事件：公司发布2022 年度第一季度报告。公司2022Q1 实现营业收入7.86 亿元，同比+47.09%；实现归母净利润-1515.22 万元，同比-267.19%；实现扣非净利润-328.05 万元，较上年同期增加4,231.08万元。
点评：2022Q1，公司300mm 半导体硅片收入同比+122%，扣非净利润增长亮眼。2022Q1 公司营收大幅增长主要归因于：随公司产能的释放，产品销量大幅提升，其中 300mm 半导体硅片的收入较上年同期增加了122%，营收规模扩大带动公司扣非净利润显著增长。2022Q1 归母净利润下滑主要受公允价值变动影响。当期归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降主要是受公司通过聚源芯星产业基金投资的中芯国际科创板上市的股票的公允价值波动及当期确认的政府补助等非经常性损益的变动的影响。
半导体硅片领军企业，在行业高景气+国产替代浪潮下公司硅片具备规模化先发优势+产能国内领衔&快速起量+技术创新水平领先等核心竞争优势。沪硅产业自设立以来，坚持面向国家半导体行业的重大战略需求，坚持全球化布局，紧跟国际前沿技术，突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打破了我国300mm 半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，公司300mm 产能在国内率先实现规模化量产，2021 年底实现30 万片/月装机产能的目标，同时募投项目将助力产能快速扩张。
硅片行业步入供不应求长景气周期，沪硅产业具备规模化先发优势&产能快速起量优势。在硅片市场供给有限、新产能未投放情况下，晶圆代工厂扩产使硅片用量直线上升，促成硅片涨价潮，实现量价齐升。半导体材料行业属于制造后周期，硅片企业极大受益于晶圆厂产能投放带来的红利，考虑到晶圆代工产能扩建周期多为6 个月以上，硅片行业将持续景气。
供给端，根据ICMtia 数据及我们测算，2021 年底国内300mm 半导体硅片供应能力约95 万片/月（包含正片+测试片），沪硅产业占比约32%。需求端，中国大陆2021 年底300mm 硅片月需求量达131万片/月左右，远超95 万片/月的供应能力。公司产能方面，上海新昇300mm 硅片于2021 年底实现30 万片/月装机产能的目标，定增项目加持，投产后300mm 产能预计翻倍，未来公司规划实现每月100 万片的产能目标。新能源汽车扬帆起航，200mm 硅片再次迎来黄金机会。子公司新傲科技和Okmetic 持续布局，200mm 及以下抛光外延片产能超40 万片/月，200mm 及以下SOI 硅片产能超5 万片/月。
技术&产品比肩国际先进水准，实现工艺节点+应用领域+主流客户+产品类型4 大全覆盖，助力获取稳定客源。沪硅产业已成为中国少数具有国际竞争力的半导体硅片企业，产品得到了众多国内外客户的认可。沪硅产业子公司上海新昇300mm 大硅片实现3 个全覆盖，即14nm 及以上逻辑工艺与3D 存储工艺的全覆盖和规模化销售、主流硅片产品种类的全覆盖、国内主要客户的全覆盖，其余子公司Okmetic、新傲科技覆盖200mm 抛光&外延片及SOI 硅片，覆盖硅片全系列产品。技术方面公司不断深耕突破，如优化外延产品，消除边缘MCLT 环，提升整张晶圆的器件利用率、近完美单晶有效长度快速提升。
延伸现有业务线，投资先进光掩模领域。2021 年，公司作为有限合伙人，参与投资设立广州新锐光股权投资基金合伙企业，该项投资出资4 亿元，截至2021 年底，已全部出资完成。该合伙企业为项目制基金，公司作为有限合伙人的出资将全部以股权投资形式投资于广州新锐光掩模科技有限公司。广州新锐光掩模科技有限公司成立于2021 年2 月8 日，主营业务属于“集成电路材料”类别，建设面向40-28nm 及以上工艺制程的先进光掩模生产线，解决国内目前无商业化先进光掩模本土供应商的问题。
投资建议：基于公司在半导体硅片行业高需求及国产替代逻辑下的长期增长动能，我们预计22/23/24 年净利润分别为1.91/2.48/3.19 亿元，维持目标价31.38 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：销售区域集中、劳动力成本上升、疫情加重、研发技术人员流失
