2021 年营收小幅增长，21Q4、22Q1 营收短期承压。公司发布2021 年年报及2022年一季度报，公司2021 年实现营收16.15 亿元，同比+16.53%；实现归母净利润1.22 亿元，同比+0.76%。其中Q4 实现营收4.25 亿元，同比-10.47%，实现归母净利润0.11 亿元，同比-80.93%。进入2022 年，公司Q1 实现营收4.07 亿元，同比-3.72%，实现归母净利润0.18 亿元，同比-62.54%。
原材料价格上涨，毛利率承压。公司2021 年毛利率为20.80%，同比下降5.27pct，净利率为7.55%，同比下降1.18pct。2021 年Q4 毛利率为8.77%，同比下降21.02pct，环比下降14.30pct；净利率为2.61%，同比下降9.63pct，环比下降5.84pct。2022 年Q1 毛利率为15.93%，同比下降11.72pct，环比上升7.16pct；净利率为4.35%，同比下降6.82pct，环比上升1.74pct。
车身用铝前景广阔，公司先发优势明显、电池构建业务拓展顺利。轻量化作为汽车节能的关键技术之一，铝合金是轻量化的最佳解决材料。2013 年布局新能源汽车业务以来，公司在新能源汽车零部件领域获得了丰富的技术积累和客户资源积累，并取得了一定的行业先发优势。2021 年公司成功成为宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、国轩高科等主要电池厂商供应商，并获多个电池端板、电池托盘等电池构件定点，实现新能源“三电系统”业务领域的全覆盖。
战略布局压铸一体化，中长期发展战略清晰。2021 年，公司全力布局压铸一体化相关业务，将着重拓展新能源“多合一”铝合金压铸件、电池构件及车身构件领域。目前公司“多合一”铝合金压铸件业务，部分产品已经开始量产，技术和工艺正在逐步成熟，中心进料等工艺投入应用，并着力突破电池托盘一体化压铸业务的工艺替代，以及车身结构件业务的技术攻坚和业务拓展。公司预计2022 年底前将完成7 台3000T 以上大型压铸机的安装和调试。
风险提示：疫情拖累汽车产量，客户及品类拓展不及预期，新能源政策收紧。
投资建议：下调盈利预测，维持评级。考虑到2022 年行业缺芯持续以及原材料涨价影响，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润1.66/2.52/4.14 亿元（前次预测2022-2023 归母净利润2.54/3.40 亿元）。公司作为优质铝压铸企业，新能源客户优质、布局早、产品拓展全，更新一年期目标股价18.8-22.5 元（前次目标价为38-44 元），维持“买入”
评级。
2021 年營收小幅增長，21Q4、22Q1 營收短期承壓。公司發佈2021 年年報及2022年一季度報，公司2021 年實現營收16.15 億元，同比+16.53%；實現歸母淨利潤1.22 億元，同比+0.76%。其中Q4 實現營收4.25 億元，同比-10.47%，實現歸母淨利潤0.11 億元，同比-80.93%。進入2022 年，公司Q1 實現營收4.07 億元，同比-3.72%，實現歸母淨利潤0.18 億元，同比-62.54%。
原材料價格上漲，毛利率承壓。公司2021 年毛利率為20.80%，同比下降5.27pct，淨利率為7.55%，同比下降1.18pct。2021 年Q4 毛利率為8.77%，同比下降21.02pct，環比下降14.30pct；淨利率為2.61%，同比下降9.63pct，環比下降5.84pct。2022 年Q1 毛利率為15.93%，同比下降11.72pct，環比上升7.16pct；淨利率為4.35%，同比下降6.82pct，環比上升1.74pct。
車身用鋁前景廣闊，公司先發優勢明顯、電池構建業務拓展順利。輕量化作為汽車節能的關鍵技術之一，鋁合金是輕量化的最佳解決材料。2013 年佈局新能源汽車業務以來，公司在新能源汽車零部件領域獲得了豐富的技術積累和客户資源積累，並取得了一定的行業先發優勢。2021 年公司成功成為寧德時代、欣旺達、億緯鋰能、國軒高科等主要電池廠商供應商，並獲多個電池端板、電池託盤等電池構件定點，實現新能源“三電系統”業務領域的全覆蓋。
戰略佈局壓鑄一體化，中長期發展戰略清晰。2021 年，公司全力佈局壓鑄一體化相關業務，將着重拓展新能源“多合一”鋁合金壓鑄件、電池構件及車身構件領域。目前公司“多合一”鋁合金壓鑄件業務，部分產品已經開始量產，技術和工藝正在逐步成熟，中心進料等工藝投入應用，並着力突破電池託盤一體化壓鑄業務的工藝替代，以及車身結構件業務的技術攻堅和業務拓展。公司預計2022 年底前將完成7 台3000T 以上大型壓鑄機的安裝和調試。
風險提示：疫情拖累汽車產量，客户及品類拓展不及預期，新能源政策收緊。
投資建議：下調盈利預測，維持評級。考慮到2022 年行業缺芯持續以及原材料漲價影響，我們下調公司盈利預測，預計2022-2024 年公司實現歸母淨利潤1.66/2.52/4.14 億元（前次預測2022-2023 歸母淨利潤2.54/3.40 億元）。公司作為優質鋁壓鑄企業，新能源客户優質、佈局早、產品拓展全，更新一年期目標股價18.8-22.5 元（前次目標價為38-44 元），維持“買入”
評級。
