业绩回顾
2022 年一季度业绩基本符合我们预期
公司公布2022 年一季度业绩：收入34.5 亿元，同比下滑1.2%，归母净利润219.9 万元，同比下滑9.5%，业绩基本符合我们预期；扣非净亏损633万元，去年同期亏损2,292 万元，非经常性项目主要为政府补助。
发展趋势
1、1Q22 营收同比略微下滑。公司1Q22 实现营收34.5 亿元，同比略微下滑1.2%。分业态看：1）超市业务：我们预计一方面疫情反复叠加行业竞争加剧影响线下客流，另一方面多地疫情反复刺激短期囤货需求上升，公司进行商品动态管理，持续新品引入；2）购物中心：我们预计疫情反复一定程度上影响线下客流，购物中心业务营收同比或有所下滑。
2、净利润率基本持平。1Q22 公司毛利率同比略减0.4ppt 至24.7%。费用端看，1Q22 销售费用率同比下降2ppt 至18.5%，管理费用率同比提升0.5ppt 至4.3%，财务费用率同比提升0.5ppt 至1.0%，整体费控能力有所提升。综合影响下，1Q22 公司归母净利率同比持平，为0.1%，扣非净利润率同比提升0.5ppt 至-0.2%。
3、关注公司业态转型变革进展。1）数字化方面，公司2021 年投资1 亿元设立数智云科技公司，推进数据中心、线上平台等建设，目前已上线“中百邻里购”等逐步尝试数字赋能；2）加速便利店布局，中百罗森2021 年已进入14 个城市，布局共633 家门店；3）门店经营方面，公司推进机制改革，2021 年末321 家门店实现“合伙制、内加盟”，参与员工1.2 万余人，同时亦推进传统超市门店改造与经营质量升级。
盈利预测与估值
基于疫情反复以及行业竞争加剧影响，我们下调2022/2023 年盈利预测10%/15%至2,193/4,360 万元；考虑公司利润绝对额较低且波动较大，我们切换估值方式为PS 估值，当前股价对应2022/2023 年0.26/0.26 倍P/S。维持中性评级与目标价4.4 元不变，对应2022/2023 年0.24/0.24 倍P/S，较当前股价有6%下行空间。
风险
行业竞争加剧；消费持续低迷。
業績回顧
2022 年一季度業績基本符合我們預期
公司公佈2022 年一季度業績：收入34.5 億元，同比下滑1.2%，歸母淨利潤219.9 萬元，同比下滑9.5%，業績基本符合我們預期；扣非淨虧損633萬元，去年同期虧損2,292 萬元，非經常性項目主要為政府補助。
發展趨勢
1、1Q22 營收同比略微下滑。公司1Q22 實現營收34.5 億元，同比略微下滑1.2%。分業態看：1）超市業務：我們預計一方面疫情反覆疊加行業競爭加劇影響線下客流，另一方面多地疫情反覆刺激短期囤貨需求上升，公司進行商品動態管理，持續新品引入；2）購物中心：我們預計疫情反覆一定程度上影響線下客流，購物中心業務營收同比或有所下滑。
2、淨利潤率基本持平。1Q22 公司毛利率同比略減0.4ppt 至24.7%。費用端看，1Q22 銷售費用率同比下降2ppt 至18.5%，管理費用率同比提升0.5ppt 至4.3%，財務費用率同比提升0.5ppt 至1.0%，整體費控能力有所提升。綜合影響下，1Q22 公司歸母淨利率同比持平，為0.1%，扣非淨利潤率同比提升0.5ppt 至-0.2%。
3、關注公司業態轉型變革進展。1）數字化方面，公司2021 年投資1 億元設立數智雲科技公司，推進數據中心、線上平臺等建設，目前已上線“中百鄰裏購”等逐步嘗試數字賦能；2）加速便利店佈局，中百羅森2021 年已進入14 個城市，佈局共633 家門店；3）門店經營方面，公司推進機制改革，2021 年末321 家門店實現“合夥制、內加盟”，參與員工1.2 萬餘人，同時亦推進傳統超市門店改造與經營質量升級。
盈利預測與估值
基於疫情反覆以及行業競爭加劇影響，我們下調2022/2023 年盈利預測10%/15%至2,193/4,360 萬元；考慮公司利潤絕對額較低且波動較大，我們切換估值方式為PS 估值，當前股價對應2022/2023 年0.26/0.26 倍P/S。維持中性評級與目標價4.4 元不變，對應2022/2023 年0.24/0.24 倍P/S，較當前股價有6%下行空間。
風險
行業競爭加劇；消費持續低迷。
