事件：公司发布2021 年年报，业绩基本符合我们预期。2021 年公司实现营收88.60 亿元，同比增长25.33%；归母净利润3.80 亿元，同比增长15.23%，扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长14.92%。2022 年第一季度公司实现营收21.69 亿元，同比增长7.34%；归母净利润0.41 亿元，同比下降53.96%，扣非归母净利润0.37 亿元，同比下降56.37%。
点评：
IVD 综合服务商龙头，核心业务稳健增长：2021 年公司实现营业收入88.60 亿元，同比增长25.33%，实现归母净利润3.80 亿元，同比增长15.23%。2021年内全国疫情持续得到有效控制，公司各项业务恢复迅速。分产线来看，集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入25.15 亿元，同比增长20.52%，全年净新增集约化和区检中心客户13 家；工业板块实现营业收入5.02 亿元，同比增长21.19%，公司自主品牌销售渠道拓展，集约化业务协同作用显现；第三方实验室业务收入3.53 亿元，同比增长125.60%，新冠相关业务贡献增量。
商业综合服务优势明显，自产业务研发高投入：截至2021 年底，公司服务的医疗机构已达4,000 余家，其中为院内实验室提供整体运营管理服务核心客户达391 家，在全国范围内积累了优质的客户资源，优势明显。此外，公司继续加大研发自产产品，对原有产品不断进行技术升级，立足差异化竞争。2021 年，公司研发费用1.23 亿元，同比增长40.88%，在巩固糖化、质控等产品国内领先地位的基础上，公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等领域不断取得新突破，推出ARP-6465MD 三重四级杆临床质谱仪、MQ-8000 新一代糖化血红蛋白仪、润达慧检-人工智能解读检验报告系统等产品。
对内业务整合搭建平台，对外战略合作布局新领域：内部管理方面，公司计划将持有11 家股权转让给公司全资子公司杭州惠中诊断技术有限公司，以充分发挥公司渠道积累的平台价值及售后优势，加强自产业务整合，提高工业板块自产业务的整体经营效率。外部合作方面，公司与全球 IVD 巨头奥森多展开业务合作，加速在IVD 产品市场的布局；公司还与利德曼、太阳生物、上海儿童医学中心、上海美华妇儿医院等达成战略合作，以全面实现供应链上下游资源共享共赢；此外，公司与凯莱谱就临床质谱业务开展深度合作，以加强在新领域的布局。
盈利预测、估值与评级：考虑到22 年第一季度华东和东北疫情将对公司营收产生较大影响，并可能影响公司相关渠道拓展进度，我们下调公司22-23 年EPS为0.72/0.87 元（原预测为0.88/1.10 元，分别下调18%/21%），并引入24 年EPS 为1.03 元，同比增长9.73%/21.35%/17.43%，考虑到公司为IVD 综合服务商龙头，商业板块渠道优势明显，工业板块内生外延发力产品端，为业绩带来较大弹性，继续维持“买入”评级。
风险提示：产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险。
事件：公司發佈2021 年年報，業績基本符合我們預期。2021 年公司實現營收88.60 億元，同比增長25.33%；歸母淨利潤3.80 億元，同比增長15.23%，扣非歸母淨利潤3.71 億元，同比增長14.92%。2022 年第一季度公司實現營收21.69 億元，同比增長7.34%；歸母淨利潤0.41 億元，同比下降53.96%，扣非歸母淨利潤0.37 億元，同比下降56.37%。
點評：
IVD 綜合服務商龍頭，核心業務穩健增長：2021 年公司實現營業收入88.60 億元，同比增長25.33%，實現歸母淨利潤3.80 億元，同比增長15.23%。2021年內全國疫情持續得到有效控制，公司各項業務恢復迅速。分產線來看，集約化業務/區域檢驗中心業務實現營業收入25.15 億元，同比增長20.52%，全年淨新增集約化和區檢中心客户13 家；工業板塊實現營業收入5.02 億元，同比增長21.19%，公司自主品牌銷售渠道拓展，集約化業務協同作用顯現；第三方實驗室業務收入3.53 億元，同比增長125.60%，新冠相關業務貢獻增量。
商業綜合服務優勢明顯，自產業務研發高投入：截至2021 年底，公司服務的醫療機構已達4,000 餘家，其中為院內實驗室提供整體運營管理服務核心客户達391 家，在全國範圍內積累了優質的客户資源，優勢明顯。此外，公司繼續加大研發自產產品，對原有產品不斷進行技術升級，立足差異化競爭。2021 年，公司研發費用1.23 億元，同比增長40.88%，在鞏固糖化、質控等產品國內領先地位的基礎上，公司在臨牀質譜儀、數字化檢驗信息系統等領域不斷取得新突破，推出ARP-6465MD 三重四級杆臨牀質譜儀、MQ-8000 新一代糖化血紅蛋白儀、潤達慧檢-人工智能解讀檢驗報告系統等產品。
對內業務整合搭建平臺，對外戰略合作佈局新領域：內部管理方面，公司計劃將持有11 家股權轉讓給公司全資子公司杭州惠中診斷技術有限公司，以充分發揮公司渠道積累的平臺價值及售後優勢，加強自產業務整合，提高工業板塊自產業務的整體經營效率。外部合作方面，公司與全球 IVD 巨頭奧森多展開業務合作，加速在IVD 產品市場的佈局；公司還與利德曼、太陽生物、上海兒童醫學中心、上海美華婦兒醫院等達成戰略合作，以全面實現供應鏈上下游資源共享共贏；此外，公司與凱萊譜就臨牀質譜業務開展深度合作，以加強在新領域的佈局。
盈利預測、估值與評級：考慮到22 年第一季度華東和東北疫情將對公司營收產生較大影響，並可能影響公司相關渠道拓展進度，我們下調公司22-23 年EPS為0.72/0.87 元（原預測為0.88/1.10 元，分別下調18%/21%），並引入24 年EPS 為1.03 元，同比增長9.73%/21.35%/17.43%，考慮到公司為IVD 綜合服務商龍頭，商業板塊渠道優勢明顯，工業板塊內生外延發力產品端，為業績帶來較大彈性，繼續維持“買入”評級。
風險提示：產品推廣不及預期風險、市場競爭加劇風險。