事件：公司發佈2022 年度第一季度報告。公司2022Q1 實現營業收入7.86 億元，同比+47.09%；實現歸母淨利潤-1515.22 萬元，同比-267.19%；實現扣非淨利潤-328.05 萬元，較上年同期增加4,231.08萬元。
點評：2022Q1，公司300mm 半導體硅片收入同比+122%，扣非淨利潤增長亮眼。2022Q1 公司營收大幅增長主要歸因於：隨公司產能的釋放，產品銷量大幅提升，其中 300mm 半導體硅片的收入較上年同期增加了122%，營收規模擴大帶動公司扣非淨利潤顯著增長。2022Q1 歸母淨利潤下滑主要受公允價值變動影響。當期歸屬於上市公司股東的淨利潤較上年同期下降主要是受公司通過聚源芯星產業基金投資的中芯國際科創板上市的股票的公允價值波動及當期確認的政府補助等非經常性損益的變動的影響。
半導體硅片領軍企業，在行業高景氣+國產替代浪潮下公司硅片具備規模化先發優勢+產能國內領銜&快速起量+技術創新水平領先等核心競爭優勢。滬硅產業自設立以來，堅持面向國家半導體行業的重大戰略需求，堅持全球化佈局，緊跟國際前沿技術，突破了多項半導體硅片製造領域的關鍵核心技術，打破了我國300mm 半導體硅片國產化率幾乎為0%的局面，公司300mm 產能在國內率先實現規模化量產，2021 年底實現30 萬片/月裝機產能的目標，同時募投項目將助力產能快速擴張。
硅片行業步入供不應求長景氣週期，滬硅產業具備規模化先發優勢&產能快速起量優勢。在硅片市場供給有限、新產能未投放情況下，晶圓代工廠擴產使硅片用量直線上升，促成硅片漲價潮，實現量價齊升。半導體材料行業屬於製造後周期，硅片企業極大受益於晶圓廠產能投放帶來的紅利，考慮到晶圓代工產能擴建週期多為6 個月以上，硅片行業將持續景氣。
供給端，根據ICMtia 數據及我們測算，2021 年底國內300mm 半導體硅片供應能力約95 萬片/月（包含正片+測試片），滬硅產業佔比約32%。需求端，中國大陸2021 年底300mm 硅片月需求量達131萬片/月左右，遠超95 萬片/月的供應能力。公司產能方面，上海新昇300mm 硅片於2021 年底實現30 萬片/月裝機產能的目標，定增項目加持，投產後300mm 產能預計翻倍，未來公司規劃實現每月100 萬片的產能目標。新能源汽車揚帆起航，200mm 硅片再次迎來黃金機會。子公司新傲科技和Okmetic 持續佈局，200mm 及以下拋光外延片產能超40 萬片/月，200mm 及以下SOI 硅片產能超5 萬片/月。
技術&產品比肩國際先進水準，實現工藝節點+應用領域+主流客户+產品類型4 大全覆蓋，助力獲取穩定客源。滬硅產業已成為中國少數具有國際競爭力的半導體硅片企業，產品得到了眾多國內外客户的認可。滬硅產業子公司上海新昇300mm 大硅片實現3 個全覆蓋，即14nm 及以上邏輯工藝與3D 存儲工藝的全覆蓋和規模化銷售、主流硅片產品種類的全覆蓋、國內主要客户的全覆蓋，其餘子公司Okmetic、新傲科技覆蓋200mm 拋光&外延片及SOI 硅片，覆蓋硅片全系列產品。技術方面公司不斷深耕突破，如優化外延產品，消除邊緣MCLT 環，提升整張晶圓的器件利用率、近完美單晶有效長度快速提升。
延伸現有業務線，投資先進光掩模領域。2021 年，公司作為有限合夥人，參與投資設立廣州新鋭光股權投資基金合夥企業，該項投資出資4 億元，截至2021 年底，已全部出資完成。該合夥企業為項目制基金，公司作為有限合夥人的出資將全部以股權投資形式投資於廣州新鋭光掩模科技有限公司。廣州新鋭光掩模科技有限公司成立於2021 年2 月8 日，主營業務屬於“集成電路材料”類別，建設面向40-28nm 及以上工藝製程的先進光掩模生產線，解決國內目前無商業化先進光掩模本土供應商的問題。
投資建議：基於公司在半導體硅片行業高需求及國產替代邏輯下的長期增長動能，我們預計22/23/24 年淨利潤分別為1.91/2.48/3.19 億元，維持目標價31.38 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：銷售區域集中、勞動力成本上升、疫情加重、研發技術人員流失
