評級。
產量逐年增長，新增產能將逐漸釋放。2021 年公司鋼管銷量110.15 萬噸，較2020 年上升11.85 萬噸，近5 年以來，公司鋼管銷量累積上升28.64 萬噸，複合增長率7.82%，公司穩紮穩打，穩步提高自身產能。目前公司“3萬噸高品質薄壁不鏽鋼管材管件”、“60 萬噸優質焊管和工廠預製深加工管材管件”項目正在積極推進，我們預期公司產量在未來仍將持續上升。
品牌力較強，成本轉嫁能力突出。2021 年公司噸鋼管售價、成本分別為6394、5618 元/噸，同比分別升1196、1178 元/噸，公司品牌力較強，成本轉嫁能力突出。2021 年公司噸鋼管毛利、淨利分別為777、350 元/噸，同比分別升11 元/噸、降244 元/噸。21 年公司噸鋼管淨利較2017-20 年均值上升27 元/噸（2020 年大額資產處置收益擾動），公司噸鋼管淨利的上升趨勢持續保持。我們預期通過不斷精益管理，公司盈利能力將逐步上升。
油氣管道需求或將逐漸回暖。原油價格走高、我國能源管網加快建設背景下，我們預期我國油氣投資回暖，公司下游需求或將加速回暖。
風險提示：新建產能投產進度不及預期，新冠疫情超預期反覆。
