投资要点
近日，公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年，公司实现营业收入12.58 亿元，同比增长5.43%，实现归母净利润1.43 亿元，同比减少8.62%；实现扣非归母净利润1.26 亿元，同比增加56.46%。2021 年，公司主营业务综合毛利率37.35%，较上年同期增长0.96%，主要受国际市场价格变化、大宗原材料价格上涨、外汇汇率波动、公司战略调整等因素影响。2022年Q1 公司实现营业收入5.00 亿元，同比增长47.86%，实现归母净利润1.15 亿元，同比增加128.94%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长142.75%。
默沙东合作进展顺利，CDMO 业务实现倍增。2021 年CDMO 业务实现销售收入2.65 亿元，同比增长118.31%；毛利率为44.54%，同比增加18.99个百分点。报告期内，公司与大型跨国制药企业默沙东在宠物药、兽药、动物保健领域签订了十年期CDMO 战略合作协议。截至2021 年报期末，研发第一期9 个项目均已开展不同阶段的工作，技术转移逐步完成，即将实现商业化。
盈利预测与评级：公司CDMO 业务以及制剂业务预计未来将维持高增速，原料药中间体业务将有所恢复，预计公司未来业绩有望保持快速增长。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.96 元、2.77 元和3.68 元，对应2022 年4 月28 日收盘价的PE 分别为22.3X、15.8X 和11.9X，维持“审慎增持”评级。
风险提示：行业政策风险；产品质量控制风险；原材料价格上涨风险；研发及销售不及预期的风险。
投資要點
近日，公司發佈2021 年報及2022 年一季報。2021 年，公司實現營業收入12.58 億元，同比增長5.43%，實現歸母淨利潤1.43 億元，同比減少8.62%；實現扣非歸母淨利潤1.26 億元，同比增加56.46%。2021 年，公司主營業務綜合毛利率37.35%，較上年同期增長0.96%，主要受國際市場價格變化、大宗原材料價格上漲、外匯匯率波動、公司戰略調整等因素影響。2022年Q1 公司實現營業收入5.00 億元，同比增長47.86%，實現歸母淨利潤1.15 億元，同比增加128.94%；實現扣非歸母淨利潤1.09 億元，同比增長142.75%。
默沙東合作進展順利，CDMO 業務實現倍增。2021 年CDMO 業務實現銷售收入2.65 億元，同比增長118.31%；毛利率為44.54%，同比增加18.99個百分點。報告期內，公司與大型跨國製藥企業默沙東在寵物藥、獸藥、動物保健領域簽訂了十年期CDMO 戰略合作協議。截至2021 年報期末，研發第一期9 個項目均已開展不同階段的工作，技術轉移逐步完成，即將實現商業化。
盈利預測與評級：公司CDMO 業務以及製劑業務預計未來將維持高增速，原料藥中間體業務將有所恢復，預計公司未來業績有望保持快速增長。我們調整盈利預測，預計公司2022-2024 年EPS 分別為1.96 元、2.77 元和3.68 元，對應2022 年4 月28 日收盤價的PE 分別為22.3X、15.8X 和11.9X，維持“審慎增持”評級。
風險提示：行業政策風險；產品質量控制風險；原材料價格上漲風險；研發及銷售不及預期的風險。
