事件：诺德股份披露2022 年一季度报告，2022Q1 公司实现营业收入11.12 亿元，同比增长25.0%，环比下降8.09%；归母净利润1.27 亿元，同比增长94.05%，环比增长51.97%；扣非净利润1.10 亿元，同比增长80.45%，环比增长38.68%。
公司产品量价齐升，业绩符合预期。202Q1 年公司实现营业收入11.12 亿元，同比增长25.0%；由于春节等季节性因素影响，营收环比下降8.09%。受利于下游锂电高景气，21 年铜箔行业加工费涨幅达0.5-1 万元/吨。2022Q1 公司实现毛利2.65 亿元，同比增长37.38%，环比下降14.16%。
重视研发，期间费用率降幅明显。2022Q1 公司期间费用同比增长5.11%至1.26 亿元，期间费用率由13.47%→11.33%，同比下降2.14pcts。具体来看，销售费用同比下降30.91%至0.07 亿元，销售费用率由1.08%→0.60%，同比下降0.48pcts；管理费用同比下降6.04%至0.35 亿元，管理费用率由4.14%→3.11%，同比下降1.03pcts；财务费用同比下降29.4%至0.42 亿元，财务费用率由6.71%→3.79%，同比下降2.92pcts；研发费用同比增长210.36%至0.43 亿元，研发费用率由1.54%→3.83%，同比上升2.29pcts。
公司扩产进程加速，与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地，产能合计4.3 万吨。青海基地在建产能1.5 万吨；惠州基地1.2 万吨新增产能目前已完成调试，开始量产。除此之外，公司另筹建青海基地的1.5 万吨铜箔项目；黄石一期5 万吨项目预计2023 年中投产，建成后产能将达13.5 万吨。我们预计2022/2023 年底公司产能将达7/12 万吨。从客户结构看，公司凭借技术优势，在国内市场上，与宁德时代（CATL）、比亚迪、中创新航（原中航锂电）、国轩高科、亿纬锂能和孚能科技等客户保持稳定合作，同时也批量供货于海外客户LG 化学、松下、ATL和SKI 等。
公司拟回购股份，彰显发展信心。4 月25 日，公司发布公告，拟使用自有资金或自筹资金回购公司部分股份，用于实施股权激励或员工持股计划。回购资金规模不低于1亿元，不超过1.5 亿元，回购价格不超过11 元/股，可回购股份在909.1 万股-1363.4万股，约占公司总股本的0.52%-0.78%。
公司放量在即，业绩步入高增长期。我们假设2022-2024 年加工费不变，4.5/6/8μm的加工费分别为7/5/4 万元/吨。受到疫情的影响，预计2022-2024 年公司铜箔产量为5.5/8.0/11.2 万吨，对应2022/2023/2024 年公司净利润分别为8.07、11.51、15.53 亿元。按照4 月27 日151 亿市值计算，公司2022-2024 年对应PE 分别为19、13、10X。
维持公司“买入”评级。
风险提示事件：项目建设进度不及预期；产业政策波动的风险；新能源汽车销量不及预期；行业产能释放超预期；疫情风险；原材料大幅上行风险；加工费下行风险。
事件：諾德股份披露2022 年一季度報告，2022Q1 公司實現營業收入11.12 億元，同比增長25.0%，環比下降8.09%；歸母凈利潤1.27 億元，同比增長94.05%，環比增長51.97%；扣非凈利潤1.10 億元，同比增長80.45%，環比增長38.68%。
公司產品量價齊升，業績符合預期。202Q1 年公司實現營業收入11.12 億元，同比增長25.0%；由於春節等季節性因素影響，營收環比下降8.09%。受利於下游鋰電高景氣，21 年銅箔行業加工費漲幅達0.5-1 萬元/噸。2022Q1 公司實現毛利2.65 億元，同比增長37.38%，環比下降14.16%。
重視研發，期間費用率降幅明顯。2022Q1 公司期間費用同比增長5.11%至1.26 億元，期間費用率由13.47%→11.33%，同比下降2.14pcts。具體來看，銷售費用同比下降30.91%至0.07 億元，銷售費用率由1.08%→0.60%，同比下降0.48pcts；管理費用同比下降6.04%至0.35 億元，管理費用率由4.14%→3.11%，同比下降1.03pcts；財務費用同比下降29.4%至0.42 億元，財務費用率由6.71%→3.79%，同比下降2.92pcts；研發費用同比增長210.36%至0.43 億元，研發費用率由1.54%→3.83%，同比上升2.29pcts。
公司擴產進程加速，與優質客戶形成穩定供應關係。公司目前擁有青海和惠州兩大銅箔基地，產能合計4.3 萬噸。青海基地在建產能1.5 萬噸；惠州基地1.2 萬噸新增產能目前已完成調試，開始量產。除此之外，公司另籌建青海基地的1.5 萬噸銅箔項目；黃石一期5 萬噸項目預計2023 年中投產，建成後產能將達13.5 萬噸。我們預計2022/2023 年底公司產能將達7/12 萬噸。從客戶結構看，公司憑藉技術優勢，在國內市場上，與寧德時代（CATL）、比亞迪、中創新航（原中航鋰電）、國軒高科、億緯鋰能和孚能科技等客戶保持穩定合作，同時也批量供貨於海外客戶LG 化學、松下、ATL和SKI 等。
公司擬回購股份，彰顯發展信心。4 月25 日，公司發佈公告，擬使用自有資金或自籌資金回購公司部分股份，用於實施股權激勵或員工持股計劃。回購資金規模不低於1億元，不超過1.5 億元，回購價格不超過11 元/股，可回購股份在909.1 萬股-1363.4萬股，約佔公司總股本的0.52%-0.78%。
公司放量在即，業績步入高增長期。我們假設2022-2024 年加工費不變，4.5/6/8μm的加工費分別爲7/5/4 萬元/噸。受到疫情的影響，預計2022-2024 年公司銅箔產量爲5.5/8.0/11.2 萬噸，對應2022/2023/2024 年公司凈利潤分別爲8.07、11.51、15.53 億元。按照4 月27 日151 億市值計算，公司2022-2024 年對應PE 分別爲19、13、10X。
維持公司「買入」評級。
風險提示事件：項目建設進度不及預期；產業政策波動的風險；新能源汽車銷量不及預期；行業產能釋放超預期；疫情風險；原材料大幅上行風險；加工費下行風險。
