报告导读
青岛港22Q1 归母净利润11.42 亿元,同比增长4.8%;扣非归母净利润11.01 亿元,同比增长4.9%。量增价好业绩符合预期,关注北方港口龙头稳健价值。
投资要点
22Q1 归母净利润11.42 亿元,盈利增速保持稳定1)收入端:2022 年一季度,公司通过市场开拓及内部挖潜,主营业务稳步增长,实现营收45.50 亿元,同比增长18.4% 。
2)成本端,22 年一季度营业成本30.00 亿元,同比增长25.4%。
3)净利端,最终公司22Q1 实现归母净利润11.42 亿元,同比增长4.75%;实现扣非归母净利润11.01 亿元,同比增长4.86%。此外现金流方面,22Q1 经营性现金流量净额同比大增420.9%至6.73 亿元。业绩符合预期。
一季度货物吞吐量1.47 亿吨,保持稳增长
经营数据稳增长:22Q1 青岛港货物吞吐量1.47 亿吨,同比增长3.3%,集装箱吞吐量590 万标箱,同比增长6.3%。按青岛大市港区口径看,内贸货物吞吐量同比+2.3%,外贸吞吐量+3.1%,吞吐量整体稳健增长。
疫情下增速不减:当前青岛港自动化码头桥吊单机作业效率已达52.7 自然箱/小时,此外4 月14 日新开以星地中海航线扩大远洋网络布局。根据中港协统计,青岛港4 月中旬集装箱吞吐量同比增速超过10%,全国多发疫情下仍有逆势增长。
费率端有望受益集装箱调整及格局优化
区域整合:1 月28 日,青岛港集团51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记,相应青岛港股份实控人变为山东省国资委,进一步推动山东省区域港口格局改善。
费率调整:叠加2 月9 日QQCT 公告外贸40 英尺及20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%,预期费率端持续改善向好。我们测算对应2021 年业绩的静态利润弹性约8%左右。
未来量价双升,看好公司稳增长带来的绝对收益价值吞吐量稳增长:受益航线拓展及中转比例提升带动集装箱业务量增长,此外腹地需求回升及产能释放带动液散与干散吞吐量增长,将带来公司货物吞吐量稳健增长。
费率有望提升:集装箱装卸费率公示费率上调叠加山东港口整合,公司实际费率有望持续提升。
量价双升有望带动公司业绩稳增长,估值低位关注绝对收益价值。
盈利预测及估值
综合考虑公司各业务线条发展情况,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为43.93 亿元、49.13 亿元、54.83 亿元,对应现股价PE 分别为7.8 倍、7.0倍、6.2 倍,维持“买入”评级。
风险提示:中转箱业务推进不及预期;装卸费率下滑;疫情影响吞吐量不及预期。
報告導讀
青島港22Q1 歸母淨利潤11.42 億元,同比增長4.8%;扣非歸母淨利潤11.01 億元,同比增長4.9%。量增價好業績符合預期,關注北方港口龍頭穩健價值。
投資要點
22Q1 歸母淨利潤11.42 億元,盈利增速保持穩定1)收入端:2022 年一季度,公司通過市場開拓及內部挖潛,主營業務穩步增長,實現營收45.50 億元,同比增長18.4% 。
2)成本端,22 年一季度營業成本30.00 億元,同比增長25.4%。
3)淨利端,最終公司22Q1 實現歸母淨利潤11.42 億元,同比增長4.75%;實現扣非歸母淨利潤11.01 億元,同比增長4.86%。此外現金流方面,22Q1 經營性現金流量淨額同比大增420.9%至6.73 億元。業績符合預期。
一季度貨物吞吐量1.47 億噸,保持穩增長
經營數據穩增長:22Q1 青島港貨物吞吐量1.47 億噸,同比增長3.3%,集裝箱吞吐量590 萬標箱,同比增長6.3%。按青島大市港區口徑看,內貿貨物吞吐量同比+2.3%,外貿吞吐量+3.1%,吞吐量整體穩健增長。
疫情下增速不減:當前青島港自動化碼頭橋吊單機作業效率已達52.7 自然箱/小時,此外4 月14 日新開以星地中海航線擴大遠洋網絡佈局。根據中港協統計,青島港4 月中旬集裝箱吞吐量同比增速超過10%,全國多發疫情下仍有逆勢增長。
費率端有望受益集裝箱調整及格局優化
區域整合:1 月28 日,青島港集團51%股權無償劃轉至山東省港口集團完成工商變更登記,相應青島港股份實控人變爲山東省國資委,進一步推動山東省區域港口格局改善。
費率調整:疊加2 月9 日QQCT 公告外貿40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%,預期費率端持續改善向好。我們測算對應2021 年業績的靜態利潤彈性約8%左右。
未來量價雙升,看好公司穩增長帶來的絕對收益價值吞吐量穩增長:受益航線拓展及中轉比例提升帶動集裝箱業務量增長,此外腹地需求回升及產能釋放帶動液散與幹散吞吐量增長,將帶來公司貨物吞吐量穩健增長。
費率有望提升:集裝箱裝卸費率公示費率上調疊加山東港口整合,公司實際費率有望持續提升。
量價雙升有望帶動公司業績穩增長,估值低位關注絕對收益價值。
盈利預測及估值
綜合考慮公司各業務線條發展情況,我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲43.93 億元、49.13 億元、54.83 億元,對應現股價PE 分別爲7.8 倍、7.0倍、6.2 倍,維持“買入”評級。
風險提示:中轉箱業務推進不及預期;裝卸費率下滑;疫情影響吞吐量不及預期。