公司披露2021 年度和2022 年一季度业绩：
21 全年：收入79 亿（YOY +12%），归母4.6 亿（YOY+4%），扣非1.4 亿（YOY-66%）21Q4：收入21 亿（YOY -8%），归母1.4 亿（YOY +26%），扣非-0.76 亿（YOY -172%）22Q1：收入16 亿（YOY -24%），归母0.27 亿（YOY -73%），扣非-0.19 亿（YOY -121%）
收入：自主贡献增长
2021 年：
1、分品类看收入：按摩椅31 亿（+29%）、按摩小电器24 亿（+18%）、健康环境10 亿（-6%）和其他收入12 亿（-15%）；
2、按摩主业维持较好增长+24%，其中自主品牌+33%。健康环境（主为空净等）及其他业务（主为防疫物资）等下滑，主为疫情后相关需求退坡。
2022 年Q1：
收入下滑预计主因①按摩椅等代工出口高基数下红利消退，22Q1 出口量同比+4%；②疫情相关收入持续下滑。
毛利：成本压力显现
2021 年：
1、公司全年实现毛利率30%（-4.4pct），Q4 为31%（+1.3pct），其中全年按摩椅41%（-1.6pct）、按摩小电器21%（-3.9pct）、健康环境17%（-12.2pct）、其他33%（-6pct）；
2、毛利率下滑主因成本压力、汇率波动以及海运费所致，预计ODM 业务占比较高的小家电等受较大影响；
2022 年Q1：
Q1 毛利率为29%（-5.5pct），主因原材料成本高位震荡。
3、利润：处置资产+套保收益
2021 年：
1、全年净利率为5.8%（-0.7pct），其中包括处置非核心资产收益约1.6 亿和套保等1.
5 亿收益，影响净利率约3.5pct，且21 年所得税率同比-3.5pct 亦有贡献；2、Q4 净利率为6.6%（+0.9pct），同比提升主因Q4 集中确认2.2 亿投资收益；Q4 期间费用率为31.2%（+6.6pct），主因销售费用率同比+8.6pct。
2022 年Q1：
Q1 为1.8%（-3.4pct），Q1 期间费用率为29.8%（+2.2pct），净利率降幅相对收窄预计 主因汇率套保等收益贡献。
4、投资建议：
股价回调后风险充分释放，后续汇率环境改善或利好公司出口业务。收入端，考虑到国内疫情扰动，海外通胀预期或降低可选消费意愿，基于此我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年公司收入为88、96、108 亿元（2022-2023 年前值为100、112 亿）；利润端，考虑到公司加大中端、下沉市场的布局，预计毛利率较低的中端产品占比将提升，同时上游成本压力仍在，我们预计归母净利为5.0、5.5、6.4 亿元（2022-2023年前值为7.5、8.9 亿），当前PE 对应10、9、8，维持“买入”评级。
风险提示：
订单风险、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险行业竞争加剧、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等
公司披露2021 年度和2022 年一季度業績：
21 全年：收入79 億（YOY +12%），歸母4.6 億（YOY+4%），扣非1.4 億（YOY-66%）21Q4：收入21 億（YOY -8%），歸母1.4 億（YOY +26%），扣非-0.76 億（YOY -172%）22Q1：收入16 億（YOY -24%），歸母0.27 億（YOY -73%），扣非-0.19 億（YOY -121%）
收入：自主貢獻增長
2021 年：
1、分品類看收入：按摩椅31 億（+29%）、按摩小電器24 億（+18%）、健康環境10 億（-6%）和其他收入12 億（-15%）；
2、按摩主業維持較好增長+24%，其中自主品牌+33%。健康環境（主為空淨等）及其他業務（主為防疫物資）等下滑，主為疫情後相關需求退坡。
2022 年Q1：
收入下滑預計主因①按摩椅等代工出口高基數下紅利消退，22Q1 出口量同比+4%；②疫情相關收入持續下滑。
毛利：成本壓力顯現
2021 年：
1、公司全年實現毛利率30%（-4.4pct），Q4 為31%（+1.3pct），其中全年按摩椅41%（-1.6pct）、按摩小電器21%（-3.9pct）、健康環境17%（-12.2pct）、其他33%（-6pct）；
2、毛利率下滑主因成本壓力、匯率波動以及海運費所致，預計ODM 業務佔比較高的小家電等受較大影響；
2022 年Q1：
Q1 毛利率為29%（-5.5pct），主因原材料成本高位震盪。
3、利潤：處置資產+套保收益
2021 年：
1、全年淨利率為5.8%（-0.7pct），其中包括處置非核心資產收益約1.6 億和套保等1.
5 億收益，影響淨利率約3.5pct，且21 年所得税率同比-3.5pct 亦有貢獻；2、Q4 淨利率為6.6%（+0.9pct），同比提升主因Q4 集中確認2.2 億投資收益；Q4 期間費用率為31.2%（+6.6pct），主因銷售費用率同比+8.6pct。
2022 年Q1：
Q1 為1.8%（-3.4pct），Q1 期間費用率為29.8%（+2.2pct），淨利率降幅相對收窄預計 主因匯率套保等收益貢獻。
4、投資建議：
股價回調後風險充分釋放，後續匯率環境改善或利好公司出口業務。收入端，考慮到國內疫情擾動，海外通脹預期或降低可選消費意願，基於此我們調整盈利預測，預計公司2022-2024 年公司收入為88、96、108 億元（2022-2023 年前值為100、112 億）；利潤端，考慮到公司加大中端、下沉市場的佈局，預計毛利率較低的中端產品佔比將提升，同時上游成本壓力仍在，我們預計歸母淨利為5.0、5.5、6.4 億元（2022-2023年前值為7.5、8.9 億），當前PE 對應10、9、8，維持“買入”評級。
風險提示：
訂單風險、成本波動、行業競爭加劇、下游需求波動、海運運費上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時風險行業競爭加劇、第三方數據失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險等
