公司发布2021 年年报,实现营业收入79.27 亿,同比+12.25%,净利润4.58亿元,同比+4.34%,较2019 年同期+58.61%。公司发布2022 年一季报,1Q22实现营业收入15.84 亿,同比-23.70%,净利润0.28 亿元,同比-73.46%。21H2以来,局部疫情反复叠加原材料/海运价格维持高位、汇率扰动,公司盈利能力短期承压,毛利率及净利率下滑明显。近期人民币汇率呈加速贬值趋势,公司有望受益,带动收入和毛利率修复。长期而言,预计公司双成长主业仍将受益行业加速渗透+份额提升。
成本压力凸显,业绩持续承压。2021 年,公司收入79.27 亿元,同比+12.25%,归母净利润4.58 亿元,同比+4.34%;其中21Q4 实现收入21.00 亿元,同比-8.78%, 较19Q4+43.25%; 归母净利润1.53 亿元, 同比+24.20%, 较19Q4+84.97%。2021 年公司成长重心重回保健按摩,收入占比达69.35%,国内业务延续稳健增长,但9 月厦门疫情导致生产端受阻,叠加原材料价格维持高位、出口业务受制海运紧张,21H2 经营显著承压。1Q22 公司实现营业收入15.84 亿,同比-23.70%,净利润0.28 亿元,同比-73.46%,主要为成本压力、海运紧张延续所致。
毛利率显著下滑,近期人民币贬值有望带动盈利修复。公司2021 年实现毛利率29.9%,同比-6.1pcts;归母净利率5.8%,同比-0.4pct;1Q22 实现毛利率28.8%,同比-4.3pcts,盈利能力下滑,主要系原材料/海运价格高企及人民币升值影响。
一季度销售/管理/研发费用率分别同比+1.1pcts/+0.7pct/-0.1pct,最终实现归母净利率1.8%,同比-3.3pcts。近期人民币加速贬值,预计公司将从中受益,带动收入和毛利率修复。长期而言,考虑公司将持续发力自主品牌建设,盈利能力持续提升,未来盈利改善趋势较为确定。
外销海运紧张持续扰动,内销业务调整短期承压。外销方面,货柜紧张及运费高企持续影响出口收入,但已有所缓解。内销方面,公司坚持“OGAWA 奥佳华+ihoco 轻松伴侣”双品牌运营,奥佳华品牌延续稳健增长态势,2021 全年淘宝+天猫销额同比+50.4%;ihoco 品牌处于战略调整期,收入端仍有承压。未来公司将聚焦保健按摩主业,国内自主品牌增长预期良好。
双成长主业长期受益行业加速渗透+份额提升。保健按摩业务板块,公司作为行业龙头积极扩产,2023 年产能将达95 万台,产能储备显著优于同业,同时积极进行自主品牌建设,内外销占比稳步提升。后续随着自主品牌建设持续推进,有望长期受益于行业加速渗透+份额提升。新风业务板块,公司积极推进国内市场开拓,与地产龙头开展深度合作,未来将受益政策端支持+渗透率提升。
风险因素:公司自主品牌销售进展不及预期;国内按摩椅渗透率提升速度不及预期;原材料成本、汇率大幅波动。
投资建议:考虑原材料/汇率扰动下公司盈利能力承压,调整2022/23/24 年EPS预测至0.79/0.91/1.05 元(原预测为0.86/1.09/1.57 元),当前股价对应PE 为10.2/8.8/7.7 倍。公司作为行业龙头,短期经营压力明显,但长期看仍有望受益于行业渗透+份额双重提升。参照可比公司荣泰健康、倍轻松2022 平均PE15x,给予2022 年15 倍PE,对应目标价12 元,维持“买入”评级。
公司發佈2021 年年報,實現營業收入79.27 億,同比+12.25%,淨利潤4.58億元,同比+4.34%,較2019 年同期+58.61%。公司發佈2022 年一季報,1Q22實現營業收入15.84 億,同比-23.70%,淨利潤0.28 億元,同比-73.46%。21H2以來,局部疫情反覆疊加原材料/海運價格維持高位、匯率擾動,公司盈利能力短期承壓,毛利率及淨利率下滑明顯。近期人民幣匯率呈加速貶值趨勢,公司有望受益,帶動收入和毛利率修復。長期而言,預計公司雙成長主業仍將受益行業加速滲透+份額提升。
成本壓力凸顯,業績持續承壓。2021 年,公司收入79.27 億元,同比+12.25%,歸母淨利潤4.58 億元,同比+4.34%;其中21Q4 實現收入21.00 億元,同比-8.78%, 較19Q4+43.25%; 歸母淨利潤1.53 億元, 同比+24.20%, 較19Q4+84.97%。2021 年公司成長重心重回保健按摩,收入佔比達69.35%,國內業務延續穩健增長,但9 月廈門疫情導致生產端受阻,疊加原材料價格維持高位、出口業務受制海運緊張,21H2 經營顯著承壓。1Q22 公司實現營業收入15.84 億,同比-23.70%,淨利潤0.28 億元,同比-73.46%,主要為成本壓力、海運緊張延續所致。
毛利率顯著下滑,近期人民幣貶值有望帶動盈利修復。公司2021 年實現毛利率29.9%,同比-6.1pcts;歸母淨利率5.8%,同比-0.4pct;1Q22 實現毛利率28.8%,同比-4.3pcts,盈利能力下滑,主要系原材料/海運價格高企及人民幣升值影響。
一季度銷售/管理/研發費用率分別同比+1.1pcts/+0.7pct/-0.1pct,最終實現歸母淨利率1.8%,同比-3.3pcts。近期人民幣加速貶值,預計公司將從中受益,帶動收入和毛利率修復。長期而言,考慮公司將持續發力自主品牌建設,盈利能力持續提升,未來盈利改善趨勢較為確定。
外銷海運緊張持續擾動,內銷業務調整短期承壓。外銷方面,貨櫃緊張及運費高企持續影響出口收入,但已有所緩解。內銷方面,公司堅持“OGAWA 奧佳華+ihoco 輕鬆伴侶”雙品牌運營,奧佳華品牌延續穩健增長態勢,2021 全年淘寶+天貓銷額同比+50.4%;ihoco 品牌處於戰略調整期,收入端仍有承壓。未來公司將聚焦保健按摩主業,國內自主品牌增長預期良好。
雙成長主業長期受益行業加速滲透+份額提升。保健按摩業務板塊,公司作為行業龍頭積極擴產,2023 年產能將達95 萬台,產能儲備顯著優於同業,同時積極進行自主品牌建設,內外銷佔比穩步提升。後續隨着自主品牌建設持續推進,有望長期受益於行業加速滲透+份額提升。新風業務板塊,公司積極推進國內市場開拓,與地產龍頭開展深度合作,未來將受益政策端支持+滲透率提升。
風險因素:公司自主品牌銷售進展不及預期;國內按摩椅滲透率提升速度不及預期;原材料成本、匯率大幅波動。
投資建議:考慮原材料/匯率擾動下公司盈利能力承壓,調整2022/23/24 年EPS預測至0.79/0.91/1.05 元(原預測為0.86/1.09/1.57 元),當前股價對應PE 為10.2/8.8/7.7 倍。公司作為行業龍頭,短期經營壓力明顯,但長期看仍有望受益於行業滲透+份額雙重提升。參照可比公司榮泰健康、倍輕鬆2022 平均PE15x,給予2022 年15 倍PE,對應目標價12 元,維持“買入”評級。