报告导读
公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营业收入2.62 亿元，同比+28.97%；实现归母净利润0.34 亿元，同比+39.59%，扣非归母净利润0.31 亿元，同比+56.15%。业绩符合预期，维持“买入”评级。
投资要点
22Q1 营收+28.97%，扣非归母净利润0.31 亿元同比+56.15%22Q1 公司实现营业收入2.62 亿元，同比+28.97%；实现归母净利润0.34 亿元，同比+39.59%，扣非归母净利润0.31 亿元，同比+56.15%。根据我们的测算，剔除新合并公司青岛伟胜影响，公司22Q1 玻璃门主业收入同比增长约42%。玻璃门主业营收继续高增，超出市场一致预期。
成本端压力有所缓解，公司净利率边际改善
受21 年原材料上涨影响，公司21Q3-Q4 成本端承压，毛利率分别为13.22%、13.81%；净利率仅7.05%、6.04%（含青岛伟胜）。考虑公司原材料成本构成为玻璃（占比50%+）、铝（占比约15%）和PVC（占比约15%），22Q1 随着主要原材料价格改善，叠加规模效应降低成本，公司盈利能力已现向上拐点，净利润增速大幅高于营收增速，毛利率增至18.05%，净利率达12.83%。
盈利预测及估值
预计公司2022-2024 年营业收入分别为10.28/12.65/15.73 亿元，对应增速分别为24.51%/23.01%/24.33%；归母净利润分别为1.39/1.87/2.46 亿元，对应增速分别为41.07% /34.86%/31.19%。对应PE 分别为13.22x/9.80x/7.47x。
风险提示
新客户拓展不及预期，原材料价格波动风险。
報告導讀
公司發佈2022 年一季報，2022Q1 公司實現營業收入2.62 億元，同比+28.97%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比+39.59%，扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比+56.15%。業績符合預期，維持“買入”評級。
投資要點
22Q1 營收+28.97%，扣非歸母淨利潤0.31 億元同比+56.15%22Q1 公司實現營業收入2.62 億元，同比+28.97%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比+39.59%，扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比+56.15%。根據我們的測算，剔除新合併公司青島偉勝影響，公司22Q1 玻璃門主業收入同比增長約42%。玻璃門主業營收繼續高增，超出市場一致預期。
成本端壓力有所緩解，公司淨利率邊際改善
受21 年原材料上漲影響，公司21Q3-Q4 成本端承壓，毛利率分別爲13.22%、13.81%；淨利率僅7.05%、6.04%（含青島偉勝）。考慮公司原材料成本構成爲玻璃（佔比50%+）、鋁（佔比約15%）和PVC（佔比約15%），22Q1 隨着主要原材料價格改善，疊加規模效應降低成本，公司盈利能力已現向上拐點，淨利潤增速大幅高於營收增速，毛利率增至18.05%，淨利率達12.83%。
盈利預測及估值
預計公司2022-2024 年營業收入分別爲10.28/12.65/15.73 億元，對應增速分別爲24.51%/23.01%/24.33%；歸母淨利潤分別爲1.39/1.87/2.46 億元，對應增速分別爲41.07% /34.86%/31.19%。對應PE 分別爲13.22x/9.80x/7.47x。
風險提示
新客戶拓展不及預期，原材料價格波動風險。
