1Q22 业绩符合我们预期
公司公布1Q22 业绩:营业收入45.05 亿元,同比增长7.9%,环比增长10.1%,归母净利润4.70 亿元,同比下滑56.1%,环比增长27.7%。扣非归母净利润同比下滑27.9%至5.54 亿元。业绩符合我们预期。扣非归母利润同比下滑主要与染料价格处于低位、原材料成本上升有关。此外来自公允价值变动损益以及处置金融资产取得的投资收益对归母净利润同比下滑带来较大影响,1Q21 年为1.65 亿元(2Q21 为-3.97 亿元)。
发展趋势
终端需求持续回暖,利好全球染料需求。据国家统计局数据,2022 年1-2 月印染行业规模以上企业印染布产量70.44 亿米,同比增长5.94%。印染布产量在上年同期较高基数的基础上保持增长,产量规模创近5 年同期新高。据中国海关统计数据,2022 年1-2 月印染八大类产品出口数量49.94 亿米,同比增长6.87%;出口金额53.70 亿美元,同比增长19.26%;出口平均单价1.08 美元/米,同比提高11.59%。一方面是由于原材料价格、货运价格的上涨推升产品出口单价,另一方面得益于国际市场需求的持续回暖。我们认为终端需求持续回暖,利好全球染料需求。由于国内染料市场竞争加剧,染料价格处于底部,截止2022 年4 月28 日,江浙地区分散/活性染料价格分别为24,500/24,000 元/吨。我们认为染料价格短期仍处于底部震荡。
公司全产业链配套优势凸显。公司实现染料全产业链上下游延伸,间苯二酚、间苯二胺、还原物、间酸、H 酸实现自我配套,提升公司染料行业主导权。
我们认为公司有望继续扩大染料市场占有率,进一步巩固行业龙头地位。
房产业务步入收获期。公司重点聚焦上海区域房产市场,华兴新城项目完成土地调整并取批复,已于2022 年2 月15 日开工建设,公司预计项目总投资250 亿元。龙盛·福新里项目高层区住宅房源于2021 年完成预售,我们认为龙盛·福新里项目有望在2022 年内交付,确认收入并有望贡献利润,房产业务步入收获期。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年7.9 倍/7.6 倍市盈率。公司房产业务步入收获期,维持跑赢行业评级和15.50 元目标价,对应12.4 倍2022 年市盈率和12.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有56.9%的上行空间。
风险
染料需求不及预期,染料/中间体产能大幅扩张,市场大幅下行的风险。
1Q22 業績符合我們預期
公司公佈1Q22 業績:營業收入45.05 億元,同比增長7.9%,環比增長10.1%,歸母淨利潤4.70 億元,同比下滑56.1%,環比增長27.7%。扣非歸母淨利潤同比下滑27.9%至5.54 億元。業績符合我們預期。扣非歸母利潤同比下滑主要與染料價格處於低位、原材料成本上升有關。此外來自公允價值變動損益以及處置金融資產取得的投資收益對歸母淨利潤同比下滑帶來較大影響,1Q21 年為1.65 億元(2Q21 為-3.97 億元)。
發展趨勢
終端需求持續回暖,利好全球染料需求。據國家統計局數據,2022 年1-2 月印染行業規模以上企業印染布產量70.44 億米,同比增長5.94%。印染布產量在上年同期較高基數的基礎上保持增長,產量規模創近5 年同期新高。據中國海關統計數據,2022 年1-2 月印染八大類產品出口數量49.94 億米,同比增長6.87%;出口金額53.70 億美元,同比增長19.26%;出口平均單價1.08 美元/米,同比提高11.59%。一方面是由於原材料價格、貨運價格的上漲推升產品出口單價,另一方面得益於國際市場需求的持續回暖。我們認為終端需求持續回暖,利好全球染料需求。由於國內染料市場競爭加劇,染料價格處於底部,截止2022 年4 月28 日,江浙地區分散/活性染料價格分別為24,500/24,000 元/噸。我們認為染料價格短期仍處於底部震盪。
公司全產業鏈配套優勢凸顯。公司實現染料全產業鏈上下游延伸,間苯二酚、間苯二胺、還原物、間酸、H 酸實現自我配套,提升公司染料行業主導權。
我們認為公司有望繼續擴大染料市場佔有率,進一步鞏固行業龍頭地位。
房產業務步入收穫期。公司重點聚焦上海區域房產市場,華興新城項目完成土地調整並取批覆,已於2022 年2 月15 日開工建設,公司預計項目總投資250 億元。龍盛·福新裏項目高層區住宅房源於2021 年完成預售,我們認為龍盛·福新裏項目有望在2022 年內交付,確認收入並有望貢獻利潤,房產業務步入收穫期。
盈利預測與估值
維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023 年7.9 倍/7.6 倍市盈率。公司房產業務步入收穫期,維持跑贏行業評級和15.50 元目標價,對應12.4 倍2022 年市盈率和12.0 倍2023 年市盈率,較當前股價有56.9%的上行空間。
風險
染料需求不及預期,染料/中間體產能大幅擴張,市場大幅下行的風險。