高基数下，2022 年一季度营收同比下滑47.3%。东方通于4 月26 日晚发布2022 年一季报，22Q1 实现营收0.79 亿元，同比下滑47.3%；实现归母净利润-0.47 亿元，去年同期为0.25 亿元。
从历史看一季度收入占比较低，21Q1 有偶发因素。东方通2022 年一季度收入0.79 亿元，同比下滑47.3%。公司主要客户集中于政企、运营商、金融等，一般项目集中于下半年确认收入，叠加春节等因素，因此一季度收入通常占比较低。2021Q1 营收1.49 亿元，创下历史最高，主要原因为部分2020 年订单延后至21Q1 确认收入。在高基数因素下22Q1 的收入增长整体承压。
董事长与财务总监大手笔增长，彰显管理层信心。公司与一季报同步发布增持公告，公司董事长黄永军以及副总经理、财务总监兼董秘徐少璞计划增持公司，合计金额为3000-5000 万人民币。管理层的大手笔增持彰显了对公司未来发展的信心。
金融信创景气可期，数字化业务方兴未艾。2022 年有望成为行业信创的元年，以金融机构为先锋的行业级的信创建设值得期待，政府信创下沉也有望带来新的机遇。公司2021 年中间件业务收入3.33 亿元，同比增长23.6%，若市场空间更为广阔的行业信创推进，对公司中间件业务有较大的推动。另一方面，2021 年公司的非信创业务实现高速增长，安全产品、智慧应急、政企数字化转型收入分别为2.4、1.6、1.2 亿元，同比增速分别为30%、68%、43%，收入合计占比已经达到61%。公司的非基础软件业务主要包括信息安全、智慧应急、数字化转型三大领域，均是数字经济下未来下游客户重点建设的细分领域。
发布股权激励，制定高增长目标。东方通于4 月27 日晚发布公告，推出股票期权激励计划，拟授予的股票期权数量为1,687.50 万份，占总股本3.68%，激励对象为两位副总经理曲涛、张春林，以及剩余260 名核心骨干，业绩解锁条件为2022、2023 年净利润分别不低于3.75、5.00 亿元。公司2021 年归母净利润为2.48 亿元，股权激励计划解锁条件给予较高的业绩增速指引，再次反映了公司管理层对于未来的信心。
投资建议：我们预计22-24 归母净利润分别为3.95/5.52/7.37 亿元，同比增速59.2%/39.8%/33.5%，当前股价对应22-24 年PE 分别为17/12/9 倍。公司是国产中间件领军者，已实现中间件+网信双轮驱动，考虑到公司的高成长性，以及2022 年行业信创带来的潜在市场空间，维持“推荐”评级。
风险提示：中间件国产化进程不及预期；市场竞争加剧；网信业务需求存在季节性波动
高基數下，2022 年一季度營收同比下滑47.3%。東方通於4 月26 日晚發佈2022 年一季報，22Q1 實現營收0.79 億元，同比下滑47.3%；實現歸母淨利潤-0.47 億元，去年同期為0.25 億元。
從歷史看一季度收入佔比較低，21Q1 有偶發因素。東方通2022 年一季度收入0.79 億元，同比下滑47.3%。公司主要客户集中於政企、運營商、金融等，一般項目集中於下半年確認收入，疊加春節等因素，因此一季度收入通常佔比較低。2021Q1 營收1.49 億元，創下歷史最高，主要原因為部分2020 年訂單延後至21Q1 確認收入。在高基數因素下22Q1 的收入增長整體承壓。
董事長與財務總監大手筆增長，彰顯管理層信心。公司與一季報同步發佈增持公告，公司董事長黃永軍以及副總經理、財務總監兼董祕徐少璞計劃增持公司，合計金額為3000-5000 萬人民幣。管理層的大手筆增持彰顯了對公司未來發展的信心。
金融信創景氣可期，數字化業務方興未艾。2022 年有望成為行業信創的元年，以金融機構為先鋒的行業級的信創建設值得期待，政府信創下沉也有望帶來新的機遇。公司2021 年中間件業務收入3.33 億元，同比增長23.6%，若市場空間更為廣闊的行業信創推進，對公司中間件業務有較大的推動。另一方面，2021 年公司的非信創業務實現高速增長，安全產品、智慧應急、政企數字化轉型收入分別為2.4、1.6、1.2 億元，同比增速分別為30%、68%、43%，收入合計佔比已經達到61%。公司的非基礎軟件業務主要包括信息安全、智慧應急、數字化轉型三大領域，均是數字經濟下未來下游客户重點建設的細分領域。
發佈股權激勵，制定高增長目標。東方通於4 月27 日晚發佈公告，推出股票期權激勵計劃，擬授予的股票期權數量為1,687.50 萬份，佔總股本3.68%，激勵對象為兩位副總經理曲濤、張春林，以及剩餘260 名核心骨幹，業績解鎖條件為2022、2023 年淨利潤分別不低於3.75、5.00 億元。公司2021 年歸母淨利潤為2.48 億元，股權激勵計劃解鎖條件給予較高的業績增速指引，再次反映了公司管理層對於未來的信心。
投資建議：我們預計22-24 歸母淨利潤分別為3.95/5.52/7.37 億元，同比增速59.2%/39.8%/33.5%，當前股價對應22-24 年PE 分別為17/12/9 倍。公司是國產中間件領軍者，已實現中間件+網信雙輪驅動，考慮到公司的高成長性，以及2022 年行業信創帶來的潛在市場空間，維持“推薦”評級。
風險提示：中間件國產化進程不及預期；市場競爭加劇；網信業務需求存在季節性波動
