4 月27 日晚公司发布年报及一季度报,2021 年实现营收/归母/扣非分别为65.69/5.62/5.65 亿元,同比分别+98.18%/828.18%/6851.57%,其中Q4 实现营收/归母/扣非分别为19.68/1.17/1.24 亿元,同比分别+70.88%/82945.44%/425.45%。2022 年Q1 实现营收/ 归母/ 扣非分别为18.55/1.71/1.66 亿元, 同比分别+73.58%/141.68%/135.58%,公司业绩实现高速增长。

盈利能力显著提升。2021 年,销售毛利率23.34%,同比+0.3pct,销售净利率8.64%,同比+8.4pct,其中Q4,销售毛利率17.85%,同比-6.6pct,环比-8pct,销售净利率5.90%,同比+5.83pct,环比-4.28pct;2022 年Q1,销售毛利率21.23%,同比-6.46pct,环比+3.38pct,销售净利率9.33%,同比+2.71pct,环比+3.43pct。

碳材料快速增长,夯实布局,提供新增长点。2021 年,公司碳材料业务订单充足,产品结构优化,产品量价齐升,实现营收5.73 亿元,毛利率25.40%。2021年6 月,佛山道氏对格瑞芬增资4 亿元,将青岛昊鑫变更为格瑞芬的全资子公司。同年12 月,公司对员工进行股权激励,转让其格瑞芬5%股权。同月,佛山道氏对格瑞芬增资2 亿元后,将江门道氏和赣州昊鑫变更为格瑞芬全资子公司。2022年规划年产1.5 万吨浆料产能、3,000 吨碳纳米管粉体提纯产能,其中年产1,000吨产能项目于2022 年上半年试产。公司已经进入宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、珠海冠宇等供应商体系,客户结构更加丰富。

前驱体、钴盐、铜持续向好,供不应求。2021 年,公司前驱体、钴盐、铜业务持续向好,高镍产品供不应求,产品量价齐升,实现营收37.82 亿元,毛利率21.94%。将江西佳纳变更为广东佳纳全资子公司,将广东佳纳变更为芜湖佳纳子公司,并引入战略投资者。2021 年10 月,MJM 向MMT 增资,MJM 持有MMT的股权比例从45%上升至87.23%,MMT 公司所在的科卢韦齐市矿产品位、数量、价格具有明显优势,该区域供应链完善,成本更低。公司已形成“英德+龙南+芜湖”三大三元前驱体生产基地,并配套钴镍盐产线。英德基地已形成年产3.2 万吨三元前驱体产能,规划的年产1.2 万吨三元前驱体预计2022 年上半年投产,投产后,英德基地将形成年产4.4 万吨三元前驱体产能。公司将加快龙南基地一期项目5 万吨三元前驱体项目建设进度。

投资建议:公司是国内重要的三元前驱体与动力电池碳材料生产商,三元前驱体供不应求,碳材料技术领先,粉体实现自产,客户结构合理,有望贡献新增长点。我们预计公司2022/23/24 年EPS 分别1.30/1.81/2.35 元,当前股价对应2022/23/24 年PE 分别为12.7/9.1/7X,继续维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:1)宏观经济波动超预期;2)疫情超预期;