事件： 1）2022Q1，公司实现营收7.15亿元/同比-5.34%、归母净利润0.13亿元/同比-71.47%、扣非归母净利润0.12 亿元/同比-73.05%，毛利率35.32%/同比-7.32pct，净利率1.76%/同比-4.11pct。
营收同比下滑，主要由于：1）公司运营的旁氏、凡士林品牌在21Q1为经销模式，22Q1转变为代销模式，模式的转变导致营业收入下降；2）3月以来，上海及部分其他省市受到疫情的影响，物流供应链影响及消费者需求下降，导致营业收入下降。
财务指标来看，1）盈利能力：22Q1实现毛利率35.32%/同比-7.32pct，净利率1.76%/同比-4.11pct；期间费率来看，费用控制能力有所提升，销售费率21.72%/同比-4.37pct，管理费率4.50%/同比+0.59pct，研发费率0.44%/同比+0.01pct，财务费率-0.28%/同比+0.21pct；2）公司现金流：22Q1实现经营性净现金流-3.28 亿元，同比减少0.51 亿元，主要由于支付较多品牌方货款及支付2021年所得税费用所致。
公司是国内头部美妆代运营商，具备多品牌资源和多渠道运营能力，我们看好疫情缓解后供应链的修复及需求的反弹。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.16、4.71、5.18亿元，EPS分别为1.04、1.17、1.29元/股，对应2022年4月27日收盘价的PE为13.7、12.1、11.0倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：政策风险，市场竞争加剧，下游客户流失等。
事件： 1）2022Q1，公司實現營收7.15億元/同比-5.34%、歸母淨利潤0.13億元/同比-71.47%、扣非歸母淨利潤0.12 億元/同比-73.05%，毛利率35.32%/同比-7.32pct，淨利率1.76%/同比-4.11pct。
營收同比下滑，主要由於：1）公司運營的旁氏、凡士林品牌在21Q1為經銷模式，22Q1轉變為代銷模式，模式的轉變導致營業收入下降；2）3月以來，上海及部分其他省市受到疫情的影響，物流供應鏈影響及消費者需求下降，導致營業收入下降。
財務指標來看，1）盈利能力：22Q1實現毛利率35.32%/同比-7.32pct，淨利率1.76%/同比-4.11pct；期間費率來看，費用控制能力有所提升，銷售費率21.72%/同比-4.37pct，管理費率4.50%/同比+0.59pct，研發費率0.44%/同比+0.01pct，財務費率-0.28%/同比+0.21pct；2）公司現金流：22Q1實現經營性淨現金流-3.28 億元，同比減少0.51 億元，主要由於支付較多品牌方貨款及支付2021年所得税費用所致。
公司是國內頭部美粧代運營商，具備多品牌資源和多渠道運營能力，我們看好疫情緩解後供應鏈的修復及需求的反彈。我們預計2022-2024年公司歸母淨利潤分別為4.16、4.71、5.18億元，EPS分別為1.04、1.17、1.29元/股，對應2022年4月27日收盤價的PE為13.7、12.1、11.0倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：政策風險，市場競爭加劇，下游客户流失等。
