事件:公司发布2022 一季报,2022Q1 公司实现营业收入52.32 亿,同比增长29.46%;实现归母净利润5.4 亿,同比增长-2.08%。
点评:
盈利韧性领先行业,毛利率维持高位。2022Q1 公司归母净利润同比、环比分别下滑2%、8%;但相较于钢铁同业业绩表现明显下滑,公司盈利韧性领先行业,且公司毛利率仍维持在15%以上,远超行业平均水平。
管理优势明显,股权激励再造生机。在差异化核心成本战略下,方大特钢通过控制低人工、折旧、能源、制造费用等非原材料成本,提高劳动生产率,降低内部总成本。根据最新披露的2021 年报,2021 年方大特钢的ROE 达28.9%,并且在2011-2020 十年中一直处于行业领先地位,并基本维持在20%以上的高ROE 状态。此外,方大特钢自上市以来共推出过三份股权激励计划,分别于2012 年、2017 年推出股票期权计划和2021 年的限制性股票激励计划。
高分红,价值投资典范。方大特钢多年维持着高度的分红频率以及高额的股息率,给投资者带来了高度的投资回报。2020-2021 年方大特钢公司股利支付率高达110%、88%,股息率分别为15.9%、14.2%,如此高的股息率也属行业罕见。
体外庞大,关注后续资产注入。上市公司控股股东方大钢铁集团将参与收购萍钢股份作为过渡,并承诺收购成功,等时机成熟,再通过转让或者其它方式注入方大特钢。萍钢股份作为江西三大钢铁厂之一,未来注入公司仍将赋予公司成长性。
钢铁行业:减产下供需改善。发改委例会表示2022 年将继续产量压减工作;目前看来平控是底线,继续减产概率较大。疫情缓解后,钢铁将迎来季节性、年初项目延后叠加出口的三重需求回升,全年预测钢铁需求增长1-2%;钢铁基本面有望迎来钢价涨、盈利增的局面。
盈利预测与投资评级: 我们预测公司2022-2024 年收入分别为239/240/243 亿元,同比增速分别为10%/1 %/1%;基于公司2022Q1 利润,我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为31/32/33 亿元,同比分别为14%/4%/3%;对应PE 分别为5.8/5.6/5.4x。考虑公司估值处于历史偏低水平,ROE 明显高于同业且盈利韧性强,故维持公司“买入”评级。
风险提示:需求不及预期、原材料价格波动、公司自身经营风险。
事件:公司發佈2022 一季報,2022Q1 公司實現營業收入52.32 億,同比增長29.46%;實現歸母淨利潤5.4 億,同比增長-2.08%。
點評:
盈利韌性領先行業,毛利率維持高位。2022Q1 公司歸母淨利潤同比、環比分別下滑2%、8%;但相較於鋼鐵同業業績表現明顯下滑,公司盈利韌性領先行業,且公司毛利率仍維持在15%以上,遠超行業平均水平。
管理優勢明顯,股權激勵再造生機。在差異化核心成本戰略下,方大特鋼通過控制低人工、折舊、能源、製造費用等非原材料成本,提高勞動生產率,降低內部總成本。根據最新披露的2021 年報,2021 年方大特鋼的ROE 達28.9%,並且在2011-2020 十年中一直處於行業領先地位,並基本維持在20%以上的高ROE 狀態。此外,方大特鋼自上市以來共推出過三份股權激勵計劃,分別於2012 年、2017 年推出股票期權計劃和2021 年的限制性股票激勵計劃。
高分紅,價值投資典範。方大特鋼多年維持着高度的分紅頻率以及高額的股息率,給投資者帶來了高度的投資回報。2020-2021 年方大特鋼公司股利支付率高達110%、88%,股息率分別爲15.9%、14.2%,如此高的股息率也屬行業罕見。
體外龐大,關注後續資產注入。上市公司控股股東方大鋼鐵集團將參與收購萍鋼股份作爲過渡,並承諾收購成功,等時機成熟,再通過轉讓或者其它方式注入方大特鋼。萍鋼股份作爲江西三大鋼鐵廠之一,未來注入公司仍將賦予公司成長性。
鋼鐵行業:減產下供需改善。發改委例會表示2022 年將繼續產量壓減工作;目前看來平控是底線,繼續減產概率較大。疫情緩解後,鋼鐵將迎來季節性、年初項目延後疊加出口的三重需求回升,全年預測鋼鐵需求增長1-2%;鋼鐵基本面有望迎來鋼價漲、盈利增的局面。
盈利預測與投資評級: 我們預測公司2022-2024 年收入分別爲239/240/243 億元,同比增速分別爲10%/1 %/1%;基於公司2022Q1 利潤,我們維持公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲31/32/33 億元,同比分別爲14%/4%/3%;對應PE 分別爲5.8/5.6/5.4x。考慮公司估值處於歷史偏低水平,ROE 明顯高於同業且盈利韌性強,故維持公司“買入”評級。
風險提示:需求不及預期、原材料價格波動、公司自身經營風險。